卡姆丹克太陽能 (0712 HK)：基本面正面，但股價有下行風險

評級： 減持 (下調)

目標價: HK$1.60

卡姆丹克在1 月22 日配售了1.2 億股新股份。我們認為這次新配股的主要原因是：i) 由于中國政策的正面催化劑，公司股價年初至今已上升50%。ii) 公司管理層一如既往的謹慎，希望募集將來擴張用的資金(在馬來西亞的新工廠)，同時保持健康的負債率水平。

我們認為公司基本面仍然正面，但是短期內股價或有下行風險。公司的成本下降進度或許好于我們預期，公司計劃在馬來西亞新建一個工廠以應對中國潛在對進口多晶硅的雙反稅。考慮到它獨特的產品定位和健康的財務狀況，我們認為公司基本面仍然正面。但是股價短期內或有下行風險。

我們下調13 財年和14 財年每股盈利27%和20%以主要反映近兩個月的兩次配股。但是由于目前更高的行業估值水平，我們上調公司目標價至1.60 元港幣,相當于0.9 倍13 年市賬率或13.0 倍市盈率。我們新的目標價比市價低13%，下調投資評級至“減持”評級。