投資要點：

半導體行業投資放量，單晶爐充分受益設備需求增長。受中國半導體產業投資跟進和世界經濟復蘇影響，2017 年全球半導體設備市場規模566.2 億美元，較2016 年大幅增長37.3%，增速為近7 年之最；其中中國市場規模為82 億美元，位列全球第三。而從半導體硅片端看，目前國內半導體硅片供需缺口明顯，8 英寸、12 英寸硅片產能對應缺口為161.5 萬片/月、277.3 萬片/月。我們基于當前硅片廠投產計劃，測算國內2018-2019 年半導體單晶爐市場空間分別為38.28億元、72.58 億元，半導體硅片制造設備規模為153 億元、290 億元。

半導體設備研發基礎深厚，中標4 億元大單充分彰顯公司技術實力。公司早在2007 年4 月便研制國內首臺全自動直拉式單晶硅生長爐（TDR80A-ZJS），并向有研半導體銷售；雖2011 年至今公司單晶爐主要應用于光伏行業，但半導體單晶爐研發持續推進。目前，公司研發TDR150A-ZJS 并實現量產，是國內上市公司中唯一具備12英寸半導體硅片拉制能力的單晶爐供應商。除半導體單晶爐外，公司同時布局其他半導體晶圓制造設備，目前已實現8 英寸和12 英寸半導體單晶硅截斷機、滾磨機、截斷磨面復合加工一體機等具備國際先進水平設備的量產和銷售。2018 年7 月11 日，公司中標中環領先半導體材料有限公司3.6 億元半導體單晶爐訂單和0.42 億元全自動半導體單晶硅切斷機、滾磨機訂單，此次中標彰顯了公司在半導體硅片制造設備領域的技術優勢，有效提升了公司的市場影響力。

光伏設備銷售承壓，藍寶石材料有望成為新增長點。受“531 光伏新政”影響，國內光伏行業發展受限，公司5 月31 日后簽訂的光伏用單晶爐合同僅1 單，交貨期也較正常期長。與光伏行業設備銷售承壓相比，公司藍寶石材料有望形成新增長點。公司募投“年產2500萬mm 藍寶石晶棒生產和擴產項目”及“年產1200 萬片藍寶石切磨拋項目”，一期于2018 年6 月30 日投產、二期2019 年底投產，屆時藍寶石材料產能將完全釋放。根據前瞻產業研究院預計，2019 年全球藍寶石晶棒市場規模將達到10.4 億美元，考慮到智能手機及穿戴設備需求影響，到2020 年全球藍寶石材料市場營收將達到341.5億元。產能釋放適逢市場增長高峰期，公司藍寶石業務增長可期。

研發成果豐富，股權激勵綁定核心研發人員。2017 年公司研發投入占營收比重為8.46%，在主要單晶爐上市公司中位居首位，天龍光電和京運通分別為2.92%、3.09%。截止到2018 年8 月10 日，公司合計有權專利221 項，僅2017 年公司申請專利就達85 項。2018年SNEC 太陽能展會上，公司展出全球首款“蜂巢”標準50 太陽能單晶組件，新品功率為280-330w，相當于正常組件60 片，同時降低非硅成本10%以上。此外，公司于2018 年5 月24 日再次實行限制性股權激勵，本次激勵對象為包括公司副總裁和總工程師在內的中層管理和核心技術人員合計117 人，授予3.42 萬股，將有效綁定公司核心研發人員，為公司進一步提升核心競爭力提供保障。

上調公司評級為“買入”。預計公司2018-2020 年凈利潤分別為6.16億元、7.58 億元、9.66 億元，對應EPS 分別為0.48 元/股、0.59 元/股、0.75 元/股，按照最新收盤價13.70 元計算，對應PE 分別為29、23、18 倍。公司此次中標半導體設備大單充分彰顯公司行業地位，未來發展受益于半導體行業增長有望步入機遇期，上調公司評級為“買入”。

風險提示：半導體行業發展不及預期；光伏用單晶爐業務不及預期；藍寶石業務發展不及預期；公司業績增長不及預期；募投項目投資進展不及預期。