業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
 

　　公司公布重大合同訂單:公司與振發(fā)新能源科技有限公司簽訂了逆變器設(shè)備供貨合同，金額共計(jì)10800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)合同將在2012-2013年內(nèi)執(zhí)行；
 

　　經(jīng)營(yíng)分析
 

　　此次訂單對(duì)業(yè)績(jī)影響有限，但下半年訂單有望持續(xù)流入，是否能符合預(yù)期需觀察:此次合同金額來(lái)看相當(dāng)于2011年度營(yíng)業(yè)收入的12.36%，稅后相當(dāng)于10.6%，考慮到交貨期將延續(xù)到明年對(duì)公司業(yè)績(jī)影響相對(duì)有限。但從行業(yè)來(lái)看，經(jīng)歷了上半年的招標(biāo)蕭條，近期光伏電站招標(biāo)逐步恢復(fù)。從需求端來(lái)看，甘肅、青海、新疆都有望成為今年的亮點(diǎn)。考慮到金太陽(yáng)以及其它省份，今年核準(zhǔn)量有望達(dá)到6GW以上，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。但實(shí)際的裝機(jī)量嚴(yán)重依賴(lài)于未來(lái)電價(jià)下調(diào)的節(jié)奏與時(shí)點(diǎn)，需要密切跟蹤，不能完全排除實(shí)際裝機(jī)量低于核準(zhǔn)量的可能性；
 

　　我們更擔(dān)心的是競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下跌將繼續(xù)擠壓毛利率:公司上半年毛利率出現(xiàn)了同比8.7個(gè)百分點(diǎn)的下滑，也是逆變器行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的激烈狀況的寫(xiě)照。從我們跟蹤的近5個(gè)月招標(biāo)價(jià)格情況來(lái)看，價(jià)格下滑趨勢(shì)仍將延續(xù)。其中6月部分項(xiàng)目招標(biāo)的逆變器價(jià)格稅后已經(jīng)接近0.55元/瓦。此次中標(biāo)的只披露了金額，但是我們預(yù)計(jì)價(jià)格也不會(huì)很高。根據(jù)我們測(cè)算，公司全年毛利率預(yù)計(jì)會(huì)回落到31%左右的水平；
 

　　但是我們?nèi)匀豢粗泄镜男袠I(yè)地位和長(zhǎng)期建立的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):依托在行業(yè)景氣高點(diǎn)完成IPO，公司獲得了充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，中報(bào)來(lái)看仍然有12億現(xiàn)金在手。這使得公司上半年仍然能夠在行業(yè)低谷仍然保持研發(fā)費(fèi)用率同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。倚靠行業(yè)進(jìn)入的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)不斷的研發(fā)投入，公司在逆變器產(chǎn)品技術(shù)水平相比國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手領(lǐng)先1-2年時(shí)間，保證了公司逆變器具備更好的性?xún)r(jià)比和效率；
 

　　盈利調(diào)整
 

　　由于此次中標(biāo)仍然是我們預(yù)期公司今年訂單的一部分，我們不因此調(diào)整對(duì)公司2012和2013EPS預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)2年EPS為0.45和0.60元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為19和14倍；
 

　　我們認(rèn)為在產(chǎn)能過(guò)剩的狀況下未來(lái)行業(yè)仍需經(jīng)歷一段艱難洗牌，暫時(shí)維持對(duì)公司的中性評(píng)級(jí)。但長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀豢春霉镜男袠I(yè)積淀和創(chuàng)新研發(fā)能力。