中日韓三足鼎立

日本是動力電池行業發展的先驅，早在1995年豐田公司的鎳氫鋰電池便已應用于普銳斯混動動力汽車，隨后形成了近10年日本對于鋰電池行業主導，市場占比曾一度達全球的80%；隨后， 韓國三星SDI、LG化學分別于2008年、2009年進入動力電池市場，與本國汽車廠商現代、起亞展開深度合作，挑戰日本鋰電池行業主導地位，2011年韓國在動力電 池領域全球份額已達到35%，與日本僅有6個百分點的差距；2014年起中國新能源汽車產業爆發，帶動中國本土動力電池產量成倍增長，2015年中國便成為了動力電池世界第一生產國，全球市場份額約55%。
從近年全球市場格局來看，松下依然是世界最大動力電池生產商，2016年市場 占比15.8%。而銷量前十名中國企業囊括7家，其中比亞迪與CATL銷售量已與松下相當，成為全球動力電池行業的第一梯隊。

國產電池磷酸鐵鋰轉向三元

截至2016年中國動力電池磷酸鐵鋰路線仍然占比7成以上屬于主流地位，三元路線方興未艾正在快速增長，而全 球范圍前期以AESC為代表的錳酸鋰路線陸續向三元路線過渡，占比已達到46%， 考慮中國因素，海外企業主流路線仍是三元。隨著中國企業陸續轉向三元，國產電 池將于日韓競品正面競爭。

動力電池時代下，高端鋰電材料仍有國產化空間來降低制造成本。正極材料領域已經成長出杉杉股份、天津巴莫等鈷酸鋰全球龍頭企業，而動力用三元材料尤其高鎳三元材料與海外領先企業優美科、日亞、L&F仍有差距，目前國內僅有寧波金和、貝特瑞、天津巴莫率先量產NCM811/NCA，預計2019-2020年高鎳三元電池需 求爆發后NCM811/NCA國產化空間巨大；隔膜屬于最晚國產化的鋰電材料，2016 年以前動力用市場仍然以進口旭化成、東麗東燃、SK為主，而2016年下半年以來星源材質、滄州明珠在干法隔膜以及上海恩捷、湖南中鋰在濕法隔膜的投入迅速推動隔膜國產化，尤其濕法隔膜預計2018年充分實現國產化。

類似蘋果產業鏈的成長機遇

目前海外高端新能源乘用車仍然以LG化學、松下、三星SDI供應電池為主，而國內電池企業中僅 CATL進入寶馬等外資車廠供應鏈，國際市場仍未打開。近年全球車企銷量排名中除中國企業，海外跨國車企排名相對穩定，2017年超五萬臺級別車企包括特斯拉、 寶馬、通用、日產、豐田。

全球爆款車型供應鏈決定全球電池廠商格局。松下獨家供應特斯拉，并配套豐田普銳斯經典車型，奠定全球動力電池龍頭地位；LG化學配套車型囊括日產聆風、雷諾Zoe、雪佛蘭Bolt等爆款車型，外資電池廠僅次于松下；三星SDI主要配套 寶馬、大眾等車型，排名相對靠后。隨著后期大眾、寶馬、豐田、本田等車企發 力，中國電池廠商若切入其明星車型供應鏈，復制ATL-蘋果供應鏈崛起經驗，將有望一躍成為電池巨頭，挑戰現有全球動力電池格局。

中國動力電池企業的選擇：CATL、比亞迪與國軒高科
CATL：聯姻龍頭車企，打造“中國的松下”

CATL脫胎于ATL動力電池事業部，2011年獨立運作，2014年與ATL脫離資本 聯系，目前已是中國唯一一家向國外乘用車企提供動力電池系統的企業，3月6日正式成為大眾集團MEB電動車平臺動力電池供應商，擊敗LG化學、松下、三星 SDI。CATL采用典型日本模式與北汽新能源、上汽集團等龍頭車企深度綁定，早 期2009年利用與北汽集團合資建立普萊德鎖定北汽新能源、北汽福田重要客戶， 2017年和上汽聯手合資建廠，把握未來上汽產業鏈成長機遇。

2009年11月北大先行（正極材料）、CATL（電芯）、北汽控股（乘用車） 和北汽福田（客車）共同出資成立北京普萊德新能源電池科技有限公司，注 冊資本為1億元，四家公司股權占比分別為38%、24%、23%、10%，2010 年投入運營0.24GWh世界第一條動力電池模塊全自動生產線1期。

2017年5月上汽集團與寧德時代聯合新設兩家合營企業——時代上汽與時代 上汽，其中時代上汽注冊資本20億元（上汽管理49%、CATL51%）負責電芯 生產，上汽時代注冊資本3億元（上汽管理51%、CATL49%）負責Pack生 產，規劃2020年實現36GWh產能，富裕產能可向其他新能源整車廠開放。

2016年12月東風集團與CATL正式簽訂戰略框架協議，隨后以3.4億元入股， 間接控股0.4%。2016年6月長安汽車就已經與CATL簽署戰略合作協議， 2017年6月長安汽車以5.19億元間接收購寧德時代0.3855%的股權，成為繼上汽、東風之后第三家參股CATL車企。

比亞迪：從鹽湖到整車，構建全產業鏈生態

比亞迪作為新能源汽車行業的先行者，通過垂直整合實現從鋰資源到整車的全產業鏈布局，保證新能源車的供應鏈穩定性。目前比亞迪新能源車全部自供電池、 電機、電控，單獨考量動力電池事業部則已實現四大材料的完整布局，僅留部分份額外購。

比亞迪轉向三元電池路線后，迅速完成了對三元前驅體的布局。2017年8月， 比亞迪與中國冶金、國軒高科、曹妃甸三家公司出資金額分別為0.94億元、4.78 億元、2.81億元、8.43億元，出資比例分別為10%，51%，30和9%，合資公司運營三元正極材料前驅體項目，分兩期建設，一期項目設計生產提供NCM523 三元材料前驅體4.8萬噸和NCM622三元材料前驅體4萬噸，二期將增加一條同等處理能力的生產線。

2017年3月，陜西商洛比亞迪電解液和石墨負極項目正式開工設計，電解液項目年產1.2萬噸，有望成為國內同行業生產規模最大的生產線。2016年8月，比 亞迪宣布年產3.6億平方米新型電池隔膜項目開始運行，隔膜以實現部分自產， 動力電池隔膜紙項目總投資5億元。項目建成后，可達到年產動力電池隔膜 36000萬平方米的建設規模。

國軒高科：深度材料布局，對標LG化學

國軒高科始終專注于化學材料的研發投入，磷酸鐵鋰正極材料已實現完全自 產，三元材料預計2018年將完成自產，硅碳負極預計2019年投產，隔膜則與國內 龍頭企業星源材質合資建廠，實現產業鏈深度整合，另外開始涉足電機電控動力總 成以及充電設施，形成以動力電池制造為核心的產業鏈聯動協同。

磷酸鐵鋰正極材料：2015年底公司對全資孫公司合肥國軒電池材料有限公司增 資10億元，注冊資本由1億元增加至11億元，加大正極材料產能擴充，保證電 池組生產需要。國軒材料“年產5萬噸鋰電池材料項目”入選國家2015年第一批專項建設基金項目，目前公司電池生產所需磷酸鐵鋰正極材料可全部自產。

隔膜：2015年10月29日公司與星源材質簽訂框架協議，出資3500萬元（35%） 合作共同投資設立合肥星源，在合肥廬江建設鋰離子電池隔膜生產線，一期建 設年產8000萬m2濕法動力鋰電池隔膜生產線兩條和陶瓷涂覆生產線四條。 2016年7月合肥星源決定增資擴股，注冊資本由1億元增加至6.5億元，其中深 圳星源持股比例為40.15%，合肥國軒持股比例為26.92%，合肥城投持股比例 為30.77%。合肥星源預計2017年下半年將釋放產能4000萬m2，對應可滿足 2GWh動力電池生產需求。

三元正極材料及硅碳負極材料：2016年11月，國軒材料使用募集資金5億元， 總投資額65377.75萬元投資年產1萬噸高鎳三元正極材料和5000噸硅基負極材料產業化項目。項目建設周期12個月，正負極材料不直接對外銷售，全部用 于自身生產需要。2017年8月，國軒高科聯合中冶集團、比亞迪、曹妃甸共同 設立合資公司，保證公司三元前驅體材料供應。

電動汽車動力總成：2016年11月，國軒材料使用募集資金2.5億元，總投資額36，247.30萬元投資年產20萬套電動汽車動力總成控制系統建設項目項目完成 后，該項目建設周期24個月，建成后將形成年產20萬套電動汽車動力總成控制系統的產能。與公司現有動力電池產品形成良好的協同效應，為公司下游整車客戶提供更完善的新能源汽車動力系統解決方案。