近期乳制品行業(yè)可謂是熱鬧非凡。從6月份深圳FBIF食品飲料創(chuàng)新論壇，到7月份的中國(guó)奶業(yè)大會(huì)，各大廠(chǎng)商都借此機(jī)會(huì)宣傳新品，為下半年的乳品競(jìng)賽做好準(zhǔn)備。

自疫情消退之后，我國(guó)乳業(yè)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。由于消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)旺，今年第一季度大部分上市乳企業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門(mén)紅。尤其是中小規(guī)模的區(qū)域乳企打法生猛，增速?gòu)?qiáng)勁，大有反守為攻之勢(shì)。

7月14日，老牌乳企皇氏集團(tuán)發(fā)布了2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.95億元-2.12億元，同比上升103.19%—120.9%。其實(shí)從第一季度開(kāi)始，皇氏集團(tuán)就展現(xiàn)了不俗的業(yè)績(jī)能力。年中業(yè)績(jī)的大幅回升似乎都在表明皇氏集團(tuán)已經(jīng)步入正軌。

然而6天之后，皇氏集團(tuán)因光伏項(xiàng)目合同變更，未及時(shí)披露收到了深交所的監(jiān)管函。自轉(zhuǎn)投光伏行業(yè)之后，皇氏集團(tuán)股價(jià)大漲，多次被深交所問(wèn)詢(xún)，外界對(duì)其進(jìn)軍光伏仍保持懷疑態(tài)度。去年皇氏集團(tuán)又提出了“百億級(jí)乳企”目標(biāo)，但以目前來(lái)看，“光牧”效果微乎其微。

1多元轉(zhuǎn)型失利，業(yè)績(jī)難見(jiàn)起色

皇氏集團(tuán)成立于2001年，位于我國(guó)廣西壯族自治區(qū)南寧市。是一家以水牛奶、巴氏鮮奶為特色的地域乳企。在整個(gè)乳企行業(yè)中，雖然列入小眾品牌，但其進(jìn)入資本市場(chǎng)的時(shí)間卻領(lǐng)先于一眾乳企。2009年皇氏集團(tuán)在深交所正式上市，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)A股中的乳業(yè)公司只有伊利、光明和三元。

在上市初期，皇氏集團(tuán)借助資本力量開(kāi)啟擴(kuò)張之路，進(jìn)軍上海、北京等一線(xiàn)城市。然而由于銷(xiāo)售費(fèi)用激增，皇氏集團(tuán)營(yíng)收雖然在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)卻不斷下滑。

2009年至2013年，皇氏集團(tuán)營(yíng)收由3.05億元增至9.91億元，歸母凈利潤(rùn)由4192萬(wàn)元降至2794萬(wàn)元。5年時(shí)間營(yíng)收增長(zhǎng)了3倍，但利潤(rùn)卻縮水了1/3。無(wú)奈之下，皇氏集團(tuán)開(kāi)始跨界轉(zhuǎn)型以謀生路。

2014年皇氏集團(tuán)收購(gòu)御嘉影視，進(jìn)軍影視產(chǎn)業(yè)；2015年又收購(gòu)了文化傳媒公司盛世驕陽(yáng)、互聯(lián)網(wǎng)信息公司完美在線(xiàn)，入股動(dòng)漫幼教運(yùn)營(yíng)公司北廣高清；2017年收購(gòu)移動(dòng)信息服務(wù)商筑望科技。短短三年時(shí)間，皇氏集團(tuán)在多元化并購(gòu)上就花費(fèi)了20多億元。

至此，皇氏集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涉及乳業(yè)、影視文化、信息服務(wù)、幼兒教育等多個(gè)領(lǐng)域。多元化轉(zhuǎn)型也讓皇氏集團(tuán)的業(yè)績(jī)驟然提速。2016年其營(yíng)收為24.46億元，歸母凈利潤(rùn)2.9億元，創(chuàng)下成立以來(lái)新高。不過(guò)在三年的高速增長(zhǎng)之后，皇氏集團(tuán)并購(gòu)帶來(lái)的惡果也初步顯現(xiàn)。

2017年新媒體版權(quán)市場(chǎng)發(fā)生巨變，2018年影視行業(yè)漸入寒冬，皇氏集團(tuán)的影視文化業(yè)績(jī)大幅下降。兩年間，皇氏集團(tuán)計(jì)提了收購(gòu)盛世驕陽(yáng)和御嘉影視產(chǎn)生的商譽(yù)減值共計(jì)7.45億元，導(dǎo)致2018年出現(xiàn)6.16億元的巨額虧損。

然而屋漏偏逢連夜雨，2019年在剝離影視業(yè)務(wù)之后，正好趕上三年疫情，其信息服務(wù)業(yè)績(jī)一落千丈。2020年—2021年，皇氏集團(tuán)又計(jì)提了收購(gòu)?fù)昝涝诰€(xiàn)和筑望科技兩家子公司產(chǎn)生的商譽(yù)共計(jì)5.28億元。

從2016年至2021年，皇氏集團(tuán)的營(yíng)收一直徘徊在25億元區(qū)間，利潤(rùn)如過(guò)山車(chē)般大起大落。六年時(shí)間一直在忙于剝離虧損業(yè)務(wù)，直至2022年重新回歸乳業(yè)賽道之后，其業(yè)績(jī)才有所突破。

2022年皇氏集團(tuán)營(yíng)收28.9億元，同比上漲12.54%；歸母凈利潤(rùn)1202萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，這一良好態(tài)勢(shì)一直延續(xù)至今年。不過(guò)值得注意的是，多元化轉(zhuǎn)型失利的陣痛仍然存在，而且其乳業(yè)主賽道的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順。

2痛失營(yíng)收主力軍，水牛奶缺乏活力

激進(jìn)的多元轉(zhuǎn)型讓外界誤認(rèn)為皇氏集團(tuán)不再以乳業(yè)為中心。其實(shí)不然，自早期北上開(kāi)拓一線(xiàn)城市失利后，皇氏集團(tuán)的乳業(yè)布局就發(fā)生了轉(zhuǎn)變。以廣西為大本營(yíng)，逐漸向云南、貴州、湖南等省份輻射式擴(kuò)張，立志成為西南第一乳企。

2019年初步形成了以皇氏、來(lái)思爾、優(yōu)氏和遵義四大品牌矩陣，并對(duì)四大基地進(jìn)行集中歸口管理，提升乳業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。不過(guò)乳業(yè)賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，各大企業(yè)都在招兵買(mǎi)馬，皇氏集團(tuán)與西南第一的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。

2022年身處四川的新希望營(yíng)收突破100億元，已成西南霸主；廣東燕塘乳業(yè)營(yíng)收也逼近20億元。不難看出，皇氏集團(tuán)前后受敵，留給其發(fā)展空間已然不多。更加糟糕的是，從2021年起皇氏集團(tuán)開(kāi)始轉(zhuǎn)讓來(lái)思爾股份，又痛失了云南市場(chǎng)。

今年5月，皇氏集團(tuán)以3.3億元的價(jià)格再次將來(lái)思爾乳業(yè)和來(lái)思爾智化各32.9%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給君樂(lè)寶，此后君樂(lè)寶成為來(lái)思爾的控股股東，皇氏集團(tuán)不再持有來(lái)思爾股份。

這就是令人費(fèi)解的地方，來(lái)思爾的業(yè)績(jī)不算差。據(jù)2022年財(cái)報(bào)顯示，來(lái)思爾乳業(yè)營(yíng)收為13.04億元。雖是小眾品牌但發(fā)展空間極大，是皇氏集團(tuán)營(yíng)收的主力軍。轉(zhuǎn)讓來(lái)思爾股份，此舉被外界一致認(rèn)為是“賣(mài)子抵債”。

皇氏集團(tuán)給出的說(shuō)法是，進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化整合，為開(kāi)拓華東市場(chǎng)做準(zhǔn)備。不過(guò)失去了來(lái)思爾，其百億乳業(yè)夢(mèng)毫無(wú)疑問(wèn)變得更加遙遠(yuǎn)。難道僅僅依靠“水牛奶”就能撐起百億夢(mèng)想嗎？顯然不太現(xiàn)實(shí)。

水牛奶一直是皇氏集團(tuán)的特色，但同時(shí)也是其發(fā)展的枷鎖。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)水牛奶市場(chǎng)規(guī)模僅為58.5億元。皇氏集團(tuán)作為水牛奶行業(yè)的龍頭企業(yè)，在20多年的時(shí)間里仍沒(méi)有解決水牛奶的兩大痛點(diǎn)：地域和產(chǎn)量。

我國(guó)水牛主要分布在廣西、云貴等地，目前絕大部分水牛奶企業(yè)都來(lái)自廣西。這就造成了消費(fèi)者對(duì)水牛奶的認(rèn)知還局限在兩廣云貴等地。雖然水牛奶的營(yíng)養(yǎng)成分比傳統(tǒng)牛奶要高很多，但水牛奶何時(shí)走向全國(guó)一直是無(wú)法解決的問(wèn)題。

近年來(lái)皇氏集團(tuán)、百菲酪等頭部企業(yè)都在大力推廣水牛奶，但接踵而來(lái)的就是產(chǎn)量難題。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)水牛存欄量一直在2700萬(wàn)頭左右，增幅非常緩慢。

盡管皇氏集團(tuán)從2021年起實(shí)施“奶水牛種源芯片”戰(zhàn)略，引進(jìn)巴基斯坦水牛胚胎改進(jìn)國(guó)內(nèi)水牛品質(zhì)。但渠道推廣和奶源產(chǎn)量?jī)H靠皇氏集團(tuán)一己之力很難推動(dòng)整個(gè)水牛奶市場(chǎng)的步伐。不過(guò)皇氏集團(tuán)顯然有自知之明，早已把眼光轉(zhuǎn)移到光伏賽道上了。

3進(jìn)軍萬(wàn)億光伏市場(chǎng)，蹭熱點(diǎn)還是赤子心？

在多元化轉(zhuǎn)型上，皇氏集團(tuán)可謂是當(dāng)機(jī)立斷。早在2021年財(cái)報(bào)中，就透露走綠色發(fā)展戰(zhàn)略，利用新建廠(chǎng)房和牧場(chǎng)進(jìn)行光伏資源開(kāi)發(fā)。2022年初成立皇氏農(nóng)光正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，同年8月宣布將斥資百億元在安徽阜陽(yáng)建設(shè)20GW TOPCon超高效太陽(yáng)能電池組和2GW組件項(xiàng)目。

消息一出，皇氏集團(tuán)股票漲停，遭到深交所問(wèn)詢(xún)。從其以往的跨界轉(zhuǎn)型來(lái)看，難免會(huì)被認(rèn)為依舊是蹭熱點(diǎn)行業(yè)，并不看好其光伏賽道的發(fā)展。而且以皇氏集團(tuán)的業(yè)績(jī)，難以支撐百億元的大項(xiàng)目。

不過(guò)皇氏集團(tuán)并不認(rèn)為轉(zhuǎn)投光伏是跨界，而是自身乳業(yè)的延伸。2022年在實(shí)行農(nóng)光互補(bǔ)的同時(shí)，早已經(jīng)和中石油、華能等多家企業(yè)展開(kāi)合作。計(jì)劃雖好，但現(xiàn)實(shí)是2022年光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收只有1209萬(wàn)元，營(yíng)收占比僅為0.42%。

不過(guò)從去年底，皇氏集團(tuán)動(dòng)作不斷。與和邦生物簽訂了25億片單晶硅片訂單，和嘉能太陽(yáng)能合資設(shè)立除硼硅料公司，與黑晶光電共同研發(fā)TOPCon電池技術(shù)。并且今年5月其子公司陜西中石能中標(biāo)2.6億元光伏項(xiàng)目。由此看來(lái)皇氏集團(tuán)布局光伏并非紙上談兵。

今年第一季度皇氏集團(tuán)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)53.83%，其增速主要來(lái)自光伏產(chǎn)業(yè)。上半年利潤(rùn)相較去年也直接翻倍，由此可以推測(cè)其光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)小有成就。但值得懷疑的是，皇氏集團(tuán)的光伏轉(zhuǎn)型會(huì)不會(huì)像以前的影視、信息業(yè)務(wù)那樣爆發(fā)之后轉(zhuǎn)瞬即逝？畢竟現(xiàn)在光伏行業(yè)有些虛胖。

自2013年轉(zhuǎn)變補(bǔ)貼機(jī)制后，光伏行業(yè)迎來(lái)新一輪發(fā)展周期。尤其是在國(guó)家政策的激勵(lì)下，2017年我國(guó)的多晶硅、硅片、電池和組件產(chǎn)量均為全球第一。2022年光伏行業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)突破1.4萬(wàn)億元。

隨著光伏行業(yè)的火爆，不僅行業(yè)內(nèi)加碼擴(kuò)產(chǎn)，也吸引了其他賽道的眾多玩家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年共有69家企業(yè)跨界到光伏產(chǎn)業(yè)，其中不乏海爾、美的、TCL等家電巨頭，也有中國(guó)燃?xì)狻⒅惺然ご罄小?/p>

皇氏集團(tuán)所在的分布式光伏EPC和TOPCon項(xiàng)目更是內(nèi)卷嚴(yán)重。值得注意的是EPC業(yè)務(wù)技術(shù)含量和壁壘不高，處于光伏行業(yè)下游，利潤(rùn)率極低；而TOPCon電池項(xiàng)目，建設(shè)周期長(zhǎng)投資巨大，皇氏集團(tuán)能堅(jiān)持多久還是個(gè)問(wèn)題，

當(dāng)然和此前影視跨界不同的是，皇氏集團(tuán)的光伏業(yè)務(wù)都是與其他廠(chǎng)商合作的方式進(jìn)行，降低了自身風(fēng)險(xiǎn)性。尤其是抱緊能源巨頭華能集團(tuán)的大腿后，其光伏業(yè)務(wù)水到渠成。但光伏能否成為其第二曲線(xiàn)還需時(shí)間驗(yàn)證。

4結(jié)語(yǔ)

2023年業(yè)績(jī)回暖，對(duì)于連續(xù)虧損兩年的皇氏集團(tuán)來(lái)說(shuō)，確實(shí)是久旱逢甘霖。但是業(yè)績(jī)回暖的背后，其面臨的困境依然不少，甚至更多。

一方面多元化轉(zhuǎn)型的后遺癥依然存在。其信息業(yè)務(wù)營(yíng)收逐年下降，難保不會(huì)步影視業(yè)務(wù)的后塵。尤其是多次轉(zhuǎn)型造成業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)臃腫，戰(zhàn)線(xiàn)太長(zhǎng)反而對(duì)其是拖累。如何整合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也是皇氏集團(tuán)的重中之重。

另一方面，走“乳業(yè)+光伏”雙路線(xiàn)，雖然會(huì)帶給皇氏集團(tuán)帶來(lái)全新氣象，但是水牛奶的推廣以及光伏項(xiàng)目的建設(shè)，都是極其耗費(fèi)精力的事情。距離2028年的百億乳業(yè)夢(mèng)還剩5年時(shí)間，無(wú)論是光伏還是乳業(yè)，對(duì)于皇氏集團(tuán)都是巨大考驗(yàn)。