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特變電工:毛利率有望穩步提升

   2013-05-07 鳳凰財經28460
核心提示:(一)毛利率環比繼續提升,維持在較好水平公司單季度毛利率由2011年起開始下降。2012年二季度下降到15.2%后,單季度毛利率開始回升。201
(一)毛利率環比繼續提升,維持在較好水平

公司單季度毛利率由2011年起開始下降。2012年二季度下降到15.2%后,單季度毛利率開始回升。2012年三、四季度單季度毛利率分別為16.4%和17.5%。2013年一季度,公司毛利率18.6%,較2012年四季度又提升了1%。隨著公司傳統業務的產能整合以及原材料價格下降,光伏業務的好轉,海外工程占比的提升,我們認為公司毛利率有望繼續穩步提升。

(二)銷售及管理費用率穩步下降

內部管理以及費用控制一直是公司的競爭優勢。在行業不好的時候,公司更加注重內部治理。2013 年一季度公司銷售費用2.9億元,占營業收入的5.5%,同比2012 年一季度下降0.1%,環比2012年四季度下降1.6%。2013年一季度公司管理費用2.4億元,占營業收入的4.6%,同比2012年一季度下降1.0%,環比2012年四季度下降0.6%。

(三)財務費用率上升

盡管管理費用率及銷售費用率下降,但是公司歸屬凈利增長低于營業收入增長。這除了資產減值的影響外,財務費用是主要因素。2012年一季度財務費用為0.3億元,占營業收入的0.9%,而2013年一季度財務費用上升至近1億元,占營業收入的1.9%。財務費用的增長主要是公司匯兌損失的增加、貸款及債券較上年同期增加相應計提的借款利息支出的增加。2013 年公司將逐漸完成多晶硅的技改項目以及露天煤礦項目,財務費用較去年同期將有所增加。

投資建議

我們預計2013-2015年盈利預測為0.47 元、0.55 元和0.61元。我們對公司維持“推薦”評級。

風險提示

毛利率并未因特高壓訂單等因素提高,管理和銷售費用率提升;多晶硅產量低于預期;光伏系統集成未能實現扭虧。
 
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