隆基股份：潛心單晶迎來中長期向上拐點

扭虧為盈，業(yè)績迎來向上拐點。2013年第二季度，公司共實現營收5.15億元，實現凈利潤3739.89萬元，扭轉了連續(xù)三個季度虧損的不利局面。從利潤率角度看，二季度的單季度毛利率回升至14.90%，凈利潤率回升至7.30%。在國內光伏行業(yè)轉暖的大背景下，公司的業(yè)績迎來向上拐點，且向上力度較好。

堅守單晶路線，產能持續(xù)大幅擴張。目前公司單晶硅棒產能已達1.8GW，年底有望達到2.2GW，硅片產能已達1.40GW，年底有望達到1.80GW。2014年，公司硅棒和硅片的產能要分別達到4.00GW和3.00GW。公司的產能仍處在高速擴張態(tài)勢之中。

公司單晶產能大幅擴張的底氣何在？我們認為公司的底氣首先就在于對高效單晶電池發(fā)展前景的堅定看好。此外公司在單晶領域的深厚積累，以及強大的單晶設備設計和集成能力都是公司信心的來源。未來隨著拉晶技術的改進，金剛石線的導入和高效N型單晶電池的推廣，單晶電池有望改變當前多晶電池占主流地位的現狀。我們看好公司的高效單晶路線。

預計公司2013、2014和2015年的EPS分別為0.20、0.46和0.79元，公司的業(yè)績將重回快速增長軌道。從估值的角度看，公司2014年的PE水平已經達到35倍，說明市場對公司的業(yè)績復蘇已經有一定反應。但考慮到當前光伏行業(yè)仍處在景氣復蘇的初期階段和市場“重增長，輕估值”的成長股炒作風格仍在延續(xù)，仍給予公司推薦的評級。

風險：市場的系統(tǒng)風險；證監(jiān)會調查風險；公司新增產能釋放不暢的風險；本報告完成時間和調研時間有一定時間間隔，雖已和上市公司溝通，和實地調研仍有差別。