近日，國家發(fā)改委向部分政府機構(gòu)、相關(guān)光伏發(fā)電企業(yè)下發(fā)《關(guān)于完善光伏發(fā)電價格政策的通知》的征求意見稿（下稱《意見稿》）。《意見稿》根據(jù)各地太陽能資源和工程建設(shè)條件，將全國分為四類太陽能資源區(qū)，相應(yīng)制定光伏電站標桿上網(wǎng)電價（0.75-1元/千瓦時）。對分布式發(fā)電按照發(fā)電量進行補貼，標準為0.35元/千瓦時。光伏電站自投入運營起執(zhí)行標桿上網(wǎng)電價，期限為20年，執(zhí)行期滿后執(zhí)行當?shù)厝济簷C組標桿上網(wǎng)電價。

政策點評：

分布式補貼低于市場預(yù)期。根據(jù)我們的分布式電站模型測算，在補貼為0.35元/千瓦時的情況下，動態(tài)投資回收期至少需要15年，并且項目資本金IRR 不足4%。余電上網(wǎng)沒有補貼，將限制單個分布式系統(tǒng)的規(guī)模。因此，按目前的電量補貼標準，短期內(nèi)分布式系統(tǒng)大規(guī)模推廣很有難度。

西部地區(qū)標桿電價削減幅度大于預(yù)期。西部青海、新疆、寧夏等省份的光伏標桿上網(wǎng)電價從1元/千瓦時降至0.75-0.85元/千瓦時，削減幅度大于市場預(yù)期。投資回報期延長更利于能獲得優(yōu)惠貸款、資金充裕的國企。

鼓勵競爭和市場化定價。《意見稿》規(guī)定了電站上網(wǎng)電價和分布式電量補貼的上限，同時鼓勵投資者之間競價上網(wǎng)。我們認為政策的出發(fā)點是引導(dǎo)行業(yè)進一步降低光伏發(fā)電成本，但是有可能會出現(xiàn)國進民退、不計成本盲目競價的情況。

投資建議：

《意見稿》為試探性政策，應(yīng)該會有后續(xù)配套政策出臺。目前不排除正式稿提高補貼的可能性。我們認為，短期市場預(yù)期落空帶來的負面情緒尚未完全消化，不宜介入；中長期可布局符合行業(yè)整合主題的個股如多晶硅龍頭保利協(xié)鑫（03800.HK）和專注海外業(yè)務(wù)的錯殺股卡姆丹克（00712.HK）；分布式發(fā)電是未來趨勢，興業(yè)太陽能（00750.HK）可逢低介入。