疫情一定會被戰勝，而戰勝疫情之后經濟怎么走才是決策者從始至終真正關心的問題，近些月份各級政府紛紛出臺穩增長措施可以看出，而其中新基建方案尤為引入關注。

從歷史經驗看，投資一直是國家進行宏觀調控的主要手段之一，是落實財政政策和貨幣政策的主要支點。

簡單來說，新基建投資就是將資源進行重新分配的主要抓手。

她代表著資金資源從哪里來，以及資金資源會流向哪里，去建設什么，以及會帶來什么樣的效果。

本文將結合國網新基建的上下游建設，分析這些錢會流向的地方以及帶來的產業效益。

傳統電力設備行業在電網大規模投資放緩之后，進入到了增速放緩和結構性調整階段。可以清楚的看到國網電力投資的主線方向：

國網的電力設備投資主要為：主干電網建設、電力信息化升級（智能電表、調度自動化等）、特高壓、農網改造等多輪重點建設方向調整。

錢從哪里來？

國網的投資方向已非常明確，而投資的金額從何處來？

任何企業在其發展過程中主要是考慮籌資、經營和投資等三項活動，國網也不例外，國網作為國企，沒有過公開IPO進行權益融資，其資金來源主要是靠債務融資和大股東的投入。

從投資的角度看國網公司融資及資本支出能力很強，有能力將電網投資維持在一定水平。

國網經過多年發展，投資資金來源渠道日趨多元化。主要包括：電費收入形成的電費池、向控股及被投資企業獲取的收益、直接及間接市場各類融資以及中央的電力建設基金等。

國網在直接融資市場上，國內外市場主體信用等級均為 AAA級，融資渠道多元，成本也具有優勢。國網在間接融資方面，授信額度充足，2018年末，國網公司獲得的銀行總授信額度已達19425億元，未使用額度達12603億元。

為此次的基建項目，國網融資加大馬力

在3月1日正式實施的公司債注冊制下，公司債的發行優勢提升，對于國網而言是一個好的信號，3月6日上交所受理了國家電網2020年公開發行公司債券的申請。

國網“2020年公開發行公司債券（面向專業投資者）”，擬發行規模高達800億元。結合《國家電網有限公司2020年重點工作任務》中 “落實國企改革任務”提到的推進引入社會資本、引入戰略投資者等工作。國網的融資規模提升將保障充沛資本開支能力，支撐新基建的開展，支撐2020年全年投資規模的繼續增長。

錢會去向哪里？

投融資總是相伴而生的，國網通過發行債券融資為今年的投資提供了堅實的保障，同時在長期發展中，也需要開展相應的投資活動，使得投資現金流量為負值。

作為全球最大的電網公司，國家電網面臨著新能源消納、市場化改革的重任，未來還將面臨大功率充電、分布式發電、大規模儲能接入的影響。新基建的投資不僅符合技術發展趨勢，也是培育和應對未來市場需求的可觀要求。

目前，新基建中，國家電網的主要投資方向為特高壓、電力物聯網、低壓電站和5G基站等，

這些建設工程，是在此前電網架構基本完善的基礎上的查漏補缺以及又一輪電網升級。特高壓建設基本是延續之前未批復和建設完成的部分，而電力物聯網是5G技術及物聯網概念在電網系統中的具體應用。

投資方向之一：特高壓

我國的特高壓始于2006年，建設戰略是以±1000kV交流特高壓線路為主形成特高壓電網骨干網架，實現各大區電網的同步互聯。

以±800kV特高壓直流輸電進行遠距離、中間無落點的大功率輸電工程，主要用于能源基地的清潔能源外送。

截至當前，我國已有25條在運特高壓線路（10交15直）、7條在建特高壓線路（4交3直）以及7條待核準特高壓線路（5交2直）。不同階段的特高壓建設背景各不相同，但特高壓項目憑借高投資規模、強輸送能力等特點，始終是國家電網拉動基建投資、托底實體經濟、改善能源結構的重要手段。

在最近國網印發的2020年的重點工作任務中，詳細規劃了電網建設、輸配電成本、增量配電等十大類、31項小類、117項具體工作內容，明確了對特高壓、電力物聯網、增量配電等一系列熱點的態度方向。

表：加快推進一批輸變電重點工程規劃項目清單及進展

自國家電網公司發布《關于做好疫情防控積極推進重點工程建設的通知》至今，明確提出要加大新投資項目開工力度，已有多項特高壓工程復工，新開工陜北―武漢±800千伏特高壓直流工程、山西垣曲抽水蓄能電站等一批工程，總投資265億元。正在全面復工的青海―河南、雅中―江西±800千伏特高壓直流，張北柔性直流，蒙西―晉中、張北―雄安1000千伏特高壓交流等一批重大項目，總建設規模達713億元。

特高壓供應鏈的機會

在特高壓的投資中，建設投資項目主要集中在設備上面，且主要的設備市場份額也高度集中。查閱國網的歷史招標情況可看到，在特高壓設備價值較大的換流閥、直流控制保護系統、GIS等關鍵設備領域，市場份額一直集中在如國電南瑞、許繼電氣、平高電氣等企業中。

歷史中標情況中，換流閥的主要中標中：國電南瑞中標份額為42%、許繼電氣中標份額為31%、中國西電中標份額為20%，這三家為龍頭中標率為合計達93%。

在直流控制保護系統的歷史中標情況中，國電南瑞和許繼電氣一直是這個領域的獨家供應商，其中國電南瑞的中標份額達到53%，許繼電氣的中標份額達到47%。

在GIS設備的歷史中標情況中，平高電氣的中標份額達到40%多、中國西電的中標份額達到20%多。

在供應產業鏈中，商業供應企業從中標到確認收入的周期通常在1年到1年半之間，通過這些企業的市場份額可以計算出，僅在特高壓領域，未來1到2年的投資額度將會達到600-700億元之間。如果未來十四五規劃出臺新增特高壓線路，該產業鏈的收入空間將會進一步加大。

投資方向之二：電力物聯網

根據《國家電網有限公司2020年重點工作任務》，2020年電力物聯網建設規劃依然保留了 2019年“泛在電力物聯網”建設核心內容，今年國網信息化與智能化投資也將會持續增長。

今年國網將繼續完善電力物聯網頂層設計和夯實基礎支撐，所以在目前在電網數字化的投資中，主要的實際投資內容還是集中在智能電表上面。

從國網電子商務平臺查閱的以往國網電表招標情況看，在2016年以前的6年間是電網的智能電表的大規模建設時期，國網每年的招標智能電表數量達7000臺。同時根據智能電表的使用折舊壽命來看，近兩年間為新一輪的智能電表的換代時期，故新一輪的基礎設施建設投資也會體現在智能電表上面。

根據國網在2016年發布的IR46雙芯電表設計方案，目前新一代的電表已經開展驗證，未來基于新一代標準的智能電表將會被大規模的招標。

目前，國網已有的折舊電表達5億臺，若這些電表全部按照新的標準進行換代，其帶來的市場空間將達到一千余億元。

假設對比國網在2016年時期的智能電表建設數量推算，每年招標數量在7000-8000萬臺之間，同時根據其招標企業

的炬華科技招股說明書、國網招標數量與金額數據，按照目前單相智能電表170元、 三相電表300元進行測算，假設單相表招標占比繼續維持在80%以上。

在此基礎上未來三年智能電表需求將由舊表持續規模化更新和新一代智能電表逐步替換共同支撐，按照此測算，國網智能電表每年的投資為市場帶來的空間將會在200億元以上。

同時如果考慮到一帶一路等海外市場，未來國網在智能化的產業鏈市場空間也將會進一步提升。

在軟件方面的供應鏈機會：

在應用方面的建設中，與國網布局智慧能源服務與能源大數據分析的合作企業主要為遠光軟件、岷江水電（國網信通）、金智科技等企業。

據安信電新測算，廣義的電力物聯網投資在2019年—2024年規模有望達到10377億元。狹義的投資可以聚焦在兩家電網企業信息通信領域的投資，未來5年投資規模有望達到3008億元。在萬億市場的規模下，參與建設電力物聯網的各個廠商無疑是受益者之一。

其他投資方向：低壓電站、5G基站供應鏈及配電網

除特高壓和智能化硬件投資之外，在國網未來的投資還包括了低壓電器、5G基站電源和IDC方面以及配電網等方面的投資建設。

2019年的整體的電網投資下降了約10點，不到4860億，但去年農村的用電已經很靠近城市了，這是城鎮化明顯體現，村民用電也在加強，所以國網一定會加強配電網的建設。但是配電網受兩個因素影響，還是要進一步加強，一個因素是城鎮化推進，一個是人民用電需求，所以投資還是要繼續。但配電網的投資規模肯定比主網架要少。扶貧攻堅這塊尤其是重點。投資在數字上的下降是結構性調整。目前主要建設重心在10萬千伏及以下的項目。

在國網的投資設想中，未來將會是以建成國網云、數據中心、電網資源與業務中臺、統一物聯管理平臺。同時落實通信網新標準、傳輸網優化等，優化營配貫通、挖掘智能電表非計量功能，推動“平臺+生態”建設，從而來打造新的盈利增長點。

可以預見的是2020年國網信息化投資與智能化投資將會提升，在繼續基礎設施建設以及傳統業務的同時，國網將會另外提升數字化產業水平，這不僅僅是對電網自身也是對整個電力物聯網發展、和對電網未來提升運營盈利和培育新的市場的積極布局。