1、行業運行情況回顧

1.1電解液出貨量受電池端影響：上半年低迷，下半年復蘇超預期

按應用領域分類，鋰離子電池主要分為汽車用動力電池（EV Lib）、小型類鋰離子電池（Small Lib）和儲能用鋰離子電池（ESS Lib）三大類，其中，汽車用動力電池出貨量主要受新能源汽車銷量的影響，近年來各國對環保的重視驅動新能源汽車滲透率逐步提高，雖然上半年受疫情影響，汽車用動力電池出貨量同比下滑45.8%，但是下半年新能源汽車產銷量的單月同比大幅增長，截止到2020年11月，我國汽車用動力電池累計出貨量62.5Gwh，累計同比下降幅度已經收窄到7.0%。小型類鋰離子電池主要用于手機、電腦、電動工具、電動二輪車及新興消費應用等領域，2020Q1-Q3，在5G手機、電動工具和電動兩輪車用電池的帶動下，我國小型類鋰離子電池出貨量達到39.7Gwh，同比增長16.5%；儲能用鋰離子電池仍處于市場導入階段，出貨量較少，但增長速度較快，在基站建設、海外儲能和國內發電側儲能項目的帶動下，2020Q1-Q3我國儲能電池出貨量為9.1GWh，已經超過去年全年水平。


電解液屬于鋰電四大材料之一，是鋰離子電池的血液，在保障鋰離子電池的安全性、長循環等性能方面至關重要。目前，電解液已基本實現國產化，其出貨量與鋰離子電池出貨量成正比。2020年初受疫情影響，鋰電池需求低迷、開工率低，隨著二季度國內疫情控制后有序復工復產，國內經濟復蘇超預期，鋰電池需求增長帶動電解液出貨量回升，截止2020Q3，我國鋰離子電池電解液出貨量為16.1萬噸，近六年年均增長速度為34.5%，其中，汽車用動力電池電解液出貨量為8.2萬噸，小型類鋰離子電池電解液出貨量為6.3萬噸，儲能用鋰離子電池電解液出貨量為1.6萬噸。


1.2供需階段性錯配，帶動電解液產業鏈價格回升

下游需求躍增疊加新增產能不足，電解液產業鏈整體供需偏緊，帶動電解液及原材料價格上漲。電解液上游原材料主要包括電解質、有機溶劑、添加劑等，目前最主要的電解質為六氟磷酸鋰，在電解液成本中占比在40%左右，其價格變動對電解液價格的影響較大，自2016年價格達到歷史高位之后，市場整體延續供過于求的格局，2020年上半年均價處于歷史低位，2020年下半年受下游需求突發增長和新增供給有限的影響，Q4均價回升至9.97萬元/噸，同比增長3.85%，環比增長17.69%；電解液最主要的溶劑為DMC（碳酸二甲酯）,在電解液成本中占比約為18%，受環保等因素影響，2019 年以來其均價走勢總體向上，2020Q4均價為1.52萬元/噸，同比增長134.15%，環比增長70.8%；電解液均價主要取決于上游原材料價格及行業競爭格局，在2016年達到頂峰，隨后呈下降趨勢，2020年Q3開始，電解液價格在原料供應緊張和漲價的帶動下也呈現出上漲的趨勢，但是受制于下游動力電池客戶的壓力，其漲價幅度明顯較小，電解液企業的毛利受到一定的影響。


1.3行業競爭格局穩定，市場集中度較高

電解液的核心壁壘是保供能力，頭部企業憑借規模、成本、研發能力等優勢，市場份額持續增長，行業集中度進一步提升，2017年-2020Q3前四名企業合計市占率分別為56.4%、62.4%、60.6%和69.1%。2020Q3前十名企業合計市占率超過90%，龍頭企業不同產品分配較均衡，市場格局基本穩定，其中天賜材料憑借其產業鏈布局完善、成本控制能力強、定制化能力突出及客戶壁壘較高等優勢，龍頭地位穩固；新宙邦、國泰華容、杉杉等第一梯隊企業增量明顯；比亞迪、法恩萊特、珠海賽緯和金光高科等第二梯隊企業市場份額也在逐步提升。具體來看，天賜材料穩居第一，市場份額達到 28.8%；新宙邦排名第二，市場份額為 17.5%；國泰華榮排名第三，市場份額為 13.8%；東莞杉杉排名第四，市場份額為9.1%。


2、行業發展走勢展望

未來五年，鋰離子電池電解液行業仍面臨著經濟復蘇緩慢、產能過剩、技術瓶頸、替代材料發展等現實問題，但隨著全球疫情形勢逐步穩定，下游鋰離子電池需求端增長趨勢明顯，供給端主要原材料新增產能投產較慢，供需錯配驅動短期內電解液產業鏈價格水平回升企穩，電解液行業有望實現穩中趨升，行業內龍頭企業地位進一步穩固，呈現出強者恒強的態勢，固態電池、燃料電池等新興技術尚未實現商業化應用，中短期內對電解液產業格局沖擊較小。

2.1預計到2025年，我國鋰電池出貨量將達到578.28GWh，電解液出貨量將達到86.5萬噸

在汽車用動力電池領域，隨著新能源汽車滲透率逐步提升，預計到2025年，我國動力電池出貨量可達422.28GWh；在小型類鋰離子電池領域，可穿戴設備、無人機、小動力等新興消費領域將帶動小型類鋰離子電池出貨量增長，預計到2025年，我國小型類鋰離子電池出貨量為96.0GWh；在儲能用鋰離子電池領域，隨著電力體制改革推進、儲能成本降低以及鋰電替代鉛酸進程加速，預計到2025年，我國儲能電池出貨量可達60.0GWh。


隨著下游新能源汽車動力電池需求增長、新興消費領域快速擴張以及“十四五”期間儲能產業爆發，鋰電需求旺盛，帶動我國電解液出貨量在未來保持高速增長。預計到 2025年，我國電解液總體出貨量可達到 86.5 萬噸，年均增長速度約為31.7%，我國電解液總體市場規模將達到 197.8 億元，年均增長速度約為18.6%。

2.2電解液產業鏈迎來漲價契機，2021年后價格逐步回調

全球鋰離子電池需求端的增長非常確定，且大概率超預期，從而將使得整個電解液產業鏈需求持續保持旺盛。從原料供給端來看，六氟磷酸鋰由于規模效應明顯、技術壁壘較高且擴產周期較長，新增產能無法短時間內實現投產，再加上部分小廠在虧損情況下關停產線，供需缺口短期難以彌補，從而帶動價格上漲，預計2021年六氟磷酸鋰均價將繼續維持高位運行，行業盈利水平有所修復；隨著市場價格上漲，之前關停的產線開始重新恢復啟動，已公布擴產計劃的企業將加速推進落地，到2022年，新一批擴產產能逐步釋放，基本實現供需平衡，六氟磷酸鋰均價將逐步回調，預計2022年后價格步入下行通道。

受環保要求、新工藝進展緩慢及技術壁壘較高等因素影響，國內DMC新建產能投產持續低于預期，供需缺口較大，短時間內供給狀況恐難以改善，且DMC等為代表的包括EC、EMC和DEC等在內的電解液溶劑企業高度壟斷，短期內價格難以下降，預計2021年電池級DMC均價也仍將保持高位。電解液由于并非重資產環節，且建設周期較快，其價格主要受上游原材料價格變動的影響，但是電解液環節下游客戶主要為寧德時代、松下、三星和LG等大型客戶，其漲價的難度較大，所以電解液環節將被迫內部消耗原材料上漲成本，毛利預計將會受到一定影響。

2.3行業馬太效應顯著，新型電池技術沖擊短期有限

未來電解液行業將會延續頭部企業強者恒強、中小企業生存困難的競爭格局。一方面，電解液龍頭企業通過對下游鋰電池核心企業的深度綁定，將有望進一步穩固其行業地位；另一方面，電解液頭部企業逐步向上游原材料產業延伸，其保供能力得到進一步加強，成本將進一步下降，帶動頭部企業市場份額持續增長。縱向一體的成本優勢、先進添加劑與配方合成能力及規模匹配能力將共同保障頭部企業遠期份額的持續向上，天賜材料、國泰華榮、新宙邦等企業仍將穩居第一梯隊，前十企業合計市占率將穩定在90%左右，尾部企業在產品研發和成本控制上競爭力越來越弱，整個電解液行業馬太效應將更加顯著。

近年來，固態電池、燃料電池等新興技術得到長足進步，但實現大規模量產和商用仍需較長的時間，中短期內對現有電解液行業沖擊有限。在固態電池領域，雖然相比現階段液態體系鋰電池，全固態電池的能量密度和安全性能大幅提升，但仍存在成本高、關鍵技術尚未突破等短板，中短期內純固態電解質完全替代電解液可能性不大；在新型鋰鹽領域，包括LiFSI等在內的新型鋰鹽研發推進將進一步加快，另外大量的新型添加劑也會逐步應用到電解液中，與現有大量使用的VC、FEC和PS等添加劑共同來改善鋰離子電池的高低溫性能、阻燃性能、循環性能等。