廈鎢新能8月4日披露招股說明書顯示，擬募資15億元用于年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。早在6月14日，廈門鎢業(yè)以資本市場(chǎng)給予的估值未能體現(xiàn)其鋰離子電池正極材料領(lǐng)域的內(nèi)在價(jià)值等為由，擬分拆廈鎢新能至科創(chuàng)板上市。

值得注意是，廈鎢新能前五客戶占比高達(dá)89.56%。

相關(guān)分拆預(yù)案（修訂稿）顯示，2019年廈鎢新能貢獻(xiàn)上市公司的凈利潤(rùn)為0.74億元，占廈門鎢業(yè)凈利潤(rùn)的28.23%。目前廈門鎢業(yè)PE（TTM）為62.28，而2019年登陸科創(chuàng)板、同為鋰離子電池正極材料領(lǐng)域的容百科技PE（TTM）為216.09。行業(yè)間的估值相差較大。

廈鎢新能主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，前身為廈門鎢業(yè)下屬的電池材料事業(yè)部。截至最新公告顯示，廈門鎢業(yè)直接持有廈鎢新能61.29%股份，廈鎢新能的控股股東，實(shí)際控制人為福建省國(guó)資委。此外，天齊鋰業(yè)也持有廈鎢新能源3%的股份。

廈鎢新能位于鈷酸鋰、NCM 三元材料產(chǎn)業(yè)鏈的中游，行業(yè)下游主要為以電動(dòng)汽車為代表的動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域、智能手機(jī)為代表的 3C 鋰電池領(lǐng)域以及通信基站為代表的儲(chǔ)能鋰電池等三大領(lǐng)域。

接近廈鎢新能的人士曾向記者表示，2018年下半年開始，鈷原料價(jià)格快速下跌，在該過程中，廈鎢新能上年同期受消化期初高價(jià)鈷原料庫(kù)存等因素影響出現(xiàn)虧損。不過，2020年1-6月，廈鎢新能盈利水平得以回升，營(yíng)收及扣非凈利潤(rùn)分別為30.72億元、0.96億元，扣非凈利潤(rùn)高于去年全年的0.72億元。

前述人士還表示，廈鎢新能后續(xù)將通過加深與大客戶合作關(guān)系，進(jìn)一步提升客戶滿意度，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。但大客戶策略同樣帶來下游客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股說明書顯示，2017年至2020年1-6月，前五大客戶銷售占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 88.28%、 93.12%、91.30%和 89.56%。

記者注意到，廈鎢新能客戶集中度或與下游客戶市場(chǎng)集中度過高有關(guān)。3C 鋰電池全球排名前十的企業(yè)產(chǎn)值占比超過 70%，ATL 為全球 3C 鋰電池龍頭企業(yè)，其在中國(guó)的產(chǎn)值占比超過 40%。

另?yè)?jù)我國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池行業(yè)前兩名和前五名企業(yè)的市場(chǎng)集中度(CR2和CR5)分別從2017年的 44.62%和61.51%上升到2019年的 69.08% 和 80.31%，下游市場(chǎng)呈逐步集中趨勢(shì)。

目前廈鎢新能已具備高電壓鈷酸鋰、高性能 NCM 三元材料的持續(xù)研發(fā)與大規(guī)模量產(chǎn)能力。 根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018 及 2019 年，鈷酸鋰正極材料市場(chǎng)占有率第一位，NCM 三元材料行業(yè)前五位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則顯示，最近三年(2017-2019 年)，廈鎢新能主要產(chǎn)品鈷酸鋰和 NCM 三元材料銷量由 1.60萬噸增加到3.95萬噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 57.04%，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2019 年全球鈷酸鋰正極材料市場(chǎng)出貨量 7.9 萬噸，同比增長(zhǎng) 17.9%，中國(guó)出貨量占全球比例超過 80%;預(yù)計(jì)到 2025 年，全球鈷酸鋰材料出貨量達(dá)到 9.6 萬噸，中國(guó)鈷酸鋰正極材料出貨量占全球市場(chǎng)的比例將進(jìn)一步提升，全球鈷酸鋰正極材料產(chǎn)能進(jìn)一步向中國(guó)集中。