近日，國內知名PE基石資本董事長張維的一次演講引發關注，他在一次內部會議上承認，對于青海鹽湖佛照藍科鋰業股份有限公司（以下簡稱“藍科鋰業”）的投資是一項“成功但卻不賺錢”的非典型“失敗”投資案例。

基石資本董事總經理李小紅向記者表示，2010年，他們判斷新能源汽車前景較好，鋰電池將會替代鉛酸電池，鹽湖鋰資源將具有重要的戰略地位，于是入股藍科鋰業，陸續投入1.99億元。

“到去年，藍科鋰業實現了3個億的收入，1.4億元利潤。在資本市場上也是非常好的并購標的，鋰資源概念龍頭，與之類似的天齊鋰業估值已是500億元的市值。我們的時點是踩對了。”他說，“但是，因為半路殺出個程咬金，現在卻面臨投資收益無法兌現且投資前景趨于悲觀的問題。”

2016年6月，比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）與青海鹽湖工業股份有限公司（以下簡稱“鹽湖股份”）、深圳市宏達同實業有限公司簽署《鹽湖鋰資源開發合作框架協議》，約定共同設立一家新公司從事鹽湖資源綜合利用，并由新公司收購鹽湖股份直接及間接持有的藍科鋰業51.42%的股權。

“藍科鋰業的核心鹽湖提鋰吸附劑技術，如果被收購，技術將面臨外泄的風險。”李小紅表示，此外，新公司對藍科鋰業給出的約18億元的整體估值也比較低，讓股東無法接受。

十年磨一劍

2016年8月22日，經過3個多小時的飛行，習近平總書記抵達青海省海西蒙古族藏族自治州格爾木市，隨后驅車60公里來到鹽湖股份鉀肥分公司的碼頭，聽取了鹽湖資源綜合利用情況的介紹。他指出，鹽湖資源是青海的第一大資源，也是全國的戰略性資源，要制定正確的資源戰略，加強頂層設計，搞好開發利用。

當前，新能源汽車前景廣闊，鋰電池需求年平均增速達到25%以上。不過，鋰資源大多原料卻還需要進口，開發青海鹽湖鋰資源顯得刻不容緩。

早在2007年3月，鹽湖股份下屬全資子公司青海鹽湖科技開發有限公司（以下簡稱“鹽湖科技”）就引入核工業北京化工冶金研究院及自然人劉斌等兩位股東，發起成立青海鹽湖藍科鋰業股份有限公司，從事鋰鹽資源開發。不過，由于工藝關鍵環節吸附劑制造成本和破碎率過高，在累計投入5億元后，他們放棄了原有工藝，轉而尋找其他技術。

2010年，核工業北京化工冶金研究所和自然人劉斌退出，相關股權轉讓給青海佛照鋰能源開發有限公司（以下簡稱“青海佛照”），同時引入蕪湖基石股權投資基金（有限合伙），青海威力新能源材料有限公司以技術入股（以下簡稱“青海威力”），公司更名為青海鹽湖佛照藍科鋰業股份有限公司。注冊資金變更為2.22億。

此次股權變更的深層原因，就是工藝路線的重大轉變。鹽湖提鋰相關工業化技術中，之前只有美國、德國、智利、俄羅斯等少數幾個國家得以掌握，而格爾木的察爾汗鹽湖雖然鋰資源儲量居于全球前列，但卻擁有著全球眾多鹽湖中最低的“鋰鎂比”（優質鋰資源通常鋰鎂比低于1：8，而察爾汗鹽湖為1：500），“鋰、鎂分離”的開發難度可謂是世界難題。此次工藝路線轉變上，青海佛照以專利“從鹽液中獲得氯化鋰的方法和實施此方法的設備”為技術入股，青海威力以專利“用于制造顆粒的吸附劑的方法和實施此方法的設備”為技術入股，該吸附劑技術是俄羅斯幾代科學家的結晶，經驗證，工藝技術可行，能夠進行量產，得到了鹽湖股份方的認可。

隨著工藝路線的變更和技改資金的持續投入，藍科鋰業的產量也逐步提高。李小紅表示，吸附劑提鋰要建設吸附塔，2012年時，藍科鋰業還只有一座吸附塔，到了2016年則增加到56個。公開數字顯示，2013年至2015年，藍科鋰業的年產量分別是671噸、1706噸和3705噸，逐步擴大。

產量上升，使得單位制造成本不斷下降，2013年到2015年，藍科鋰業單位制造成本分別為15.36萬元/噸、4.08萬元/噸、2.90萬元/噸。而同時，由于新能源汽車爆發性增長，碳酸鋰供不應求，碳酸鋰的市場價格則逐步由2015年初的4萬元/噸上漲至2016年最高的17萬元/噸。

多重因素作用下，藍科鋰業終于在2016年實現了扭虧為盈。公司財報顯示，2013年、2014年、2015年，藍科鋰業碳酸鋰項目分別虧損1.3億元、9200萬元和3345萬元。但到了2016年，則實現1.4億元凈利潤。

“半路殺出個程咬金”

不過，就在藍科鋰業準備擼起袖子、大干快上的時候，外部環境發生了變化。

2014年，青海省制定《青海省千億元鋰電產業發展規劃》，提出要在青海建設具有全國影響力的千億元鋰電產業基地。規劃提出到2020年，要力爭把青海打造成集鋰資源開發、鋰電池材料生產、鋰電池組裝制造為一體，在全國有影響力的千億元的鋰電產業基地，實現從鋰資源大省到鋰產業強省的轉變。

2015年11月13日，作為打造千億元鋰電產業基地的重要一步，青海省政府與比亞迪簽署合作協議。未來5年，比亞迪力爭在青海布局10GWH的動力電池項目，預計銷售收入200億元。

作為青海省國資委管理的省屬大型上市國有企業，2016年6月21日，鹽湖股份與比亞迪、深圳市宏達同實業有限公司簽署了《鹽湖鋰資源開發合作框架協議》，約定共同設立一家新公司從事鹽湖資源綜合利用，鹽湖股份確保老鹵水唯一供給新公司，并由新公司收購鹽湖股份直接及間接持有的藍科鋰業51.42%的股權。2017年3月15日，比亞迪公告稱，新公司“青海鹽湖比亞迪資源開發有限公司”（以下簡稱“鹽湖比亞迪”）已于2017年1月3日完成工商登記并取得了工商行政管理部門核發的營業執照，注冊資本金人民幣5億元也已由各股東以現金方式出資到位。

目前，鹽湖比亞迪收購藍科鋰業51.42%股權的事情仍未通過藍科鋰業股東會的同意。李小紅表示，這一是因為擔心吸附劑提鋰的技術外泄，二是鹽湖比亞迪給出的約18億元的整體估值也比較低，讓股東無法接受。

據了解，今年1月，廣東科達潔能股份有限公司曾經受讓青海佛照62%股權和青海威力53.62%股權，當時對藍科鋰業給出30億元的整體估值。

李小紅擔心，未來藍科鋰業或將面臨“無米下鍋”的尷尬。因為鹽湖股份與比亞迪約定，確保老鹵水唯一供給新公司。

與之相矛盾的是，早在2010年5月，藍科鋰業的主要技術入股股東青海佛照、青海威力曾經與鹽湖股份曾簽訂過一份排他性合作協議，其中明確規定鹽湖股份充分保障藍科鋰業鹵水供應30年，且各方不得單獨與其他企業進行吸附法鹵水提鋰技術的合作，如對外合作，須由藍科鋰業作為唯一的對外合作方。如果鹽湖股份與第三方合作，上述兩技術入股股東優先享有35%現金入股權。協議另外還規定，如牽涉到以吸附法鹵水提鋰專利技術出資時，對技術出資所產生的收益分配，兩大技術入股股東可在原分配比例的基礎上共增加15%的收益分成。

2015年底，藍科鋰業曾經提出計劃，到2017年底擴產3萬噸，總產能達到4萬噸，碳酸鋰產能達到世界之首。不過，目前這一項目的進展并不順利。

“藍科鋰業有技術、有經驗，順理成章地COPY（復制）就行了。但由于比亞迪的介入，事情拖了下來，到現在‘八字還沒有一撇’。”李小紅說，“中國的鋰資源目前85%依賴進口，安全沒有保障，鹽湖資源應該盡快開發出來。”

亂局待解

“程咬金”的半路殺出，使得鹽湖鋰資源開發這一原本清朗的“湖水”一時間被攪得混沌不已，處于歷史與現實糾葛中的各利益方均期待盡快求解這一亂局。

3月15日，比亞迪公告稱，比亞迪在鹽湖提鋰吸附劑制備技術上取得重大突破，掌握了從鹽湖鹵水中提鋰的鋰吸附劑的制備技術，該科研突破是鹽湖商業化提鋰的關鍵。

藍科鋰業一位不愿具名的股東表示，比亞迪希望拋開其他利益各方“另起爐灶”，但該技術可能存在侵權嫌疑。由于鹽湖科技在與青海佛照、青海威力三方合作過程中已經掌握了專利技術，鹽湖股份再另成立新公司，通過人員抽調，可能將技術外泄給新公司。而據了解，鹽湖比亞迪董事長何永平是藍科鋰業的董事長兼總經理，鹽湖比亞迪監事毛新宇也是藍科鋰業掌握全套技術細節的業務骨干。

“如果是這樣，則7年前那份排他協議中規定的技術入股股東35%的優先現金入股權和15%的技術出資額外收益分成就無法繞開，比亞迪還是無法繞開其他方打響自己的‘小算盤’。”該股東表示，即便這一新技術不存在侵權問題，但其未經充分商業化驗證就敢投資數十億元來搞開發，也有對投資者不負責任的嫌疑。

目前，鹽湖鋰資源開發這一亂局已經牽扯到4家老牌上市公司和1家知名PE投資機構，即鹽湖股份、比亞迪、佛山照明、科達潔能和基石資本，局勢如何發展倍受資本市場和業界的關注。如何破解，既關系到這幾家上市公司相關利益的合理安排，更關系到國內鋰資源供應的格局和鋰電產業走向。

“鹽湖有充分的資源保障、藍科有已經驗證并蓄勢待發的技術，青海省有產業需求想引進比亞迪，其實大家各方可以坐下來商量，這并不是一場零和博弈，解決問題有多種方案”，多位藍科鋰業股東表示，一種方案是比亞迪以市場價格增資進入藍科鋰業，以藍科鋰業為主體建設3萬噸碳酸鋰項目；另一種方案是由藍科鋰業中小股東與鹽湖股份、比亞迪三方合作成立公司，藍科鋰業對該公司進行技術授權，然后盡快啟動3萬噸新建產能的建設工作。

“由于青海鹽湖鋰資源開發涉及四家上市公司，今后進展的每一步都必須做到公開透明，合理合法，必須對各自身后的股東負責，不能無理侵害其它股東方的利益。”上述不愿具名的藍科鋰業股東表示，“只有相關各方依法依規充分協商，從大局出發找出公平合理的最佳解決方案，才能開發利用好青海鹽湖這一鋰資源‘聚寶盆’。”