世紀證券 郭江龍

事件：近日，公司與安亭上海國際汽車城及國際新能源汽車示范區(qū)(簡稱“國際汽車城”)，就在國際汽車城內開發(fā)、建設分布式光伏電站，簽署了《戰(zhàn)略合作框架協議》。合作范圍為：(1)雙方在示范區(qū)域內，開發(fā)、建設分布式光伏電站充電系統和離網光伏儲能項目；(2)公司在區(qū)內規(guī)劃、分期建設分布式太陽能光伏發(fā)電項目，擬裝機容量50-100MW，總投資額約5-10億元。

開發(fā)建設智能微網，探索分布式光伏新模式。公司本次與安亭國際汽車城的合作，不僅包括分布式光伏電站項目的開發(fā)建設，還包括光伏電站充電系統和離網儲能項目(即智能微電網)的開發(fā)建設。引入微電網的分布式光伏項目能夠很好的規(guī)避電站建成后的收益風險(如：終端用戶消納不確定性、終端用戶消納的持續(xù)能力、電站完工后的產權風險等)，是公司在探索分布式光伏發(fā)展的一次創(chuàng)舉，我們看好這一模式的探索和推廣。

分布式光伏開始提速。公司在2013 年確立發(fā)展分布式光伏業(yè)務，并規(guī)劃在未來兩到三年開發(fā)規(guī)模達到500-800MW，截至到目前，公司已完成了前期布局(包括在重點地區(qū)建立新能源子公司，與大型企業(yè)及潛在客戶建立合作關系)。隨著分布式光伏政策的日漸完善及商業(yè)模式的日漸成熟，公司分布式光伏業(yè)務發(fā)展將明顯提速。預計公司今年分布式光伏開發(fā)規(guī)模有望達到100MW，明、后年有望分別超過200、300MW。

上調評級：預計公司2014-16年EPS分別為：1.26元、1.53元、1.80元，對應于最新收盤價，PE分別為：21倍、17倍、14倍。

考慮到公司“一體(電表業(yè)務)”穩(wěn)健，“兩翼(光伏與LED 業(yè)務)”開始發(fā)力，業(yè)績爆發(fā)和超預期的可能性大，上調評級至“買入”。

風險提示：分布式光伏和LED業(yè)務發(fā)展低于預期；其他。