7月15日這天對上海超日太陽能科技股份有限公司（下稱“上海超日”）的數十位股東來說，實在不好過。作為10個月以來第一批“上會”待批IPO的企業本來值得慶賀，但證監會發審委的否決結果讓他們碰了一鼻子灰。

　　昨天，編輯從消息人士處獨家獲悉，此次IPO被否真正原因是，證監會認為其IPO募集資金用途――建設100兆瓦太陽能電池片項目“上得太快”，不符合產業發展現實。

　　上海超日主要產品是太陽能電池組件，去年其太陽能電池組件銷量僅42.59兆瓦，組件產量、產能不過只有42.42兆瓦和60兆瓦，盡管該公司預測在完成100兆瓦的電池片產能擴張后，下游電池組件的產量能達120兆瓦，但分析師認為“這不過是該公司自己的預測”，加之現在市場不景氣，很多公司都在縮減或穩定產能，上海超日的這種擴張速度已超過行業平均增速。

　　海通證券預測，2009到2011年全球光伏裝機的復合增長率分別是24%、65%和29%。太陽能專業咨詢機構Solarbuzz今年6月15日的一份報告中稱，2009年太陽能市場裝機量增幅為24.3%。而上海超日的電池片產能如從20兆瓦擴張到120兆瓦（即募集資金所投項目100兆瓦實現后），增幅為5倍之高。其電池組件的產量增幅也將由此達到1.82倍（42.42兆瓦至120兆瓦），這個速度實在“令人咋舌”。

　　分析人士稱，上海超日IPO被否一案可看出發審委對太陽能公司后續發展的擔憂，而這種擔憂正是因為目前產業前景不明朗所造成的。

　　2008年太陽能市場就在下滑，上海超日的部分財務數據也體現了這一點。2006年和2007年兩個年度中，該公司的凈利潤同比分別增長了474.68%和394.8%，而去年的凈利潤只有4.13%的增幅，遠低于前兩年。公司前三年（2006到2008年）的凈資產收益率（加權平均）為48.67%、63.46%和33.09%，2008年最低。

　　今年因金融危機影響，太陽能市場至今一直沒有復蘇。一位太陽能企業的高層對記者透露，今年上半年不少太陽能電池組件制造商的實際產能利用率都不到50%，而且因擔心太陽能電池需求的不足，不少電池片及組件生產商都停止擴產或減慢了擴產速度。

　　尚德電力今年的產能將繼續維持2008年的水平100萬千瓦，CSI阿特斯的擴產計劃也不過是從620兆瓦擴大到800兆瓦而已，29%的增幅遠小于上海超日計劃中的太陽能電池組件產能增幅（從60兆瓦到150兆瓦，高達1.5倍）。

　　“市場不好，其他公司的發展可能都沒有這么快，它（上海超日）的太陽能電池片能賣給誰呢？”分析師如此擔憂。

　　上海超日2003年6月在上海奉賢建起太陽能電池組件工廠，注冊資本1.15億元。與已在美上市的無錫尚德電力（STP.NYSE）、天威英利新能源（YGE.NYSE）、江蘇林洋等業務類似，去年該公司銷售了12億元的太陽能電池組件。

　　上海超日希望通過IPO募集到一筆資金，用在下屬子公司洛陽超日100兆瓦太陽能電池片（為組件的上游）的生產上，該項目總投資額為6.5089億元人民幣，現已進入試生產階段。按照上海超日的說法，洛陽超日將利用自有資金5000萬元進行此項目的前期投資。公司表示，隨著自身太陽能電池生產線的陸續投產，不僅可以解決太陽能組件的原料供應問題，而且公司的產品毛利率水平也將獲得穩步提升（2008年毛利率為13.13%）。

　　但問題恰恰出在這個募投項目上。對于證監會的質疑，上海超日公司代表在“上會”時解釋：“每年（上海超日）的增長有80%，明年我們的太陽能電池組件（產能）將是150兆瓦，后年可能是250兆瓦。募投的（100兆瓦電池片）是自產自用，其總量還不到我們后年電池組件產能的40%。”不過，分析師反問：“上海超日未來發展目標已超過行業平均速度，他的銷售如何保證？”