報告摘要:

受光伏逆變器銷量增加和新增拓展光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)拉動,公司上半年業(yè)績?nèi)〉幂^快增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.23億,同比增長99.59%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3,967萬,同比增長7.36%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.44億,同比增長190%,較去年同期大幅改善。

公司光伏逆變器業(yè)務(wù)銷量大幅增長且毛利率企穩(wěn),有望完成全年目標(biāo)。公司上半年實現(xiàn)光伏逆變器銷售收入近4.3億,同比增長33.58%,考慮到這期間產(chǎn)品單價的大幅下滑,實際銷量增幅是較大的。按照當(dāng)前約0.4元/w的含稅價格測算,2013年上半年光伏逆變器的銷量約1.25GW,接近公司2012年全年光伏逆變器國內(nèi)出貨量,從當(dāng)前進(jìn)度估算有望完成2013年3GW光伏逆變器的目標(biāo)。光伏逆變器的盈利水平企穩(wěn)止跌,該分產(chǎn)品毛利率為30.1%,與2012年下半年基本持平。

公司發(fā)揮上市后投融資能力以及光伏系統(tǒng)集成經(jīng)驗,在電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)上取得突破。公司與三峽新能源合作建設(shè)首個光伏電站項目,其中酒泉朝陽項目已于2013年7月20日成功并網(wǎng)發(fā)電,酒泉三陽項目已完成基礎(chǔ)施工。2013年上半年公司的電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.66億,毛利率為8.5%,全年有望確認(rèn)6億元的光伏電站EPC項目。

期間費用得到有效控制,回款能力好于預(yù)期。2013年上半年公司在實現(xiàn)收入接近翻倍的同時,銷售費用和管理費用分別同比下降3.76%和0.94%,期間費用率大幅下降,這主要歸功于經(jīng)歷了2012年人員擴(kuò)張后在2013年嚴(yán)格控制新招人數(shù)和預(yù)算管理,環(huán)比凈利潤率顯著提升。同時,公司上半年經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)好于市場普遍預(yù)期,主要系報告期內(nèi)加大應(yīng)收賬款催款力度及收到電站系統(tǒng)集成的進(jìn)度款及預(yù)付工程款。

盈利預(yù)測和投資建議:略微上調(diào)公司業(yè)績,預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.47、0.55、0.70元,對應(yīng)PE分別為35、30、24倍。結(jié)合公司當(dāng)前股價和估值體系,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示:光伏政策性風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)風(fēng)險;