內(nèi)有超日太陽，外有無錫尚德。光伏行業(yè)的寒意正盛。

A股市場中超日太陽的“倪跑路”風(fēng)波剛過，遠(yuǎn)赴重洋在美上市的尚德電力又成為了光伏行業(yè)另一個(gè)被揭開的“傷疤”。

盡管紛擾無數(shù)，且施正榮被“請(qǐng)”去董事長一職，但無錫尚德仍舊難以在最后關(guān)口“翻盤”，沉重的財(cái)務(wù)包袱根本無解。

據(jù)尚德近日公告，截至3月15日，其已到期的可轉(zhuǎn)債仍有5.41億美元未能償付。雖然有約五分之三的債券持有人愿意進(jìn)一步在還款期上給予寬容，同意將這筆債務(wù)延期兩個(gè)月。尚德的股價(jià)已從2007年的85美元高點(diǎn)跌至目前的0.6美元以下，成為名符其實(shí)的垃圾股。就尚德目前的財(cái)務(wù)狀況而言，破產(chǎn)可能是條不得不走的路。

尚德電力財(cái)報(bào)顯示，截至2012年三季度末，尚德電力總負(fù)債為35.82億美元，資產(chǎn)負(fù)債率81.8%。高負(fù)債率是光伏行業(yè)的一大特點(diǎn)。曾經(jīng)熱度無限，在中國西部地區(qū)至今都備受地方政府青睞的光伏行業(yè)，不得不因?yàn)樯械聜兊牡瓜拢媾R行業(yè)發(fā)展前景的巨大不確定性。

遙想當(dāng)年尚德電力上市之初，可謂是風(fēng)光一片，也一度成為光伏行業(yè)的良好典范，其示范效應(yīng)巨大。“回想起黃金時(shí)代，也就是2009年左右，到處去企業(yè)調(diào)研，看項(xiàng)目，根本忙不過來。”一位長期關(guān)注能源行業(yè)的公募基金經(jīng)理回憶起光伏被熱炒的年代仍舊很感慨，“現(xiàn)在根本就是爛透了。”

光伏行業(yè)確實(shí)是個(gè)“傷不起”的行業(yè)。無論是先前遭遇長時(shí)間停牌的超日太陽，還是現(xiàn)如今行業(yè)標(biāo)桿尚德電力的倒下，歸根結(jié)底都是這個(gè)行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了比較大的問題。

簡單來說，國內(nèi)的光伏企業(yè)普遍進(jìn)入門檻壁壘較低，主要依靠簡單的加工的生產(chǎn)方式，缺少專業(yè)技術(shù)要求。有人曾用一句話來形容此前蓬勃發(fā)展的光伏行業(yè)，基本就是“有錢就可以整。”于是乎，在國家支持新能源發(fā)展的宏觀產(chǎn)業(yè)政策之下，各地大干快上成立了很多光伏企業(yè)，地方政府給予各種政策支持，例如財(cái)政補(bǔ)貼、補(bǔ)地，等等。干到最后大家就拼低價(jià)格，同時(shí)市場的需求趨于飽和，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)進(jìn)入惡性循環(huán)之中。

據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，目前多晶硅停產(chǎn)企業(yè)數(shù)量達(dá)到90%，半數(shù)以上的中小電池組件企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，30%大幅減產(chǎn)，10%至20%小幅減產(chǎn)或努力維持，而且裁員的消息不斷見諸報(bào)端。

光伏行業(yè)的亂像其實(shí)早已引起了決策高層的關(guān)注。國務(wù)院前總理溫家寶去年在12月19日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究確定促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策措施，其中首次提出制定光伏電站分區(qū)域上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)、嚴(yán)格控制新上單純擴(kuò)大產(chǎn)能的多晶硅、光伏電池及組件項(xiàng)目、減少政府干預(yù)，禁止地方保護(hù)。同時(shí)，還提出了促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的五大措施。

當(dāng)時(shí)，國務(wù)院的這一新政被認(rèn)為是對(duì)光伏企業(yè)的一劑強(qiáng)心針。也有市場人士對(duì)其解讀為，進(jìn)一步消除各個(gè)地方政府的保護(hù)和干預(yù)，讓一些經(jīng)營不善的企業(yè)早日“現(xiàn)出原形”，或財(cái)務(wù)重組，或破產(chǎn)清算。

超日太陽隨即事發(fā)。

去年12月20日，也就是在國務(wù)院新政正式出臺(tái)的第二天，超日太陽停牌。在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上巧合性如此之高，不得不讓人浮想聯(lián)翩。

事發(fā)前，已有媒體對(duì)超日太陽應(yīng)收賬款出現(xiàn)問題，導(dǎo)致巨大的財(cái)務(wù)虧損，董事長出國“要賬”進(jìn)行報(bào)道，此為超日太陽停牌之誘因。此前，董事長倪開祿及其女兒倪娜已分別將持有的公司有限售條件流通股3960萬股和3140萬股質(zhì)押給山東國信以申請(qǐng)貸款。

停牌一個(gè)多月之后，今年2月1日，超日太陽終以ST的身份復(fù)盤，并在其后的三個(gè)交易日連續(xù)跌停，并在打開跌停后又陰跌不止。最新的消息顯示，根據(jù)債市相關(guān)規(guī)定，超日債在4月18日又將面臨停牌，并仍存在成為債市違約第一單的可能。

過度的投入最終帶來過剩的產(chǎn)出，這與地方政府發(fā)展光伏的雄心壯志形成了鮮明的對(duì)比。供求關(guān)系這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理在這個(gè)行業(yè)得到了深刻的詮釋。曾幾何時(shí)，尚德被譽(yù)為“全球最大的光伏制造商”。有學(xué)者指出，早在2008年，中國的光伏產(chǎn)能已經(jīng)能夠支撐得起市場發(fā)展的需要。但地方政府難以抑制自身的投資沖動(dòng)，高舉環(huán)保大旗，暗地里為了當(dāng)?shù)谿DP絞盡腦汁。這種脫離了實(shí)際需求的盲目擴(kuò)大化生產(chǎn)，為今天的產(chǎn)業(yè)悲劇埋下伏筆。

誠如國信證券電氣設(shè)備新能源行業(yè)分析師張弢所指出的，由于企業(yè)負(fù)債率的高企，尚德陷入危機(jī)證明行業(yè)整合逐漸開始。目前情況來看，尚德底下的幾個(gè)子公司可能會(huì)率先破產(chǎn)整合，而尚德一旦破產(chǎn)可能是行業(yè)見底的信號(hào)。

張弢的這一看法，基本成為了投資界的共識(shí)。“之前陸續(xù)有些小廠倒閉，現(xiàn)在尚德這樣的大廠如果也破產(chǎn)，標(biāo)志著行業(yè)已經(jīng)開始大洗牌。這個(gè)是好事，會(huì)使整個(gè)行業(yè)發(fā)展更健康。”某公募基金經(jīng)理甚至私下里說，還是看好更偏產(chǎn)業(yè)上游的硅料和單晶硅片企業(yè)。

可以預(yù)見，一旦市場之手開始作用，巨大的泡沫和虛假的繁榮終究會(huì)如曇花般消亡。