公司發布定增預案，擬以不低于24.01 元/股的價格，非公開發行不超過7500萬股，募集資金總額不超過18 億元用于建設200MW 集中式太陽能光伏發電項目和80MW 分布式太陽能光伏發電項目。同時，公司擬以自有資金1 億元在濟南投資設立全資子公司山東林洋新能源科技有限公司(暫定).

加碼光伏電站業務，打造新的盈利增長點。資金使用計劃顯示，募投項目中200MW 集中式太陽能光伏發電項目建設于內蒙古托克托縣，總投資19.43 億元，擬投入募集資金12.07 億元，預計實現內部收益率為8.87%(所得稅后)；80MW分布式太陽能光伏發電項目將建設于華東地區，總投資6.8 億元，擬投入募集資金5.55 億元，預計實現內部收益率為10%(所得稅后)。此次定增將有效推進公司在新能源領域的布局，隨著公司光伏電站業務的逐步深入，新能源業務在公司的業務比重將逐步提升，不僅帶來新的盈利增長點，也將大幅提升公司綜合競爭力，有利公司長遠發展。


募集資金可支撐約600MW規模的光伏電站建設。此次定增募集資金17.62 億元用于建設總投資26.23 億元的光伏電站項目，自有資金比例為67.17%，如果通過銀行貸款等方式繼續放大杠桿，以30%的自有資金比例估計可以融得約58.67 億元的建設資金，大概可以支撐600MW規模的光伏電站建設。公司計劃14-16 年合計開發500-800MW分布式光伏電站，此次定增資金加上公司在手9億多現金，足以支撐超過800MW的光伏電站項目，公司未來光伏電站開發計劃資金無慮。

前期儲備資源將逐步兌現。公司決定利用多年在電網系統積累的資源發展分布式光伏電站業務以來，從多個方面進行了充分的準備：1)公司2013 年10月以來先后與江蘇華電、揚州零點信息、合肥經開區等簽訂分布式光伏合作協議，目前公司在手擬開發分布式光伏規模已超300MW；2)公司與地方電網、節能公司合作，通過商業模式創新解決分布式項目中獲取屋頂以及電費收取困難的問題；3)在山東、南通、揚州、攀枝花等地設立子公司，為推廣分布式光伏打下堅實的基礎；4)投資建設的200MW 全自動光伏組件生產線也于6 月底正式投產。我們認為隨著募集資金的到位以及分布式光伏電站商業模式的逐步清晰，公司前期儲備的各項資源將逐步實現業績兌現。

盈利預測及評級：預計公司2014-2016 年EPS 為1.27 元、1.54 元、1.85 元，當前股價對應PE 為21 倍、17倍、15倍，給予“買入”評級。

風險提示：國網智能電表采購下滑；市場競爭加劇毛利率大幅下降；海外業務拓展低于預期；分布式光伏電站建設不及預期。