證券化之路

現有光伏電站項目之所以套現渠道過窄，與其對受讓主體的要求過高也有關。

不論是以融資平臺公司增信模式、BOT( 建設——運營——轉讓)模式還是融資租賃模式所投資的電站，在項目轉讓時，都需要受讓方一次性的承擔電站的初始投建成本以及其相應的利潤。但對于受讓方而言，上述成本以及收益的收回則需要橫跨整個25年的運營周期。雖然受讓方也可以以項目為平臺去再次融資，但其首先需要達到融資方的信用要求。

對此，市場分析人士認為，從現有情況來看，光伏電站的退出渠道確實存在著過窄的現實。解決這一問題的途徑，無非是吸引更多的中小投資者參與進來，而這需要借助信托等金融機構的力量通過資產證券化的途徑來實現。

所謂資產證券化，就是將光伏電站的相關資產以及收益進行打包，并分割成若干相同等份，通過有資質的信托等金融機構將該產品出售給不同的投資者。通過資產的打包分割，顯然大大降低了對投資者的資金要求，必然可以吸引更多原本沒有能力的投資者的參與。

但上述市場分析人士也認為，雖然其他新能源行業比如水電已有成功先例，不過光伏電站的資產證券化業務在國內屬于空白，該融資模式尚處于探討階段，其中還面臨著一些較大的障礙。

其中，光伏電站的資產證券化對電站的估值模式，是以未來現金流折現方式進行，而不是按照現今銀行授信中的凈資產模式。而由于受到限發、補貼不到位及光伏電站本身的衰減以及天氣因素等帶來的不確定性，如何確定現金流則成為了大問題。畢竟，對于一個橫跨25年的電站而言，除了政策環境外，還要既考慮電池組件的效率因素又考慮期間的天氣因素，其中面臨的不確定性因素太多。

此外，還要考慮如何平衡在整個25年發電周期內的收益，以及在電站初始投資中摻雜進的組件環節的利潤是否需要剔除等，都需要予以解決。

“路條”生意

還有一些光伏電站的退出方式，盡管看上去很美，但卻可能存在著變相倒賣“路條”打擦邊球的嫌疑。

根據航天機電發布的公告，為確保公司光伏電站的滾動開發能力，公司擬通過產權交易所掛牌轉讓持有的高臺縣太科光伏電力有限公司100%股權。

而資料顯示，高臺太科是航天機電全資設立的光伏電站項目公司，該公司承擔了甘肅省高臺縣高崖子灘50MW并網光伏發電項目的開發建設，該項目已獲甘肅省發改委核準批復。

資料還顯示，高臺太科成立于2012 年5月4日，其所承擔的上述位于高臺縣高崖子灘50MW并網光伏發電項目預計2013年3月底工程竣工，6月并網發電。而航天機電發布此次項目轉讓的時間則在今年的2月23日，這距離高臺太科成立時間還不到10個月，按照其所給定的3月份的項目竣工時間來看，則意味著上述項目還沒有竣工，即已開始轉讓。

航天機電公布的數據還顯示，截至去年年底，高臺太科資產總額為3.15億元，凈資產為1.06億元。根據目前光伏電站的投資成本，按照通行的1000萬元/MW的成本來看，其50MW 項目所需要的投資應該在5億元左右，這與其目前3.15億元的資產有著近兩億元的差額。而這意味著上述50MW的項目，可能并沒有全部開工。