露笑科技(002617.SZ)與易事特(300376.SZ)正站在各自命運的“十字路口”。9月，易事特18%股份被廣東國資恒建控股順利收購，從投資不利的光伏領域回歸電子制造業；從事電磁線產品經營的露笑科技則在貨幣資金3.7億的情況下決定發起投資百億元半導體項目，戰略轉型碳化硅業務。

日前一則第三代半導體產業將被寫入“十四五規劃”的傳聞吊足了市場胃口，諸多概念股大漲。9月17日早間，第三代半導體板塊走高，易事特大漲12%，露笑科技漲7%，乾照光電(300102.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)、賽微電子(300456.SZ)跟漲。

除了均在經歷轉變以外，露笑科技與易事特兩家公司在二級市場的表現也頗為相似。近一年來，兩者股價走勢相似，且最高價都在10元左右，最低價都在4元左右。近期，兩只股票都迎來了“高光時刻”：易事特在股份被收購前的15個交易日股價連續上漲91%，并在9月17日獲得20%漲停板；9月4日至9月9日，露笑科技四個交易日連續漲停，并于16日再次漲停，市值突破144億元。

截至9月18日收盤，易事特報11.44元/股，市值265.39億元，而露笑科技報8.50元/股，市值128.41億元。

對于從光伏回歸電子制造，易事特董秘對記者表示，戰略調整回電子制造，是出于多項考慮。此前股權質押過高，資金緊縮，此次國資加入，有助于激發企業活力、重新梳理和優化戰略規劃，聚焦主業發展方向。

戰略轉型之秋

金秋時節，易事特與露笑科技迎來大事。

9月9日，恒建控股、東莞金融與易事特在東莞簽訂合作協議，恒建控股正式收購易事特18%股份。收購之后，易事特將會專注于電力電子制造領域。在此之前，易事特曾大幅投資光伏領域。

恒建控股是廣東省唯一的省級國有資本運營公司和產融結合平臺。該公司資本運營部部長牛鴻對媒體表示，“易事特創始人及核心管理層、技術團隊繼續留任，企業的日常管理運營將依舊由現有管理團隊負責。恒建控股將派出董事及財務、風控等人員，在戰略、投資和財務方面對企業實施賦能”。本次收購完成后，易事特并不納入恒健控股的財務報表并表管理，但恒健控股在易事特重大的投融資和風險管控上仍然擁有投票決定權。

易事特董秘接受記者采訪時表示，此前公司由于光伏產業向好，加之業務與光伏產業掛鉤，所以對光伏領域加大投資，但由于市場環境、政策變化與資金加緊等因素，所以公司決定回歸制造業主業。此次國資加入，有助于激發企業活力、重新梳理和優化戰略規劃，聚焦主業發展方向。

露笑科技方面，一份價值100億元的框架協議把它推上風口浪尖。今年8月，露笑科技發布一則《關于與合肥市長豐縣簽署建設第三代功率半導體(碳化硅)產業園戰略合作框架協議的公告》，稱將與合肥市長豐縣共同投資建設第三代功率半導體(碳化硅)產業園，項目投資總規模預計100億元。9月15日，露笑科技發布公告稱，公司與安徽長豐雙鳳經濟開發區管理委員會在合肥市政府簽署了《長豐縣招商引資項目投資合作協議》，項目總投資100億元，其中一期投資21億元，一期固定資產投資16億元(一期首次投資3.6億元，其中固定資產投資3億元)。

露笑科技是國內主要的電磁線產品供應商之一，擁有國內最大的鋁芯電磁線和超微細電磁線產品生產基地之一。對于此次跨界，深交所發出問詢函，露笑科技回應稱：“目前國內碳化硅產業剛處于起步階段，可比項目投資情況較少，本次與合肥市長豐縣共同打造第三代半導體(碳化硅)產業園是為了加速公司碳化硅產業布局，搶領碳化硅市場制高點。露笑科技在資金、市場和技術方面已具備了進入碳化硅材料領域的條件，實施第三代半導體(碳化硅)產業園建設是可行的。”

露笑科技“難笑”

易事特與露笑科技二者之間，露笑科技遭受的質疑聲更大。

露笑科技從電磁線跨界第三代半導體產業著實“詭吊”。從主營結構上看，露笑科技的收入主要依靠漆包線、光伏發電、機電設備、長晶設備汽車配件等業務構成，似乎與第三代半導體并無關聯。但露笑科技稱，公司在資金、市場和技術方面已具備了進入碳化硅材料領域的條件。有觀點認為，這份“自信”有待質疑。


在回復交易所問詢時，露笑科技稱在研項目已經國內領先

露笑科技在回復深交所關注函時還稱，“公司是國內最早開始研發生產藍寶石晶體材料生長的企業之一”，而碳化硅跟藍寶石從設備、工藝到襯底加工有較強的共同性和技術基礎；公司從18公斤一直發展到200公斤級，在內蒙古合資建有國內最大的藍寶石生產基地。

而這個先發優勢有待質疑。記者在太平洋證券的研報中看到，國內最大的藍寶石供應廠商是天通股份(600330.SH)，該公司在藍寶石長晶技術方向上具備核心競爭優勢，其200公斤級晶體已成熟量產，400至600公斤級藍寶石晶體的量產進程也在推進之中。

此外在研發投入上，露笑科技也顯得差強人意。數據顯示，2014年至2019年，露笑科技研發投入總額占營業收入比例僅維持在1%左右。

資金方面，露笑科技上演3.7億貨幣資金“撐起”百億項目的壯舉。據數據顯示，截止到6月30日，露笑科技貨幣資金約3.7億元(其中庫存現金約8.5萬元，銀行存款約1.1億元，其他貨幣資金約2.6億元)，期末現金及現金等價物余額約1.1億元。

與此同時，露笑科技的債務不低。據中報顯示，露笑科技的總資產為77.78億，總負債為47.06億，資產負債率為60.50%，賬目上擁有14.01億的短期借款，8.05億長期借款(其中一年內到期的長期借款有1.9億元)。

該公司近幾年業績不穩定。盡管今年上半年露笑科技實現歸屬于上市公司股東的凈利潤的增加，同比增長3.21%至1.51億元，但近年來，該公司營業收入下滑，扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤更是波動較大，2018年與2019年均出現了負數。

露笑科技2010年至2019年財務指標

針對以上疑問，記者多次電話聯系該公司董秘，但其電話提示忙音，發去的采訪函截至發稿時未得到回應。

易事特“不易”

反觀易事特，該公司的“不容易”，體現在這些年在光伏領域投入帶來的重擔。

根據公開資料，易事特主營業務為高端電源裝備、新能源、新能源汽車及充電設施和設備。2016至2018年，該公司先后購買了20多家與光伏有關的公司的股權，總投資超6億元。2016年，易事特曾以定增方式募集資金19.26億元，用于山東、陜西、河北、河南、江蘇、新疆等地光伏發電站建設項目。在此期間，易事特光伏電站資產規模最高超過企業總資產的一半以上。為緩解資金壓力，易事特實控人不斷進行股權質押，股權質押率一度高達94.96%。
易事特2016年至2019年的財務情況

記者梳理發現，2016年至2017年，易事特資產負債率均在高位。2017年起，易事特營業收入、凈利潤、扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額均在下滑，最后一項在2019年甚至出現負數。總資產周轉率也在降低。

恒建控股牛鴻表示，未來恒健控股以股權融資、債務融資交替進行的方式實施財務計劃，以保證易事特發展所需資金。易事特董秘對記者表示，此次收購將化解公司股東股票質押的風險，擺脫現金周轉的困境，加之又有國資的賦能，公司承接大型新項目的能力將大幅提升。

對于屬于重資產的光伏發電領域，易事特董秘稱，“暫時不會大力發展光伏領域，但不排除會根據實際情況與投資邏輯，在后期對光伏產業進行適當加碼。畢竟整體上看，光伏產業是一個好產業”。

記者了解到，易事特目前作為國家第三代半導體產業技術基地(南方基地)第二大股東及推動產業創新技術發展的核心成員單位，南方基地已經研發出基于碳化硅、氮化鎵器件的高效DC/AC，雙向DC/DC新產品。

對于此次因為第三代半導體概念股在二級市場的大漲，易事特董秘對記者表示，公司目前并沒有跨界第三代半導體材料的戰略打算，公司目前只是作為器件提供商參與。在南方基地的建設中，公司負責產業化的任務。“易事特從現在的經營領域跨度到第三代半導體材料的研發存在難度。此次股價漲停，一方面是因為火熱的第三代半導體概念我們沾到邊，一方面更因為國資的持股。”董秘稱。

多位從事半導體研究的學者均對記者表示，在第三代半導體產業發展的初期，必然會吸引眾多參與方，隨著產業進一步推進，泡沫也會被一點一點擠掉。那些關注于產品研發、市場需求的企業，才會最終成長為真正的第三代半導體王者。