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增量配網改革的高明之處在于，在不調整存量電力市場利益的同時，放開增量配網投資主體、供區范圍，通過增量配網改革倒逼存量電力市場改革，以小博大；增量配網試點項目是一面旗幟，同時兼具電改、混改雙重屬性，正在沖擊傳統電力市場，顛覆電網公司一家獨大的格局。按照國家發改委計劃，隨后將啟動第三批增量配網試點，2018年上半年覆蓋地市以上所有城市。
1、增量配網改革重構電力市場秩序
新一輪電改歷時近三年，改革已是大勢所趨，但改革也不是急行軍。以第一、第二批195個增量配網改革試點為突破口，電力市場新興市場主體數量不斷增加，增量配網運營商猶如鯰魚般沖擊電力市場“隔離墻”，電網公司一家獨大的格局正在被滲透。當然，增量配網運營商沖擊電網企業增量及存量供電市場，也正遭遇來自電網企業強勢的反擊。
在“管住中間、放開兩頭”的改革思路下，增量配售電主體的參與將改變電力市場交易秩序，一方面打破電網壟斷格局，分享電力工業紅利，另一方面可以一定程度降低園區用電成本（地方政府、工商業用戶積極參與的動因之一）。
圖表一：增量配網新玩家，改變電力交易秩序
來源：華創證券
從第一批105個增量配網項目運營情況看，根據國家發改委、能源局通報已經7個項目已經取得電力業務許可證，民營企業參與多個項目。在國家電網營業范圍內，有50個項目確定配電營業范圍，占地1736平方公里，上級電網規劃也基本完成，國家電網公司控股參與24個項目；南方電網營業范圍內的25個試點項目，有20個已經確定投資主體。
從增量配網實施的區域來看，重慶增量配網改革最具有代表性，增量配網以兩江新區為試點，重慶市政府引入三峽集團作為投資主體，以增量配網改革倒逼存量電網改革，以增量配售電改革降低本地用電成本；通過引入社會資本盤活增量配網市場，打造一張與國家電網對標的增量配網。
根據發改委通報和我們調研發現，增量配網的推進過程中也存在諸多困難。主要集中在五個方面：一是供區劃分難；二是公共電網接入存在障礙；三是增量配網價格尚未明確；四是電網企業要求控股經營；五是跨區電源輸送存在障礙。
目前國家發改委正在研究起草增量配網價格機制指導意見、增量配電業務配電區域劃分辦法等文件，目的是解決增量配網改革在執行過程中存在并網難、定價難、供區劃分難等問題。
2、增量配網界限明確，220kv變電站在建設之列
在改革推進過程中，對于增量配網的界定范圍政策層面正在不斷明確。
發改委在發改經體〔2017〕2010號文《關于規范開展第二批增量配電業務改革試點的通知》中提出，增量配電網原則上指110千伏及以下電壓等級電網和220（330）千伏及以下電壓等級工業園區（經濟開發區）等局域電網，不涉及220千伏以上輸電網建設，增量配電網建設應當符合省級配電網規劃，符合國家電力發展戰略、產業政策和市場主體對電能配送的要求。
與發改經體〔2016〕2480號文《關于規范開展增量配電業務改革試點的通知》不同的是，以電壓等級作為劃分原則，國家發改委實際明確增量配網包括了220kv的變電站，拓展了增量配網的經營范圍。
在重慶兩江新區的增量配網規劃中，就包括南花堡等7個220kv配電站，項目方為三峽集團所屬兩江長興電力公司。長興電力是全國配售電改革的標桿，配售業務集中在重慶兩江新區工業開發區（魚復、龍興、水土工業園區），以及萬盛平山工業園區、中石化涪陵頁巖氣示范區等改革試點核心區域。
圖表二：增量配網按電壓等級劃分，220kv變電站包含在內
來源：華創證券
圖表三：重慶兩江新區增量配網規劃示意圖
來源：長興電力，華創證券
從配網資產產權角度劃分，《有序放開配電網業務管理辦法》提出，除電網企業存量資產外，其他企業投資、建設和運營的存量配電網視為增量配網。意味著已經擁有配電網存量資產絕對控股權的公司可以成為增量配網運營商，包括高新產業園區、經濟技術開發區、地方電網、躉售縣等。
3、增量配網改革兼具電改、混改雙重屬性
國家發改委主抓電力體制改革與混合所有制改革，增量配網項目同時兼具電改與混改的雙重屬性。放開增量配網市場一方面打開一個上萬億的電力市場，另一方面也是推進國企改革的手段，兩者與中央經濟體制改革和國有企業改革的思路相符。
國家發改委在近期的文件中明確，增量配網試點項目應當向符合條件的市場主體公平開放，所有新增配電網項目，任何政府部門不得直接指定項目業主，任何企業不得通過非競爭性方式要求獲取項目控股權。電網企業擬參與的試點項目，應采取與社會資本合作的方式參與投資、建設和運營。
目前，已經進入實質進展的兩江新區增量配網試點、貴安新區增量配網試點、前海增量配網試點均以混合所有制形式運營。其中，兩江長興電力是由三峽電能、重慶兩江集團、重慶涪陵聚龍電力、重慶中南涪熱電組成的混合所有制公司，長興電力并與重慶本地聚龍電力、烏江電力實行電力資產重組，作為發改委第二批混改試點已經獲得批復。
圖表四：兩江長興電力是央企混改、電改的標桿
來源：華創證券
在南方電網經營區域內，深圳前海蛇口自貿區供電有限公司是前海增量配網試點的運營主體，也是一家由國有資本控股的混合所有制企業。各方股東出資占比分別為：深圳供電局有限公司持股41%、招商局蛇口工業區控股股份有限公司持股36%、深圳市能之匯投資有限公司持股10%、云南文山電力股份有限公司持股8%、深圳市前海開發投資控股有限公司持股5%。
在國家電網經營區域內，也產生了首家非國網控股的增量配電網業務試點項目產生，該項目是山西科技城綜合能源供應試點項目，由國家電網、管委會政府和社會資本共同成立，其中國家電網占股49%；民營企業協鑫參與的三個增量配網項目（安徽金寨、河南濮陽、江蘇揚中）均與國家電網所屬公司合作。
圖表五 部分民營企業及上市公司參與的增量配網示范項目
來源：華創證券
4、配網資產是售電公司核心競爭力
在增量配網改革中，獲得配網資產的運營主體相當于掌握了一筆核心資產。近年來電網公司對增量配網嚴防死守，足以驗證增量配網資產的價值。
按照是否擁有配網資產、發電資產，我們將售電公司分為發配售一體、發售一體、配售一體、獨立售電公司四中類型，四者的市場競爭能力也將梯次遞減。擁有配網資產的售電公司可以依托配網資產，增加用戶黏性，其商業模式也以用戶為基礎，在售電服務基礎上，衍生能效監測、節能改造、需求側管理、金融資本服務等。當然，在目前電力市場中，能源服務市場尚未形成，服務供給多停留在企業發展規劃文案中。
圖表六：根據是否擁有配網、發電資產售電公司分類
來源：華創證券
單純就售電業務而言，如果缺少配網作為支撐，售電公司無法直接與用戶結算；跨區電力市場交易無法落地；受制于電網安全校核影響，電力交易可能無法兌現；無法鎖定電力用戶，無法拓展增值服務。
擺在獨立售電公司面前的商業模式只有一種——賺取電力銷售價差，但電力市場競價交易價差不斷縮小，以廣東為例，今年2-12月競價交易成交價格不斷收窄，發電企業讓價幅度由3月份的0.18945元/千瓦時，下降到11月0.037元/千瓦時。但售電公司為爭取用戶，只能不斷壓減自身利潤，給用戶更大承諾讓利，廣東售電市場已經是一片激戰的紅海。我們調研獲悉，一些售電公司為搶占客戶，承諾用戶折價幅度已經達到0.08元左右，遠遠高于競價市場出清價格。
圖表七：廣東2017年集中競價成交價格不斷收窄
來源：華創證券
基于此，配網的核心價值正在不斷放大，在收取配網費、容量電費、高可靠性供電收費等基礎上，依托配網打造集售電服務、研究咨詢、能源運維、節能服務、金融服務、分布式能源服務、配網投資運營于一體的綜合能源服務商。
圖表八：“售電+”綜合能源服務商業模式
來源：華創證券
當然，放手市場經營增量配網并不意味著減少監管，國家能源管理部門在為增量配網培育成長空間的同時，設定一系列紅線。如，試點項目涉及的增量配電網應與公用電網相連，不得孤網運行；試點項目內不得以常規機組“拉專線”的方式向用戶直接供電；不得依托常規機組建局域網、微電網，不得依托自備電廠建設增量配電網；禁止將公用電廠轉為自備電廠；試點區域內的電力用戶應當承擔國家規定的政府性基金及附加和政策性交叉補貼，由配電公司代收、省級電網企業代繳；對按規定應實行差別電價和懲罰性電價的電力用戶，不得以試點名義變相對其提供優惠電價和電費補貼。
（作者系華創證券研究員）
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