在當前國內光伏遇冷的背景下，其龍頭企業隆基股份制定的擴張計劃似乎未受到影響。不過，公司貨幣資金不足以覆蓋上述諸多擴產項目，此番隆基股份68折配股融資39億元加速“補血”，用于“逆勢擴張”引發擔憂。

8月3日晚間，單晶龍頭隆基股份發布公告，擬通過配股的方式募集總額不超過39億元的資金，分別用于寧夏樂葉年產5GW高效單晶電池項目（下稱寧夏項目）、滁州樂葉年產5GW高效單晶組件項目（下稱滁州項目）以及補充流動資金。公告顯示，寧夏項目、滁州項目投資總額分別為30.50億元、22.62億元，本次募資中絕大部分資金將投入到寧夏項目中，投入資金為25.40億元。

根據隆基股份的配股方案，其配股數量總計不超過8.38億股，由此可算出每股的配售價格最低約為4.65元。而截至8月6日收盤，隆基股份報收13.39元/股，配股的折價率達到65%。有分析人士指出，這可能意味著隆基股份的股價短期將會承壓。

但實際上自光伏“531新政”以來，一路高歌猛進的光伏行業隨即剎了車。即便是龍頭企業的隆基股份，從531之后至今股價也已跌去44.42%，幾近腰斬。隆基股份此時仍大舉擴張是逆勢突破，還是重蹈過去產能過剩的覆轍？
擴張步伐未緩

隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，以及光伏電站的開發、建設及運營業務等。2017年，國內新增光伏裝機量高達53GW的數據，連續五年位居世界第一，創下歷史新高。不過，業內人士普遍認為，再現2017年整個行業爆發增長的景象已非易事。在行業大好以及2017年業績大增的支撐下，隆基股份為自己定下了未來三年單晶硅片增產200%的目標。
而在業內人士還在對今年國內光伏新增裝機量增還是減預測爭執時，531光伏新政落下。一時間，火熱的光伏行業被打入了“冷宮”。在投資光伏行業或者增加投產時，多少開始顧忌謹慎投資。不過，光伏遇冷，似乎并未影響隆基股份的擴張步伐。

今年以來隆基股份相繼披露了未來三年硅片擴產計劃、投建滁州項目，以及陸續簽訂保山年產6GW單晶硅棒項目、麗江年產6GW單晶硅棒項目、楚雄年產10GW單晶硅片項目。

在2018年1月份，隆基股份發布的《單晶硅片業務三年(2018-2020)戰略規劃》中，立志要在2017年低硅片產能15GW的基礎上，力爭在今年將單晶硅片產能提升至28GW，未來三年，要將單晶龍頭硅片產能增加200%。同月，又發布公告擬投資19.5億元建設滁州年產5GW單晶組件項目。

但發布戰略規劃、以及投資建設滁州年產5GW時，還未有光伏531新政。2017年在國內光伏產業整體超預期的背景下，隆基股份度過了“甜蜜”的一年。2017年年報顯示，其營業收入164億元，同比增長41.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.6億元，同比增長130.38%。火熱市場行情下隆基股份擴張行為還為合理。

但531光伏新政后，隆基股份擴張步伐未停，靚麗業績支撐下仍充滿隱憂。

8月3日，隆基股份發布公告融資39億投產，寧夏項目、滁州項目投資總額分別為30.50億元、22.62億元，而本次39億元的融資大部分也將投入到寧夏單晶電池的項目中。自2012年上市以來，隆基股份累計完成了約138.2億元的募資(含首發融資)。這其中，直接融資累計約103.2億元，而直接融資部分明確用于各類產能擴張的資金超過50億元。

2017年末，隆基股份貨幣資金顯示有85億元，而截至2018年一季度末，該公司期末貨幣資金為72.18億元，較期初減少約16%，顯然不足以覆蓋上述所有的項目。然而，此次融資用于擴產的消息不僅未能振奮投資者，反而致使上市公司當天股價快速下挫6.97%。8月6日，隆基股份股票收跌-9.65%，觸及跌停板。A股大跌行情以及光伏遇冷的背景下，隆基股份“逆勢”投資擴產的動作投資者并不買賬。

存貨激增77%

值得注意，產能高速擴張的背后，隆基股份的存貨同時在激增。

隆基股份近期公布的一季報顯示，2018年一季度，公司實現營收34.7億元，同比增長29.14%，凈利潤5.43億元，同比增長23.57%。靚麗業績背后，是一季度存貨激增77%，較營收增速高出近50個百分點。而事實上，隆基股份在2017年就已經出現了高庫存的現象。

2017年公司生產太陽能級硅片銷量同比增速13.84%，而庫存同比大幅增長196.26%，公司綜合毛利率32.27%。
隆基股份2018年以來已經多次降價，以此來解決庫存增速過快的問題。另一方面，面對協鑫能源等眾多競爭者，隆基股份寄希望于降價來維持市場額份的增長。

資料顯示，公司自2018年4月26日起，P型M2、180μm厚、0.8-2.6Ω．cm電阻率的單晶硅片價格下調，其中國內由4.50元下調至4.45元，海外由0.62美元下調至0.61美元，幅度分別為1.11%和1.161%，是繼3月26日以來第二次下調該規格的硅片價格，累計降幅超過2.0%。除此之外，2018年以來隆基股份還曾三次下調P型180μm厚度單晶硅片的價格，累計降幅更是高達近16.0%。

在其《戰略規劃》中，隆基股份更是計劃將硅片非硅成本目標定位為不高于1元/片,硅片品質能夠支撐主流PERC電池量產轉換效率達到22.5%以上以及光衰控制在1%以內。而受原材料漲價和產品出場價格下調影響，隆基股份2018年一季度綜合毛利率降至21.91%，同比下降9.42個百分點。

一邊去庫存，另一邊卻在加速擴產。2018年4月13日國家下發了《分布式光伏發電項目管理辦法》（征求意見稿），提出了建立分布式光伏發電市場監測預警和工商業分布式不能選擇全額上網的制度。國家對光伏政策的收緊可見一斑。而在電站式光伏裝機增長萎靡，分布式光伏被大幅收緊的情況下，未來光伏裝機容量下滑似乎在所難免。

大舉擴張的隆基股份，或許會在光伏產業重新被激活之前，先遭遇產能過剩。