光伏賽道，風(fēng)頭正盛。今年以來，包括天合光能、古瑞瓦特、澤潤新能、阿特斯、華耀光電、中潤光能、美科太陽能等在內(nèi)，已有十余家光伏相關(guān)企業(yè)沖刺IPO。

創(chuàng)立僅四年，產(chǎn)能爬坡剛兩年便創(chuàng)收175億的光伏硅片廠商高景太陽能，于6月1日創(chuàng)業(yè)板上市申請獲受理，也開啟了IPO的沖刺之路。高景太陽能擬募資50億，超過此前湖南裕能45億的募資額，是2023年初至今創(chuàng)業(yè)板受理的最大IPO。

招股書顯示，高景太陽能定位是專業(yè)化光伏硅片企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為光伏單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括182mm、210mm等大尺寸單晶硅棒和單晶硅片，通過加工成電池片，最終能運用于光伏下游的大型地面集中式電站、工商業(yè)和戶用光伏系統(tǒng)等領(lǐng)域。

高景太陽能在兩年內(nèi)成長為行業(yè)獨角獸，速度令人驚嘆，這背后更是一場資本盛宴。IPO前，高景太陽能已完成三次增資，合計融資金額超50億元，股東序列中遍布知名投資機構(gòu)，一年內(nèi)超過40家機構(gòu)突擊入股。

不過，最值得關(guān)注的是高景太陽能這場資本盛宴的組局者。據(jù)悉，高景太陽能由光伏行業(yè)資本大佬徐志群，聯(lián)手珠海華發(fā)集團和IDG資本共同成立。值得注意的是，這已不是華發(fā)集團和IDG初次合作，二者在光伏領(lǐng)域的布局已久，其中IDG作為一家財務(wù)投資機構(gòu)，現(xiàn)在已經(jīng)悄悄鋪開一張光伏產(chǎn)業(yè)的大網(wǎng)。

三方共建，行業(yè)獨角獸兩年速成

招股書顯示，高景太陽能創(chuàng)立于2019年7月，由珠海華發(fā)集團為布局清潔能源產(chǎn)業(yè)而成立，不過公司成立后一直進展緩慢。

2020年，在光伏廠商晶科能源供職12年的徐志群正在悄悄謀劃創(chuàng)業(yè)事宜。據(jù)了解，在徐志群創(chuàng)業(yè)前，IDG資本團隊和徐志群在浙江一個小餐廳里進行了第一次會面，雙方暢聊了近四個小時。一周后，徐志群再次與IDG資本會面，決定全身心投入創(chuàng)業(yè)。

2020年10月底，徐志群帶著10余人的團隊離職，來到珠海，剛好與珠海華發(fā)集團招商的目標(biāo)不謀而合，這才有了高景太陽能成為行業(yè)獨角獸的第一步。

2020年12月，華發(fā)集團將高景太陽能股權(quán)以0元的價格轉(zhuǎn)讓給徐志群及團隊成員持股的珠海天雁和珠海珠聯(lián)合，徐志群正式入主高景太陽能，并隨即開始高景太陽能的投產(chǎn)工作。

隨后，珠海市國資委與高景太陽能簽署了光伏新能源項目投資落地合作協(xié)議，總投資約170億元。按照協(xié)議，高景太陽能在珠海建設(shè)50GW光伏大硅片項目及銷售中心等項目。

為解決資金問題，2021年3月，珠海華發(fā)通過旗下基金華發(fā)三號、華發(fā)九號，IDG資本通過基金天津和諧，以及Creaunity Investment Limited合計為高景太陽能注資8億元。

2021年6月，在IDG資本牽線下，愛旭股份向高景太陽能采購3500萬片硅片，幫助高景太陽能鎖定下游優(yōu)質(zhì)客戶。

高景太陽能在業(yè)界大佬徐志群和IDG、珠海華發(fā)三方的加持下，向資本市場展現(xiàn)了其“高景氣”的潛力。

在2022年4月，高景太陽能完成約16億元融資。除IDG資本、珠海華發(fā)集團外，高景太陽能引入新股東國壽投資旗下國壽科創(chuàng)基金、建信股權(quán)、粵財基金（廣東省產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金）、深投控資本、普羅資本、華美資本等知名財務(wù)投資機構(gòu)，以及愛旭股份、美的資本等產(chǎn)業(yè)投資方。

2022年8月，高景太陽能完成25.15億元融資，由中金資本旗下基金領(lǐng)投，其他投資方包括宜賓創(chuàng)益產(chǎn)投、新特能源、中信金石、海通開元、廣東粵科金融、華民投、金浦智能、鈦信資本、華登國際、廣發(fā)信德皖能、珠海金航、中美綠色基金、津智投資、金茂雨物、建信天然、深投控資本、華晨美景、國富基金、歐得立等。

三次增資，高景太陽能合計融資額超50億元，按照最后一輪增資額，高景太陽能估值達到200億元。而高景太陽能2021年3月的第一次增資時，其估值僅有12.31億元，在不到兩年的時間，高景太陽能估值便增加了15倍還多。

有了資本和地方支持，高景太陽能2021年以后硅片產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。在業(yè)績方面，2020年、2021年、2022年，高景太陽能營業(yè)收入分別為8.91萬元、24.9億元和175.7億元，復(fù)合年增長率超過100%；歸母凈利潤則分別為-113.63萬元、10.8億元和18.2億元。高景太陽能一躍成為僅次于中環(huán)股份和隆基綠能的第三大光伏硅片廠商。

在產(chǎn)能方面，高景太陽能下設(shè)珠海金灣單晶硅片、青海西寧單晶硅棒、四川宜賓單晶硅棒及單晶硅片三大生產(chǎn)基地。截至2022年末，高景太陽能已順利達成珠海一期、二期30GW產(chǎn)能滿產(chǎn)，青海一期、二期30GW產(chǎn)能滿產(chǎn)。

高景太陽能在短短兩年內(nèi)便成長為一只獨角獸，背后不只有徐志群創(chuàng)業(yè)信念的加持，其中起牽頭作用的IDG資本也值得關(guān)注。

IDG開啟產(chǎn)業(yè)投資模式

其實，珠海國資要發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的想法已久，新能源產(chǎn)業(yè)集群還是珠海培育的五大千億級產(chǎn)業(yè)集群之一。高景太陽能的前身高景有限，正是由珠海華發(fā)集團于2019年7月設(shè)立，但直到徐志群的到來，高景太陽能才重新煥發(fā)生機。

在IDG找到徐志群之前，IDG和珠海華發(fā)的想法是通過并購引進產(chǎn)業(yè)。據(jù)悉，在2020年年中轟動一時的天津中環(huán)混改中，IDG和珠海華發(fā)持股基金“珠海昀沛管理咨詢有限公司”參與競標(biāo)。但包括光伏硅片廠中環(huán)股份在內(nèi)的天津中環(huán)相應(yīng)股權(quán)最終由TCL科技受讓，IDG和珠海華發(fā)落敗。

但地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展刻不容緩，IDG與珠海華發(fā)另謀他路，直到找到了想要創(chuàng)業(yè)的徐志群。

作為高景太陽能的主導(dǎo)者之一，IDG在高景太陽能成立之后累計注資金額為4.46億元，其中在最初的天使輪融資中，IDG通過投資主體天津和諧向高景太陽能注資2.16億元，在2022年4月的融資中，IDG再次通過天津和諧向高景太陽能注資約2億元。

截至IPO前，IDG通過天津和諧和珠海文信，合計持有高景太陽能17.16%的股權(quán)，為高景太陽能的第三大股東。根據(jù)高景太陽能股權(quán)結(jié)構(gòu)，徐志群及徐自寒父子通過珠海天雁以及員工持股平臺，合計控制高景太陽能26.6601%的股權(quán)；珠海華發(fā)集團通過華金一號、三號、五號、九號基金合計持股20.17%。

IDG對高景太陽能的支持遠不止管理團隊的挖掘和傳統(tǒng)的財務(wù)投資。

在高景太陽能的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，還有一家股東珠海愛旭。據(jù)了解，愛旭股份主營業(yè)務(wù)為高效太陽能電池的研發(fā)、制造與銷售。公司的主要產(chǎn)品為單晶太陽能電池片、單晶PERC太陽能電池片、多晶太陽能電池片。

值得注意的是，愛旭股份同為IDG資本的被投企業(yè)，IDG在其中發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的作用。招股書顯示，2021年和2022年，高景太陽能來自愛旭股份的收入分別為12.18億元、37.74億元，占當(dāng)期總營收的比例分別為48.9%和21.48%。

相較于同行，高景太陽能作為行業(yè)新秀，卻有著遠低于同行的銷售費用支出。2021年和2022年，高景太陽能的銷售費用率為0.06%和0.04%，低于行業(yè)平均值1.69%和1.13%，高景太陽能稱，銷售費用規(guī)模及比例相對較低，主要系光伏行業(yè)景氣度長期向好，產(chǎn)品需求旺盛，同時公司硅片產(chǎn)能均為相對稀缺的大尺寸先進產(chǎn)能，下游頭部客戶主動鎖定公司產(chǎn)能的需求及意愿較高，公司銷售費用規(guī)模及比例相對較低。

此外，高景太陽能和愛旭股份的背后都有IDG資本和珠海華發(fā)集團的身影，因此，雙方有打造珠海光伏產(chǎn)業(yè)鏈的共同愿景。早在2017年，華發(fā)集團通過旗下投資平臺出資超1.7億元，參與IDG資本管理的投資基金，共同投資了電池企業(yè)愛旭股份，并成為其第二大股東。

如今，愛旭股份為高景太陽能打開客戶開拓的第一步，未來，IDG資本在光伏產(chǎn)業(yè)布局上，也將以高景太陽能與愛旭股份為中心將產(chǎn)業(yè)鏈向上下游推動。IDG也為自己財務(wù)投資機構(gòu)的身份貼上一個產(chǎn)業(yè)投資者的新標(biāo)簽。

IDG背后的光伏產(chǎn)業(yè)版圖

IDG資本是國內(nèi)最早開始布局新能源領(lǐng)域的投資機構(gòu)之一。憑借多年來對行業(yè)的深刻理解和預(yù)見力，IDG資本在光伏太陽能、新能源汽車、儲能、氫能等領(lǐng)域均布局了多家企業(yè)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括多晶硅料、硅片、電池片、組件、應(yīng)用系統(tǒng)等多個環(huán)節(jié)。其中，上游主要包括高純度多晶硅料、單晶硅棒/多晶硅錠、單/多晶硅片的生產(chǎn)；中游主要包括光伏電池及光伏組件的生產(chǎn)；下游是光伏發(fā)電的應(yīng)用端，主要包括集中式光伏電站和分布式發(fā)電系統(tǒng)建造運營及光伏應(yīng)用產(chǎn)品制造。

在光伏產(chǎn)業(yè)，愛旭股份是IDG的起點。2009年，IDG資本便主導(dǎo)了珠海愛旭的天使輪融資，2019年愛旭股份借殼上市，如今該公司市值約470億，IDG資本獲巨額收益。

高景太陽能核心業(yè)務(wù)為單晶硅棒及硅片的制造，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，對于中下游產(chǎn)業(yè)有很大的影響作用。雖然此前IDG并購中環(huán)股份的計劃失敗，但在兩年內(nèi)打造了一個替代者。

如今，IDG在光伏產(chǎn)業(yè)，已然鋪開了一張大網(wǎng)，青海麗豪、正泰安能、古瑞瓦特、通潤裝備、協(xié)鑫光電、鈞石能源等一大批光伏產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的企業(yè)被IDG收入囊中。

招股書顯示，高景太陽能的主要供應(yīng)商包括通威股份、大全能源、新特能源、青海麗豪、潤陽股份、中能硅業(yè)、亞洲硅業(yè)、晶盛機電等。其中，青海麗豪主要從事高純晶硅等半導(dǎo)體材料的生產(chǎn)工藝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品為高純度硅料制品，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，也是愛旭股份和高景太陽能的供應(yīng)商之一。

此外，青海麗豪董事長段雍，曾帶領(lǐng)通威股份多晶硅業(yè)務(wù)成為全球第一，IDG在青海麗豪成立僅半年時便開始入股接連參與了其兩輪融資，目前該公司估值超140億元。

光伏行業(yè)仍處于高景氣發(fā)展階段，國家一直大力支持包括光伏發(fā)電行業(yè)在內(nèi)的可再生能源的開發(fā)與利用，受到國家產(chǎn)業(yè)政策的重點支持和地方政府的高度重視。IDG的率先布局，已經(jīng)形成先發(fā)優(yōu)勢。如今，IDG投資的光伏企業(yè)中，古瑞瓦特、高景太陽能均在沖擊IPO，且估值相對同行可比公司仍有增長空間。