2020年6月3日，帝爾激光(300776.SZ)迎來A股上市以來的第二次分紅。根據(jù)公司2019年年度權(quán)益分派方案，公司以現(xiàn)有總股本66,125,150股為基數(shù)，向截至6月3日收市的在冊(cè)全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣5元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金3306.26萬元;同時(shí)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股，合計(jì)轉(zhuǎn)增3967.50萬股，本次轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至1.058億股。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已披露2019年度分紅方案的2681家A股上市公司中，帝爾激光的分紅“壕氣”度位列前50;即便在其中203家去年上市的次新股中，帝爾激光也排在十多名。這樣的高分紅概念股估值卻不高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月4日，作為光伏激光加工設(shè)備龍頭的帝爾激光最新市盈率僅為26.91，遠(yuǎn)低于同行。

不過，隨著光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高速發(fā)展及光伏新規(guī)逐步落地，投資者開始發(fā)現(xiàn)帝爾激光的真正價(jià)值。相關(guān)分析認(rèn)為，光伏新規(guī)征求意見稿對(duì)電池和組件效率都提出了更高要求，未來新增和擴(kuò)建企業(yè)及項(xiàng)目產(chǎn)品必須考慮PERC+技術(shù)、Topcon技術(shù)及其他高效技術(shù)，無論哪種路徑，都會(huì)給帝爾激光為代表的龍頭設(shè)備公司帶來新的訂單機(jī)會(huì)。

截至2020年6月4日收盤，帝爾激光分紅后的最新股價(jià)是76.80元/股，公司最新市值81.25億元。公司最新披露，其截至2020年5月20日股東戶數(shù)為1.34萬戶，較上期(2020年5月8日)增加58戶，增幅為0.44%。

光伏激光加工設(shè)備龍頭公司：業(yè)績?cè)鏊龠h(yuǎn)超同行

帝爾激光自2008年成立以來一直致力于精密激光加工解決方案的設(shè)計(jì)及其配套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。帝爾激光產(chǎn)品基本用于光伏行業(yè)。在光伏領(lǐng)域，公司可針對(duì)國內(nèi)外客戶需求提供定制化、綜合化的高效太陽能電池激光加工解決方案及相關(guān)配套設(shè)備，公司目前主要產(chǎn)品包括PERC激光消融設(shè)備、SE激光摻雜設(shè)備、MWT系列激光設(shè)備、全自動(dòng)高速激光劃片/裂片機(jī)、LID/R激光修復(fù)設(shè)備、激光擴(kuò)硼設(shè)備以及應(yīng)用于TOPCON電池的激光設(shè)備等。

光伏行業(yè)的迅速發(fā)展和行業(yè)的技術(shù)革新是帝爾激光業(yè)績快速增長的核心驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)HIS預(yù)計(jì)，2020年全球新增光伏裝機(jī)量將達(dá)142GW，同比增長14%;其中電池片及組件2020年未來規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模近100GW。萬聯(lián)證券認(rèn)為，全球光伏企業(yè)高強(qiáng)度的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模帶來未來幾年巨大的光伏設(shè)備需求，設(shè)備行業(yè)在本輪擴(kuò)產(chǎn)周期中將持續(xù)高景氣度，國內(nèi)設(shè)備商有望充分受益，實(shí)現(xiàn)營收、利潤高增長。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，營收、凈利增速均遠(yuǎn)高于同行。2015年至2019年，帝爾激光營業(yè)收入分別為3885.81萬元、7696.37萬元、1.65億元、3.65億元、7億元，報(bào)告期內(nèi)的營收復(fù)合增長率為106.01%;同期公司歸屬于上市公司股東的凈利潤分別是884.76萬元、3020.35萬元、6712.72萬元、1.68億元、3.05億元，這期間其歸母凈利潤復(fù)合增長率是142.34%。

2015年至2019年帝爾激光與可比上市公司成長性對(duì)比：


2020年一季度，在疫情影響下，帝爾激光營業(yè)收入仍同比增長21.66%至2.01億元，公司歸屬于母公司股東的凈利潤穩(wěn)定在7165.89萬元。東吳證券統(tǒng)計(jì)，2020年一季度電池片設(shè)備商在發(fā)貨及驗(yàn)收方面均有不同程度受疫情影響，帝爾激光等仍實(shí)現(xiàn)20%以上的正向增速，略超預(yù)期。

此外，近年來，帝爾激光毛利率保持高位。2016到2018年，帝爾激光毛利率分別為64.1%、65.9%、62.1%，遠(yuǎn)高于可比上市公司。2019年以來，盡管受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，帝爾激光仍以2019年56%、2020年一季度50%的毛利率傲視同行。
對(duì)于帝爾激光這樣的激光加工設(shè)備公司來說，預(yù)收賬款+存貨顯示在手訂單充裕，是支撐公司收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)。2019年報(bào)顯示，帝爾激光2019年預(yù)收賬款6.35億元，當(dāng)期存貨7.18億元;2020年一季度在疫情影響下，公司存貨6.56億元。

帝爾激光坐落于我國目前最大的激光產(chǎn)業(yè)基地武漢光谷，具備完善的人才體系和較強(qiáng)的科研能力。目前，帝爾激光采用自主研發(fā)模式，研發(fā)方向主要包括激光加工設(shè)備的光學(xué)、軟件、機(jī)械等系統(tǒng)的相關(guān)技術(shù)和工藝，由研發(fā)中心、技術(shù)中心、產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)具體的研發(fā)工作。公司擁有1個(gè)市級(jí)工程技術(shù)研究中心——武漢市光伏電池激光加工設(shè)備工程技術(shù)研究中心，同時(shí)具備自主的軟件開發(fā)能力，能夠與激光加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)高實(shí)用性、高精度和高穩(wěn)定性的匹配。

截至2019年12月31日，帝爾激光擁有專利權(quán)78項(xiàng)，擁有軟件著作權(quán)48項(xiàng)，其中報(bào)告期內(nèi)新增專利權(quán)21項(xiàng)，新增軟件著作權(quán)16項(xiàng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年至2019年，公司研發(fā)人員數(shù)量分別是38位、53位、111位，研發(fā)人員數(shù)量占公司員工總數(shù)比例從2017年21.47%增至2019年的25.23%;同期，公司研發(fā)投入金額保持占營收比例的5%左右，總額從2017年的958萬元增至2019年的3589萬元。

2020年5月，帝爾激光公告，擬在以色列投資500萬美元設(shè)立的子公司已取得注冊(cè)證書;借此公司尋求與以色列激光高科技技術(shù)和團(tuán)隊(duì)的全面合作，試圖推動(dòng)公司的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的推廣，為公司未來發(fā)展謀求新的戰(zhàn)略增長點(diǎn)。

受益光伏新規(guī)，帝爾激光迎發(fā)展新機(jī)遇

即將落地的光伏新規(guī)給帝爾激光帶來巨大發(fā)展機(jī)遇。

2020年5月29日，工業(yè)和信息化部組織修訂完成了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2020年本)》(征求意見稿)(下稱“光伏新規(guī)征求意見稿”)。其中，光伏新規(guī)征求意見稿對(duì)現(xiàn)有單晶電池轉(zhuǎn)換效率要求從19.5%提升至22.5%，對(duì)新建單晶電池項(xiàng)目轉(zhuǎn)換效率要求從21%提升至23%。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果光伏新規(guī)落地，國內(nèi)具有技術(shù)、成本雙重優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望獲取最豐厚收益。國金證券認(rèn)為，對(duì)于光伏設(shè)備龍頭企業(yè)來講，此次光伏新規(guī)征求意見稿是偏利好消息，“若政策嚴(yán)格執(zhí)行，將顯著加速落后產(chǎn)能淘汰，提升擴(kuò)產(chǎn)需求，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率;且電池片效率要求較高，有利于相關(guān)企業(yè)提升單位產(chǎn)能設(shè)備銷售收入”。

這對(duì)于帝爾激光提升轉(zhuǎn)換效率的激光高效技術(shù)更是重大利好。分析人士認(rèn)為，光伏新規(guī)征求意見稿對(duì)電池和組件效率都提出了更高要求，未來新增和擴(kuò)建企業(yè)及項(xiàng)目產(chǎn)品必須考慮PERC+技術(shù)、Topcon技術(shù)及其他高效技術(shù)，無論哪種路徑，都會(huì)給帝爾激光為代表的龍頭設(shè)備公司帶來新的訂單機(jī)會(huì)。

根據(jù)Energy Tren統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，光伏電池廠商的PERC工藝產(chǎn)能中約77%采用了帝爾激光的設(shè)備，SE工藝產(chǎn)能中約86%采用公司設(shè)備。2020年4月28日，帝爾激光稱，公司的激光消融和摻雜設(shè)備，依然被大量采用并延續(xù)以前年度較高的市場(chǎng)占有率。

目前，帝爾激光已成功將激光加工技術(shù)應(yīng)用到PERC、MWT、SE、TOPCON等新型高效太陽能電池及組件技術(shù)，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業(yè)。比如，公司生產(chǎn)的PERC激光消融利用激光消融技術(shù)在電池鈍化層進(jìn)行圖形化刻蝕，可實(shí)現(xiàn)PERC高效太陽能電池的高效率和高品質(zhì)生產(chǎn)，是光伏電池生產(chǎn)線由傳統(tǒng)電池技術(shù)向PERC技術(shù)升級(jí)產(chǎn)業(yè)化的重要的核心設(shè)備。

值得一提的是，帝爾激光的激光加工設(shè)備布局貫穿PERC電池片整條產(chǎn)線，設(shè)備功能涵蓋激光消融、擴(kuò)散、打孔、激光修復(fù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。帝爾激光2019年報(bào)強(qiáng)調(diào)，公司針對(duì)不同的電池工藝均有開展研發(fā)，其中基于PERC+工藝的大尺寸硅片激光PERC設(shè)備已研發(fā)完成并取得量產(chǎn)訂單，高效電池轉(zhuǎn)移印刷設(shè)備也在研發(fā)中，此外公司對(duì)Topcon、HJTN型等電池工藝進(jìn)行技術(shù)研究，進(jìn)一步拓展公司技術(shù)儲(chǔ)備。

目前，晶科能源、晶澳太陽能、天合光能、隆基股份、阿特斯太陽能、韓華新能源、東方日升等2019年全球光伏組件出貨量前十企業(yè)目前均與帝爾激光合作(數(shù)據(jù)來源：PVInfolink)。