神秘人物鄭建明在2012年下半年潛入光伏行業(yè)、手持香港上市公司順風(fēng)光電（01165.HK）第一大股東的權(quán)杖后，每一次的舉動都牽動各方。

去年年中，鄭建明出馬，擊敗了英利綠色能源（YGE.NYSE）及其他競爭對手，以30億元的價碼，神速拿下瀕臨破產(chǎn)的無錫尚德、使其劫后余生。而近期，順風(fēng)光電又有可能獲得國家開發(fā)銀行（下稱“國開行”）給予的1000億元授信支持。目前，順風(fēng)光電和國開行都未發(fā)出授信的正式消息。

神奇的順風(fēng)光電如果有1000億元的授信，也意味著其需要有與之匹配的項目，而未來是一一兌現(xiàn)，還是中途夭折，存在著變數(shù)。

如果千億授信落地，將打破以往由賽維LDK拿到的國開行600多億元授信這一紀(jì)錄。不過，曾經(jīng)與國開行結(jié)盟、被大額授信的光伏公司，有的應(yīng)聲倒地，有的則殘絲斷魂。

分析人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，授信和最終貸款的差距是很大的，大額授信未必都會真的落實，尤其是類似國開行這樣的項目貸款。

千億授信可能性高

一位接近順風(fēng)光電的光伏行業(yè)人士告訴《第一財經(jīng)日報》，1000億元的國開行授信是有可能的，不過他也是在這兩天才聽說的，撥付給順風(fēng)光電哪些項目、將會持續(xù)多長時間都不清楚。

多位光伏企業(yè)財務(wù)部人士向本報記者說道，1000億元的授信如果確實給予順風(fēng)光電的話，可能后者會匹配相應(yīng)的項目，而順風(fēng)光電現(xiàn)在對于光伏電站的規(guī)劃大約是3G瓦，按照20%項目資金、80%的銀行貸款這一普遍比率來看，銀行出資大概在220億元左右，因而1000億元的數(shù)據(jù)還是顯得有些大，所以順風(fēng)光電應(yīng)該還有其他一系列項目在等待啟動。

更重要的一點是，千億元授信并非都是直接可以變?yōu)閷嶋H貸款的。某在美上市的大型光伏公司財務(wù)內(nèi)部人士梁先生對記者說道，授信包括的不僅僅是貸款，還有流動資金、貿(mào)易融資、信用證以及擔(dān)保等等。

國開行的授信，屬于一種政策性的、中長期貸款。之所以光伏企業(yè)能夠有不少來自國開行的貸款，與國家支持光伏行業(yè)發(fā)展的這一大前提是有關(guān)的，因為國開行對于項目的時間、給予貸款的利率都相對于股份制銀行的條件更具好一些。

“舉例來說，通常國開行給的利率大約在7%左右吧，但是股份制銀行其獲取資金的成本要高于國開行，所以利率可能要偏高。還需注意的一點是，國開行的貸款通常也年限較長，對于光伏產(chǎn)業(yè)特別是光伏電站這種需要投資額較大、回報周期又要7年以上的項目，是較為匹配的。”前述梁先生說道。

授信并不等于貸款 貸款要求更高

當(dāng)然，授信中有不少資金仍然會用在光伏企業(yè)的貸款中。而且，國開行的貸款也可能更傾向于輕資產(chǎn)如光伏電站項目，而對于重資產(chǎn)（不論是多晶硅，還是硅片和電池組件生產(chǎn)），目前通過授信再下發(fā)的貸款仍然不寬松，這與之前多家光伏企業(yè)宣布倒閉、無法全面清償銀行大額貸款的“前車之鑒”密切相關(guān)。

不過，1000億元的授信，要變?yōu)榇罅康馁J款直接撥付給銀行，也不容易。2011年之前，光伏行業(yè)發(fā)展高峰時，銀行對于光伏項目的自有資金、母公司擔(dān)保等問題都相對弱化，而這也可以從無錫尚德與多家銀行有貸款來往、且沒有抵押的這一點中顯露無疑。但是近3年，國開行以及其他銀行對于收益、風(fēng)險等等的評估都要相對嚴(yán)格。

梁先生透露，目前大量貸款是直接撥付給光伏電站的，這也就是俗稱的“項目貸款”。對光伏電站項目，貸款撥付的前提就是要此項目需要有8%以上的內(nèi)部投資回報率，如果再加上銀行貸款的杠桿作用，有的光伏電站項目就能達(dá)到20%甚至30%的內(nèi)部投資回報率，這是有吸引力的。

其次，風(fēng)險方面，銀行為了防止電站項目出現(xiàn)問題，通常會進(jìn)行專款專用。舉例來說，一個50兆瓦的光伏電站項目需要建設(shè)，其從供應(yīng)商那里購買了原材料，建了15兆瓦的規(guī)模，就可以從銀行那里獲得貸款。以往，銀行可以直接把錢先打到光伏電站投資方的賬戶上，投資方又可以將資金停留一段時間，再撥付給供應(yīng)商。但現(xiàn)在銀行則強調(diào)“專款專用”和及時性，貸款從“銀行—電站投資方—供應(yīng)商”的周轉(zhuǎn)期不超過2天。這樣做的好處在于，可以避免電站投資方拿貸款去投資一些短期收益產(chǎn)品，避免出現(xiàn)資金流失。

另一方面，一個電站通常的資金比例是30%自有資金、70%銀行貸款。而現(xiàn)在，不少銀行實行的是“55”或者“64”政策，從而減少敞口風(fēng)險。

更重要的是，銀行還會對于電站項目投資方的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行全方位的查詢。比如，順風(fēng)光電如果要從巨額授信中拿到國開行貸款，那么國開行有可能會讓其提供關(guān)聯(lián)公司的擔(dān)保，而擔(dān)保方的貸款卡也會被調(diào)用。銀行會從中國人民銀行的信貸征信系統(tǒng)中對這一擔(dān)保方的或有負(fù)債、借款等等數(shù)據(jù)進(jìn)行排摸。

在國內(nèi)遍地開花的光伏電站項目中，有不少資金都是來自銀行貸款。而銀行也會將這類光伏電站的在建資產(chǎn)（或者建成的固定資產(chǎn)）馬上拿過來作為抵押物，以確保銀行的利益不受損失。另一家光伏公司財務(wù)總監(jiān)向本報說道，銀行也幾乎都喜歡已經(jīng)拿到路條（獲批建設(shè)）的電站項目，這也是為何各方都在搶奪每個省“路條”資源的原因所在。

千億元背后：鄭建明個人支持

此前，順風(fēng)光電董事長張懿曾對《第一財經(jīng)日報》記者說過，順風(fēng)光電收購無錫尚德之后，對方2.2到2.6G瓦的產(chǎn)能，將與2014年順風(fēng)光電3到4G瓦的電站項目形成互補效應(yīng)。

而由于順風(fēng)光電在今年有這類光伏電站規(guī)劃，加上可能會有的其他動作，因此需要較大的貸款也順理成章。

通過不斷發(fā)債或者其他銀行的短期貸款，或許難以滿足其對資金的需求。而國開行可能到來的授信支持，則可能是最好的融資之路。

不過，按照目前順風(fēng)光電的財務(wù)情況，拿到巨額授信幾乎是很難的。截止去年年底，在建的光伏電站項目有58.47億元，這些電站不太可能用在未來的光伏電站項目擴建上，因為大部分在建電站本身就用銀行貸款，銀行不太會接受光伏電站的重復(fù)抵押。“當(dāng)然，有的電站可能是順風(fēng)光電全資支付的，放在未來的電站項目抵押上， 未嘗不可。”梁先生說。

另外，順風(fēng)光電去年的銀行結(jié)余及現(xiàn)金也只有2億元左右，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金也有7.17億元，這些錢啟動其龐大的光伏電站計劃幾乎是“不可能完成的任務(wù)”。除此以外，順風(fēng)光電在做一些光伏電站項目的思路，也通常是對各個省的龍頭企業(yè)實現(xiàn)直接收購，因此資金量的充裕程度成了一道坎。

不過，順風(fēng)光電背后的實際控制人為鄭建明，其本人的資金實力將可能是順風(fēng)光電獲取授信的重要支撐。據(jù)去年年報，順風(fēng)光電需要直接支付給鄭建明在無錫尚德項目的墊款額就高達(dá)25億元。

授信應(yīng)該看做對企業(yè)和銀行的一種約定，從企業(yè)的角度來說，并不是授信獲取的越多，就越好。授信資金會轉(zhuǎn)化為貸款，但太多的貸款會出現(xiàn)過度融資、提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，資金使用不當(dāng)?shù)葐栴}。假設(shè)部分光伏項目在投資方向或時點上不對的話，只會把企業(yè)推向懸崖。

此前，賽維LDK曾創(chuàng)造過國開行的授信記錄，總計有600多億元；其他光伏企業(yè)也有過數(shù)百億元的授信額度。但是，賽維LDK在自身硅片業(yè)務(wù)勢頭良好的情形下，豪賭百億元多晶硅，又時逢金融危機、多晶硅價的放量重挫，令賽維幾乎是血本無歸。

“出來混，總是要還的，” 當(dāng)光伏企業(yè)拿到貸款之后，也應(yīng)“且行且珍惜。”