◆新疆愛康二期并網致累計并網容量達85MW，全年最低有望達105MW 近日，公司公告了新疆愛康二期20MW 太陽能電站并網事宜。電情況為：項目總投資約2 億元；年均發電3000 萬度，電費收入3000 萬元；預計25 年累計實現收入6.56 億元，凈利潤2.63 億元，IRR 為10.29%，凈利率約40.1%。至此，公司擁有已并網太陽能電站85MW，年均發電量約1.3 億度。此外，公司青海蓓翔四期20MW 電站已經完工，預計年底將并網。保守估計今年年底公司擁有已并網太陽能電站將達到105MW。按此規模計算，2014 年公司太陽能電站運營發電量將達到1.6 億度左右，貢獻的凈利潤將達6000 萬元以上，凈利占比在60%以上。

◆制造業務維持現有產能規模，把握產業發展趨勢，專注于電站運營業務 公司制造業包括光伏電池邊框、光伏支架以及EVA，整體而言公司制造業務將維持現有規模。根據公司2013 年中報以及2012 年年報披露數據可知，電池邊框年產能在2150 萬套，支架年產能在1200MW，EVA 年產能在2285 萬平方米。2014 年，日元貶值影響將消除，邊框銷量將有30% 左右增長。支架主要在國內銷售，2014 年銷量增長50%左右。整體而言， 預計2014 年制造業務將貢獻4 千萬左右的利潤，未來也將維持在這一水平。光伏產業利潤已向電站運營環節轉移，公司把握產業發展趨勢，專注于電站運營業務。現有電站已成氣候，這也說明公司具備了先發優勢。未來電站規模要再上一層樓，公司的資金能力至為關鍵（也可收購其它電站）。與國開行的良好合作關系、上市公司的融資優勢以及具備穩定現金流的已有電站將為公司提供資金支持，助公司乘國內光伏應用爆發之東風而騰飛。

◆3 個月目標價9.85 元，給予買入評級。推薦邏輯的風險在于資金不足。