2020 年開始公司產能持續擴張且利用率維持高位，收入高增長疊加盈利能力提升，預期未來2 年公司業績能實現較高增速

公司2015 年增發募投項目主要是核廢料智能化處理設備及配套服務，大功率風電機組關鍵零部件制造和大鍛件制造流程優化及節能改造三個方向。主要是增加鍛件產能，風電鑄件產品研發和生產以及核電裝備產品研發和生產。受風電行業景氣度下行影響，嚴重影響了相關鍛件產能的技改進度和產能投放。

2020-2021 年的風電訂單排產完全覆蓋了公司規劃產能，而公司的產能彈性將使得公司能充分受益于風電行業的高景氣，使得公司未來兩年業績符合增速。我們中性預測公司歸屬母公司凈利潤，以2019 年為基數未來兩年復合增長36%。

公司推動風電整機模塊化組裝，試點推廣風電行業一站式代工總裝模式。

公司2019 年可轉債項目，主要投向風電裝備模塊化制造和6MW 及以上風電機組關鍵零部件制造項目。公司計劃通過募投項目的實施，以模塊化業務推動公司風電關鍵核心部件產品訂單釋放，促進公司風電業務進一步發展，提升風電業務的集成化生產能力，公司抓住市場機遇，加大風電領域投入，增強核心競爭力。

公司擬實施風電裝備模塊化制造項目，將風電關鍵核心部件、輔助件，通過裝配形成模塊化產品向風電整機制造商供貨，交貨形式由關鍵核心部件升級為模塊化產品。公司將以一站式、模塊化的供貨模式代替客戶分散式采購裝配模式，有效降低客戶運輸成本和裝配工作量。為客戶大幅降低交付成本，同時拓展新的集采和裝配增加值收入，而且抓住最后一個交付環節，還將大幅提高公司的客戶粘性。

此外，公司管模業務市場地位持續提高，盈利能力持續改善，其他鍛件產品在化工、電力和船舶三個行業進入放量期。公司多手準備可有效對沖預期的2021 年后可能的風電訂單下滑。

我們預計2019-2021 年，公司可實現營業收入38.24（同比增長8%）、42.25 和46.41億元，以2019 年為基數未來兩年復合增長10%；歸屬母公司凈利潤2.44（同比增長22%）、3.45 和4.48 億元，以2019 年為基數未來兩年復合增長36%。總股本32.68 億股，對應EPS0.07、0.11 和0.14 元。

估值要點如下：2020 年2 月26 日，股價1.85 元，總股本32.68 億股，對應市值61 億元，2019-2021 年PE 約為25、18 和14 倍。未來2 年，風電行業搶裝推動行業高景氣，公司收入高增長疊加盈利能力提升，預期公司業績能實現較高增速，2020 年彈性最大，我們首次覆蓋給予“增持”評級。