2017年10月17日-19日，2017中國光伏大會暨展覽會(PVCEC2017)在北京隆重召開。中國循環經濟協會可再生能源專業委員會政策研究部主管彭澎在可再生能源產業投融資論壇上發表了題為“中國光伏電力投融資情況分析”的主旨演講。彭澎表示今年光伏新裝機要達到將近50GW，對應這些資產的現金流即便是在補貼拖欠的情況下，每年也能超過500億，如果不拖欠將能超過一千億。


以下為發言實錄：

彭澎：大家上午好，我們協會專注做行業的這么一個中立者，一直在做關于中國新能源資產類的研究，我今天為大家帶來的是光伏電力投資的一些情況分析。

在介紹完PPT之前，我來給大家介紹一下截止到目前為止，我們中國風電光伏的資產加起來基本上總量已經接近了差不多兩萬億這么一個存量，資產在市場需要有很好的資產管理，有很好的一個流動性，那么大家來看一下，這個是整個的資產一個規模，到2017年累計裝機還是太飽受了，估計今年新裝機要達到將近50個GW，那么對應這些資產的現金流的話，即便是在補貼拖欠的情況下，每年也能超過500億，如果不拖欠能超過一千億，這兩張圖是我們2015年2016年一個排名，也折射市場特別劇烈的變化，大家看到2015光伏開發企業目前資產主要持有者還是國有企業為主，那么到2016年的話，民營企業有更多的一些位置，然后整個市場份額占比大企業是在下滑的，說明在資產持有規模上面有一些分散化，即便大企業，在產業中確實有一些優勢地位，但是現在一些中小企業，由于它有一些區域性的資源，在電站持有方面他們也有獨特的優勢。

另外一個，2016年光伏開發企業的排名我們是用水利總院一些數據，但是跟各家已經上市的光伏資產持有公司的公報是有一個出入的，那么很多人有問這個問題，原因是什么?說明在地下光伏電站資產交易是非常頻繁的，由于統計這個數據只會統計一些備案或者其他一些，但是很多開發企業建成之后就轉讓到其他的公司中去了，所以通過合并報表以及發布公報，還有幾家數據是大于這個表上的數據，那么中利騰暉它其實是更大的一個角色，類似于NPC，但是表上統計下來，因此整個行業電站交易我相信現在是非常活躍的。

大家其實可以看到，2015年年底是一個并網高峰，2016年也是并網高峰，說明什么呢，很多電站很快要進入還本付息的階段了，之前是還一些利息，他們要支付本金了，對于一些中小型的開發商這個壓力很大，那么接下來因此我相信有更多的電站資產會流動起來，會流動到資金實力強大的公司手里，這里我們列出一些現有的融資模式和融資模式特點，我們總結了一下，銀行就是強擔保強信用，審批周期長，但是利率比較便宜，融資租賃擔保和利率成反比，你的擔保越多你可以拿到更多的利率，部分租賃企業可以進行項目融資，但是前提條件是這個業主是非常優質的一些開發企業，然后成本還是比較高的，銀行跟租賃公司現在需要什么，它需要更加專業化的行業服務，最好你能給我一個白名單，這個白名單的開發企業經過第三方的評估或者什么也好應該是比較優質的，我在銀行評估的時候我會很方便，那么這個是國外銀行通常一些做法，在國內還是摸索。還有自有資金，就是沒有貸款，全靠自己扛，這種現在也有，特別一些好的電站，以前山東拿到什么一塊二電站，到現在還在扛，大家各有各的情況，這張圖是我總結了剛才這一些幾個特點，就是說在未來我們預計資產持有度，開始逐步集中，在早期這個市場，之前是一個(路調)，可能是一些開發商地方資源變現，就很分散，你可能是大公司，你未必能夠落到路調，現在前期開發已經進入競價模式，大公司優勢就體現出來了，但是這種持有需要匹配一個融資能力，并且的話在現在金融市場一個收緊，是考驗持有方時間到了。

現在市場我們能夠看到像之前新能源在香港發的三年期的美元債，發了7.5%，這是一個什么樣的利率，你現在電站包括其他的可以算一下，你的收益能達到多少，如果是7.5%，加上一些其他的手續費用，我們相信成本還是比較高的，再看到其他的都在發價格比較高的一些中短期的債券，我相信壓力還是有一些的，那么第二個特點的話就是民營企業持有比例還在上升，雖然的話他們確實是融資成本比較高，但是尤其是制造業企業借助制造業優勢，在開發以及持有方面還是愿意延長一下產業鏈，但是現在對低成本的融資有確切需求，但是這個需求和銀行和租賃公司要求有一個巨大的不信息不對稱，如何讓雙方建立信譽過程，需要一個長周期的過程。

最后一點就是電站交易非常活躍，統計數據還是比較滯后的，集中在建成之后，能源局最不喜歡看到的基本上沒有了，但是建成以后進行打包出售，這是我們希望看到的局面，一種資產流動性不好溢價也不好，如果讓你投資一個東西你20年拿不出來，你會不會要考慮一下，如果現在給你一個缺口，你用錢的時候你很快把這個資產處理掉，這樣的話你就會愿意投，現在市面上流動最好就是股票，這個對于吸引新的資金入場是非常關鍵的。

現在的話我們研究出來證券化的重點，我從一級到二級，中間還有一個1.5級市場，一級市場我需要標準化，有一個市場監控平臺，要有統一的數據報告，這個監控我們現在邀請國家電網下面的中國電科院做了一個國家級的光伏數據監控平臺，由于電網在整個電力行業中，本身它的信用的非常高，是完全獨立的第三方，所以我認為它們的數據更加可信。另外一個第二點我要考慮到合理的估值，一個電站的情況包括物理性和金融性，那么物理性這種估值是通過電站一些基礎方案提供的，那其他的財務其他的一些金融性得工作也會邀請國外這些評級機構一起來參與。

在一級市場首先把這些資產進行分類以及整理之后的話，我才能夠在二級市場做好這種資產包，在以前綠色債券關于光伏資產我也知道有一些，但是由于發債券的公司他們本身信譽就非常強，坦白講有沒有綠色債券名字他們債券都能發下去，都能比較低的利率發，這個市場最需要解決問題的還是現在利率已經比較高的，但是其實電站質量非常好，只是銀行不相信這個資產，投資人不相信這個資產很好，從高利率降到低利率，中間的差是非常大的，也為市場留出足夠的空間。

我們經過經常咨詢以及跟金融機構溝通，有這么幾個，一個是物理質量，你這個電站能不能用20年，穩定的按照你原來給我的這個報告，這個設計預期來發電，另外一點的話資產一個透明度，就是什么意思呢，你這個資產好不好，你說是被限電了，是真的被限電還是你沒有按照預期設計來發電，現在有這個限電概念你就告訴我們是限電，還有一個資產的現金流，你不能按時收到補貼，你能收到多少電費，最終核心這三點都是投資人比較關注的，就實現這三點一個比較流程化，或者規范化的操作最后才能實現證券化，現在在行業中待解決問題我們總結了這么幾點，這個問題坦白講也不單純是我們開發商的問題，其中的話也有政府需要繼續努力，包括行業協會也繼續努力，第一個電站物理質量互信度較低，現在沒有互信，電站經常說要業主指定一家，我現在有5個潛在買方我都跟他們溝通，沒有一個大家都能夠接受的，你只要拿出一份評估報告，OK，你可以跟5家投資人談，現在這個還做不到。

另外一個就是說現在集中地面電站和分布式電站現金流各有各的難點，集中地面電站這個補貼就特別慢，有限電的問題，你這個補貼發的慢可能還好，因為你只要把電發出來，雖然補貼不給你，但是將來會給你，但是限電這個問題完完全全傷害，這部分時間你失去了就不會追回來了，不像火電，我上半年比較少，下半年追下來。

另外一個光伏資產估值辦法需要進一步研究，這個估值在一些金融機構和一些業主持有者手里現在還有一個很大的鴻溝，這些事情也發生在二級市場的上市公司其實并購電站資產，有一些企業基本上是談崩了，他們覺得我這個估值可以達到這個水平，投資人覺得還達不到，這個估值辦法還是需要做一個相對比較公允，大家都能夠認可的。針對這些問題我們也提出了對應的解決方案，政府其中非常關鍵，我需要政府有一個穩定包括連貫的政策，就不要搞突然襲擊，否則的話對于投資人的打擊是比較大的，特別像電力是一個重資產，需要更穩定，流動性相對來說比較低的資產，就需要一個非常連貫的一個政策，要履行之前的承諾。

補貼拖欠還需要解決，解決途徑現在有這么幾種，要么提高附加費，財政部通過金融化手段融資，這個難度現在也存在，我了解到跟財政部相應溝通比較多的那些金融公司已經嘗試跟財政部溝通了，另外就是電價質量問題，我們有專業機構來判斷電站物理質量，專業機構信用非常強，不要被收買，你把質量一定要做得最后要讓投資人要相信，而不是說你為電站，單純為電站業主服務，這個中立性一定要保障。

另外我們覺得金融機構的專業化能力還需要進一步提高，這個是實話實說，銀行是最低的資金方，銀行比較重擔保和重抵押，在之前項目合作模式中，項目怎么樣我不是特別擔心，比如說這個業主，這個貸款如果是大企業他怎么著都能還，未來還是看項目怎么樣，就是兒子出不出息，有沒有實力，以前是看小孩的爸爸，爸爸比較借錢，將來的話肯定要看項目本身的質量。

另外我給大家介紹一下國家光伏數據監測中心，我剛才提到了電科院他們成立的數據中心，把很多電站將來為這個電站提供發電量還有電站運營報告，他們是國網下面的機構，他們能夠做到非常獨立，溝通也是非常順暢。綠色金融給光伏一個機會，剛才前面幾位老師介紹很充分了，包括綠色債券支持類比，其他的我就不介紹了，這里是國務院的5省區的金融改革試點。

最后說一下分布式的經驗，我們需要分布式現在，它有一個穩定的售電保障，需要一個項目的長期融資渠道，以及電站一個風險控制，這幾年分布式融資難主要還是因為它的風險和收益現在不成比例，就是說你風險特別大也行，風投也可以做到錢，你要風險特別低也能找到錢，那現在就是說這三點需要有一個消除降低風險，才能幫助分布式來實現融資。這張就是剛才上海模式，我們其中也參與了一些關于這些研究，就等于政府下屬，中央企業擔保中心作為中間信用擔保一個主體來解決了這些小項目的信用問題，實現了一些融資。

最后，我們今天的介紹就到這里了，也歡迎大家有相應研究需求或者其他的也可以跟我們協會聯系，謝謝。