光伏終端供需僵局有望打破，組件材料成本壓力有望釋放，盈利能力有望觸底回升并進(jìn)入向上通道。長期來看，一線組件企業(yè)有望依靠戰(zhàn)略能力以及渠道、品牌積累持續(xù)獲取并穩(wěn)固競爭優(yōu)勢，市場集中度有望進(jìn)一步提升。

光伏組件是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心，雙面、半片趨勢確定：光伏組件在光伏電站中承擔(dān)光電轉(zhuǎn)換的功能，是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心組成部分，預(yù)計隨著電池片研發(fā)的持續(xù)推進(jìn)，組件發(fā)電功率水平有望持續(xù)提升。玻璃、膠膜為組件的核心輔材，是實現(xiàn)25-30年使用壽命的主要支撐。雙面組件性價比顯現(xiàn)，滲透率持續(xù)提升，應(yīng)用范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)大。半片工藝

是降低組件CTM損失的主要路徑之一，已迅速成為組件的主流封裝模式。

盈利能力：底部確立，回升在望：2021年一季度，光伏硅料價格在供應(yīng)增量不及需求增量的預(yù)期等因素的支撐下快速上漲，同時光伏玻璃價格維持高位，鋁邊框、膠膜相關(guān)的金屬與有機(jī)原材料價格亦經(jīng)歷了一輪上漲，組件環(huán)節(jié)封裝成本受到一定幅度的影響。在成本上升的影響下，春節(jié)后光伏組件報價明顯上調(diào)，但對終端的傳導(dǎo)不夠順暢，組件企業(yè)與電站業(yè)主的供需博弈呈現(xiàn)僵局狀態(tài)，對短期終端需求產(chǎn)生了負(fù)面影響，組件環(huán)節(jié)盈利能力亦受到擠壓。展望后續(xù)，光伏終端供需僵局有望因電站建設(shè)成本放松、終端需求相對剛性等因素被打破，組件價格有望得到部分傳導(dǎo)。同時近期光伏玻璃價格已出現(xiàn)明顯松動，后續(xù)膠膜、硅料等原輔材料的供需格局預(yù)計將先后由緊轉(zhuǎn)松，組件材料成本壓力有望釋放，盈利能力有望觸底回升并進(jìn)入向上通道，部分企業(yè)亦有望兌現(xiàn)簽單與執(zhí)行時點之間的期貨利潤。

競爭要素：戰(zhàn)略能力為先，渠道與品牌塑造長期格局：光伏組件固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度較低，建設(shè)周期較短，產(chǎn)能一般均處于相對過剩的狀態(tài)。對于組件企業(yè)而言，通過合理的戰(zhàn)略決策把握產(chǎn)能投放的節(jié)奏比產(chǎn)能的絕對數(shù)量更為重要。組件環(huán)節(jié)由于具有長賬期、遠(yuǎn)期交易等屬性，資金周轉(zhuǎn)與供應(yīng)鏈的管理能力成為企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量的關(guān)鍵因素之一，其中在遠(yuǎn)期訂單排產(chǎn)、把握原輔材料價格、預(yù)判終端需求等關(guān)鍵方面的決策質(zhì)量也是企業(yè)經(jīng)營管理層戰(zhàn)略能力的體現(xiàn)。組件企業(yè)的戰(zhàn)略能力還體現(xiàn)在電池片環(huán)節(jié)面臨技術(shù)迭代的背景下對光伏產(chǎn)業(yè)鏈一體化與專業(yè)化周期交替這一特征的駕馭上。此外，從長期視角來看，組件企業(yè)的渠道和品牌積累對于獲取并穩(wěn)固競爭優(yōu)勢有重要意義，最終有望幫助企業(yè)形成中長期的競爭壁壘，構(gòu)建一線組件企業(yè)市場集中度逐步提升的競爭格局。

投資建議：短期來看，光伏終端供需僵局有望打破，原輔材料的供需格局逐步由緊轉(zhuǎn)松，組件材料成本壓力有望釋放，盈利能力有望觸底回升并進(jìn)入向上通道，部分企業(yè)亦有望兌現(xiàn)期貨利潤。長期來看，組件環(huán)節(jié)一線企業(yè)有望依靠戰(zhàn)略能力以及渠道、品牌積累持續(xù)獲取并穩(wěn)固競爭優(yōu)勢，市場集中度有望進(jìn)一步提升。推薦光伏組件龍頭企業(yè)隆基股份、晶澳科技，建議關(guān)注天合光能、東方日升。

評級面臨的主要風(fēng)險：價格競爭超預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；材料成本下降不達(dá)預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險；光伏政策風(fēng)險；消納風(fēng)險；疫情影響超預(yù)期。