多晶硅、電池片齊發力,上半年凈利潤同比增長58%。

公司2017年上半年實現營業收入111億,同比增長24.6%,實現歸母凈利潤7.92億,同比增長57.83%,高于中報業績40%-60%預告區間中樞;扣非后歸母凈利潤同比增長243.97%。主要受益于硅料、電池片銷售火爆以及漁業飼料毛利率提升。

穩扎穩打,多晶硅成本優勢明顯,上半年貢獻凈利潤X億。

公司多晶硅成本優勢非常明顯,成本已經降到5.7萬/噸以下,行業平均成本位于7-8萬/噸的水平。上半年子公司永祥股份多晶硅銷售0.81萬噸,同比增長40%;產能利用率超過110%,毛利率45.15%,提升0.85個百分點。6月底永祥股份技改完成,產能已經提高到2萬噸,成本下降5.2%至5.7萬/噸;同時公司于6月底開工“5萬噸高純晶硅及配套新能源項目”I期——單線產能2.5萬噸,將于2018年下半年達產,噸現金成本有望繼續下降至4萬/噸。

電池片精細化管理,成本控制優勢突出。

公司擁有電池片產能3.4GW,其中包括合肥2.4GW多晶電池及成都1GW高效單晶電池,同時公司在建成都II期高效單晶產能2GW。子公司合肥通威在電池片精細化管理、成本管控有效,公司多晶硅生產成本已經降到1.2元/W以下,單多晶非硅成本已經進入0.2-0.3元/W的區間,低于行業平均水平40%以上。公司在建2GW產能預計9月建成投產,將有望繼續拉動電池片成本下降10%左右。上半年電池片產銷均超過1.8GW。

雙主業“農業+光伏”完美結合,發展“漁光一體”發電項目。

公司結合傳統漁業與光伏,開展“漁光一體”項目,以及家庭戶用分布式光伏發A點項目。截至上半年末,公司通過審核的光伏項目達1GW,再見620MW,儲備項目超過5GW,主要分布在江蘇、廣西、廣東、安徽等地。未來,公司將視市場情況和公司財務情況,結合傳統主業,推廣“漁光一體”光伏發電。

傳統飼料量價進入上升周期,盈利能力提升。

公司傳統漁業飼料業務所處水產業,經過過去幾年水產養殖低迷期,上半年國內水產品品價格高位運行。上半年,公司飼料業務實現收入61.98億,同比增長12.9%,毛利率14.49%,提升1.87個百分點。

投資建議:預計公司2017-2019年實現凈利潤16.2億、21.4億、25.6億,同比增長58.13%、31.88%、19.68%;EPS0.42、0.55、0.66,對應P/E17.56倍、13.32倍、11.13倍,維持“買入”評級。

風險提示:或存在多晶硅料、電池片價格下降風險,或存在產能擴張不達預期風險。