報(bào)告要點(diǎn)

事件描述科士達(dá)今日發(fā)布2013年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元,同比增長9.90%%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.43億元,同比增長9.35%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.21元。2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元,同比增38.40%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.25億元,同比增35.96%;2季度EPS為0.12元,1季度為0.09元。

事件評(píng)論

上半年收入增長9.90%,毛利率上升2.48%。上半年公司收入同比增長9.90%,其中傳統(tǒng)在線式UPS收入平穩(wěn)增長(5.87%),離線式UPS及光伏逆變器收入分別增長31.60%和65.62%。盈利方面,受毛利率較高的大功率在線式UPS及逆變器業(yè)務(wù)收入占比提升影響,上半年公司毛利率為31.01%,同比上升2.48%。

“行業(yè)+渠道”模式清晰,大客戶和海外市場突破漸獲成效。公司加大營銷平臺(tái)建設(shè),深化“行業(yè)+渠道”的經(jīng)營模式,逐步入圍中國聯(lián)通、移動(dòng)、四大國有銀行等重大行業(yè)選型項(xiàng)目,上半年10K以上在線式UPS收入同比增長22.09%,10K以下在線式UPS收入下降4.55%。離線式UPS方面,因其運(yùn)行成本低、效率高、體積小等優(yōu)點(diǎn),近年在一些對(duì)供電質(zhì)量要求不高的領(lǐng)域快速發(fā)展,上半年公司收入增長31.60%。公司海外市場銷售從后備機(jī)為主逐步擴(kuò)大到性能較高的模塊機(jī)、在線機(jī)等產(chǎn)品,上半年同比增長12.08%。

逆變器逐步放量,印證光伏行業(yè)觸底回升判斷。上半年公司逆變器銷售106MW,收入同比增長65.62%。光伏補(bǔ)貼細(xì)則即將出臺(tái),國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模將快速增長,同時(shí)由于下游占款賬期過長,小企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)收縮了業(yè)務(wù)規(guī)模,逆變器行業(yè)供需關(guān)系得到改善,具備資金實(shí)力的上市企業(yè)將從中受益。

2季度收入同比環(huán)比均增長,毛利率上升至31.32%。2季度收入同比增長38.40%,環(huán)比增33.88%;2季度公司毛利率由1季度30.59%上升至31.32%,改善趨勢較為明確。

4G投資與進(jìn)口替代有望驅(qū)動(dòng)UPS業(yè)務(wù)增長,給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。目前國內(nèi)4G投資啟動(dòng)在即,同時(shí),隨著公司產(chǎn)品在國內(nèi)市場的逐步滲透,價(jià)格優(yōu)勢將促進(jìn)公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。目前公司在國內(nèi)市場占有率約10%,國外產(chǎn)品占有率則達(dá)60%,后期4G投資與進(jìn)口替代有望驅(qū)動(dòng)公司UPS業(yè)務(wù)快速增長。

我們預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為0.52、0.62元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為22、18倍,給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。