諾德股份(個(gè)股資料操作策略盤中直播獨(dú)家診股)

諾德股份:銅箔漲價(jià),產(chǎn)品升級(jí),公司步入發(fā)展快車道

諾德股份 600110

研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：張學(xué),劉晶敏 撰寫日期：2017-08-02

鋰電銅箔供應(yīng)緊張,產(chǎn)品處于漲價(jià)通道。隨著新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng),動(dòng)力電池市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。銅箔作為核心部件,需求量同樣大幅增長(zhǎng),疊加3C領(lǐng)域,預(yù)計(jì)全年的需求量超過(guò)6萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能也就6萬(wàn)噸水平。新能源汽車下半年爆發(fā)比較確定,需求將在下半年集中爆發(fā),但由于鋰電銅箔大都非標(biāo)產(chǎn)品,保質(zhì)期又短,形成季節(jié)性錯(cuò)配。另外,銅箔設(shè)備供應(yīng)緊張,技術(shù)壁壘高,技術(shù)人才儲(chǔ)備不足,環(huán)保和資金成本大,擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)。目前,雖有眾多企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn),但到底有幾家能真正釋放產(chǎn)能還非常不確定。我們判斷在未來(lái)銅箔仍將供不應(yīng)求,產(chǎn)品處在漲價(jià)通道。從8月開(kāi)始,公司上調(diào)銅箔加工費(fèi)5000,盈利能力大幅增強(qiáng)。

技術(shù)領(lǐng)先的鋰電銅箔龍頭。公司鋰電銅箔市占率超過(guò)1/3,現(xiàn)有產(chǎn)能3萬(wàn)噸,規(guī)劃在青海新建產(chǎn)能4萬(wàn)噸,其中1萬(wàn)噸產(chǎn)能將在17年底建成,惠州新建3000噸,預(yù)計(jì)也在年底完成。到年底公司的產(chǎn)能將達(dá)到4.3萬(wàn)噸,行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。隨著,三元?jiǎng)恿﹄姵叵蚋吣芰棵芏确较虬l(fā)展,更薄的6μm銅箔需求明顯增加,預(yù)計(jì)到年底月產(chǎn)銷量800噸,年公司將有近三分之一的產(chǎn)品為6μm銅箔。6微米銅箔技術(shù)含量更高,附加值也更高,國(guó)內(nèi)外的供應(yīng)商更少,公司是這一領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。

聚焦主業(yè),期間費(fèi)用控制良好。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率為12.69%(同比下降9.26PPT),其中年初累計(jì)銷售費(fèi)用率為1.72%、管理費(fèi)用率3.96%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.01%,均同比下降。公司先后轉(zhuǎn)讓上海中科、鄭州電纜和湖州創(chuàng)亞等股權(quán),剝離了長(zhǎng)期虧損業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)公司在今后還將進(jìn)一步剝離石油工業(yè)等虧損業(yè)務(wù),集中精力發(fā)展銅箔的同時(shí)能獲得部分現(xiàn)金流用以改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),進(jìn)一步的專注于發(fā)展主業(yè),聚焦鋰電銅箔核心業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為,公司期間費(fèi)用控制良好,隨著公司主業(yè)集中及管理優(yōu)化,將為公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)成長(zhǎng)空間。

連續(xù)增持,信心十足。基于對(duì)于未來(lái)的高速增長(zhǎng)堅(jiān)定信心,控股股東、董事長(zhǎng)及高管近期累計(jì)增持約為4%的股權(quán),實(shí)現(xiàn)了管理層與公司發(fā)展更加深度綁定,激勵(lì)更強(qiáng),推動(dòng)公司管理持續(xù)優(yōu)化,助力未來(lái)業(yè)績(jī)騰飛。

　投資建議:國(guó)家支持新能源汽車的力度和決心不變,推廣目錄已進(jìn)入常態(tài)化發(fā)布,積分制度出臺(tái)將成為二級(jí)推力。鋰電銅箔作為核心部件,在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都供應(yīng)緊張,價(jià)格處于上漲通道,產(chǎn)品處于升級(jí)時(shí)點(diǎn)。公司是行業(yè)絕對(duì)龍頭,我們長(zhǎng)期看好。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為:0.4元、0.65元和0.85元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為38倍、24倍和18倍,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期;銅箔擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

宏發(fā)股份(個(gè)股資料操作策略盤中直播獨(dú)家診股)

宏發(fā)股份2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):通用繼電器奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ),汽車?yán)^電器決定未來(lái)空間

宏發(fā)股份 600885

　研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：楊若木 撰寫日期：2017-08-03

公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)漲幅分別達(dá)22.86%、23.61%和25.36%,保持快速增長(zhǎng)。公司毛利率為41.95%,同比略降1.95個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率同比下降0.43個(gè)百分點(diǎn)至4.77%,管理費(fèi)用率13.80%基本持平,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.70%,同比上升1.18個(gè)百分點(diǎn),主要由于外幣匯率變動(dòng)所致。

通用繼電器高增長(zhǎng)持續(xù)。

受益于國(guó)內(nèi)上半年家電市場(chǎng)顯著回暖,公司通用繼電器產(chǎn)品訂單爆發(fā),成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支柱。截止上半年,公司通用繼電器累計(jì)發(fā)貨金額約12.5億元,同比增長(zhǎng)41.8%,其中內(nèi)銷增長(zhǎng)超過(guò)50%。公司通用繼電器持續(xù)供不應(yīng)求,廈門本部及四川中江等主要工廠維持超產(chǎn)狀態(tài),產(chǎn)能完全飽和。隨著公司后續(xù)生產(chǎn)效率的不斷提高和小家電市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓,預(yù)計(jì)全年通用繼電器業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

汽車?yán)^電器穩(wěn)步拓展,電動(dòng)車高壓直流產(chǎn)品增長(zhǎng)提速。

公司上半年汽車?yán)^電器累計(jì)發(fā)貨5.15億元,同比增長(zhǎng)32%,其中北美市場(chǎng)增長(zhǎng)達(dá)181%,發(fā)展?jié)摿Ρ贿M(jìn)一步挖掘。公司汽車?yán)^電器客戶拓展進(jìn)度顯著,目前已覆蓋了大部分國(guó)產(chǎn)品牌和知名國(guó)際車企,今年上半年新增近10個(gè)產(chǎn)品獲得美國(guó)通用、福特、韓國(guó)現(xiàn)代等知名車企全球料號(hào),為未來(lái)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

新能源汽車高壓直流繼電器方面,受到年初下游市場(chǎng)景氣度低迷影響,公司該產(chǎn)品出貨金額1.23億元,同比增長(zhǎng)7.14%,略低于年初預(yù)期,僅完成全年計(jì)劃的29%。隨著新能源汽車補(bǔ)貼下調(diào)影響逐漸淡去,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格談判落定,補(bǔ)貼目錄不斷出臺(tái),以及雙積分政策催化,新能源汽車市場(chǎng)已重回高速發(fā)展期。

在新能源汽車本土化趨勢(shì)下,公司與CATL達(dá)成戰(zhàn)略合作并批量出貨,成為歐美保時(shí)捷、路虎、德國(guó)郵政車等多家知名企業(yè)供應(yīng)商,預(yù)計(jì)下半年全球還將新增5-6家重點(diǎn)客戶,同時(shí)公司還是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的潛在進(jìn)入者。隨著全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的同步爆發(fā),預(yù)計(jì)公司下半年該業(yè)務(wù)將加速增長(zhǎng),完成全年目標(biāo)無(wú)憂。

電力繼電器增長(zhǎng)承壓,低壓電器增速平緩。

公司上半年電力繼電器業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)貨7.56億元,同比微增2%,增速放緩主要原因是受國(guó)網(wǎng)裝表量大幅下降40%,南網(wǎng)招標(biāo)模式改革項(xiàng)目延后影響,電力繼電器受到較大沖擊,雖出口增速達(dá)40%,新品增長(zhǎng)達(dá)60%,但仍不足以消除國(guó)網(wǎng)降量所致。下半年公司計(jì)劃將業(yè)務(wù)重心向南網(wǎng)傾斜,提升南網(wǎng)份額,并繼續(xù)大力開(kāi)拓海外市場(chǎng),拓寬銷售渠道。

公司上半年低壓控制開(kāi)關(guān)累計(jì)發(fā)貨3.38億元,同比增長(zhǎng)13%,增速略低于預(yù)期,主要是由于公司客戶認(rèn)證工作較重,產(chǎn)能準(zhǔn)備和爬坡較慢所致,預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)將有提速。

工控繼電器發(fā)展超預(yù)期,新門類產(chǎn)品業(yè)績(jī)逐步放量。

公司工控繼電器業(yè)務(wù)上半年出貨2.01億元,同比增長(zhǎng)24%,其中新品出貨占20%,增速略超預(yù)期。公司電器盒、電容、真空滅弧室等新產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)收入超4600萬(wàn)元,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.25億元,而傳感器、連接器、真空泵等產(chǎn)品也陸續(xù)進(jìn)入送樣測(cè)試階段,隨著市場(chǎng)渠道的不斷完善,將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。結(jié)論:

預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為60.2億元、69.5億元和80.1億元,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為7.5億元、9.9億元和12.0億元,EPS分別為1.41元、1.86元和2.25元,對(duì)應(yīng)PE分別為30.3倍、23.0倍和19.0倍,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

繼電器市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期,國(guó)網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模持續(xù)下降,新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期。