中信證券近期發布研究報告指出，政策持續推動清潔能源建設，光伏裝機與出口需求穩步推進，隨著產能提升與價格穩定將進一步凸顯產業鏈價值與出口優勢，建議關注回撤帶來的光伏產業布局機會；全社會用電量持續上升，火電限產疊加電力保供壓力，核電作為備選基荷電源有望加速發展，建議持續關注政策與市場動態；頂層政策定調氫能作為碳中和重要抓手，涵蓋儲能、交通、工業等多元生態，地方政府與央企在氫能產業鏈加速布局，建議關注制氫端需求拉動電解槽放量，與用氫端政策驅動氫燃料電池重卡、公交、物流車落地。

政策端，中央部委持續擴大氫、儲布局，地方政府全面落地光伏建設，且2022Q1地方政策強調儲能力度首次超過風電。

從5年長周期視角看，儲能與氫能兩條賽道的政策提及力度邊際提升最為明顯，確定性不斷提升的同時挑戰與機遇并存。儲能、氫能政策提及力度量化結果，從2018年至2021年分別提升4.8倍、7.9倍，已成碳中和領域政策重點引導和扶持的方向。基本面看，抽蓄儲能規劃建設預期穩定，政策規劃2025、2030建設規模分別為62GW、120GW，新型儲能技術加速變革推動商業化發展；氫能在部分區域制綠氫成本有望觸達16.8元/kg并應用于交通、工業、化工領域，政策規劃將驅動制氫與氫燃料電池車規模提升。

中央政策看，綜合政策權重、引用與傳遞進行政策力度量化，2022Q1中央部委政策對“風光儲氫核”的提及力度環比均有所下降，但儲能、氫能布局提及力度同比提升明顯，分別達到5.9倍和3.6倍。2022Q1發改委布局儲能、氫能文件數量同比增加明顯，同時國務院多次提及光伏落地規劃，整體需求預期穩定。

地方政策看，風電光伏地方政策熱點區域分布形成互補，氫能與核電政策熱點區域分布則相對聚焦，且地方政策強調儲能力度首次超過風電。總體看，所有地方政策力度基本保持穩定。從發文部門結構看，2022Q1氫能、核電大量政策出臺部門集中在中央部委，光伏的地方政策落地最充分。從區域看，光伏關注資源稟賦較高的西北地區與經濟發達的華東沿海區域的政策布局與地方企業發展；氫能、核電的地方產業政策目前則聚焦于部分區域，其中氫能建議關注以北京、天津為代表的華北地區和上海市。

2021年公募基金持倉統計看，光伏重倉集中度有所下降且基本面穩定，全年核電重倉金額提升200%，可能逐步成為電力系統的備選基荷電源。

光伏——2021Q4重倉光伏的管理規模超過50億的公募基金數量占比提升，個股抱團風險有所緩解，同時基本面穩定且需求旺盛。2021Q1至2021Q4全市場基金重倉金額從664億提升至1771億，同時自2021年Q2后重倉個股金額CR5由80%下降至64%，產業鏈頭部個股抱團現象緩解。同時，重倉基金數量穩定，規模超過50億的占比超過8%。2021年新增光伏裝機容量約53GW，同比增加9.9%，2022年1-2月光伏裝機約10.86GW。風光大基地逐步落地，疊加出口拉動需求，隨著產能提升與價格穩定將進一步凸顯產業鏈價值與出口優勢。

核電——資金面持倉規模相對較小，但2021年內全市場公募基金持倉規模提升3倍，且管理規模在10-30億的重倉基金數量提升最明顯，或成未來電力系統壓艙石的備選路線。2021年重倉股持倉市值從53億提升至157億，重倉股持倉市值CR5也由98%下降至86%，同時2021年10-30億規模的重倉基金數量從18只提升至71只。

氫能——頂層政策定調氫能能源屬性鼓舞市場參與企業，重倉公募基金數量與規模分布保持穩定，短期建議關注制氫、氫燃料電池車輛和氫冶金的政策與示范項目落地。2021年基金氫能重倉股持倉維持在550億至800億之間，規模與重倉個股集中度保持穩定。光伏風電直連制綠氫可能在我國部分資源稟賦較高的地區形成一定的成本競爭力從而在化工或交通領域完成本地消納。交通領域地方政策驅動的重卡、物流、公交等氫能車輛落地可能帶動氫燃料電池放量。長期看，建議關注氫冶金、綠色化工、綠氨發電等領域。

儲能——全市場基金重倉金額自2021Q2陡升后維持2800億高位，關注下游短期需求承壓與技術突破。從公募基金持倉金額視角看,2021年Q2后重倉股持倉金額大幅提升后，基本維持穩定，重倉基金規模超過50億的占比保持在8%至10%。頭部企業涉及電網儲能與新能源車電池兩大主題，截至2021年Q4全市場基金在儲能領域的重倉股持倉總金額達到2848億元，占所有重倉股持倉金額約10%。但2021Q4基金重倉所有個股資金規模的CR5接近78%，近期疫情因素導致新能源車生產受限與上游成本變動可能帶來短期承壓，建議持續關注新能源車與電網側新型儲能技術研發迭代與需求變化情況，可能進一步打開市場空間。