公司2015 年一季度實現營業收入7.43 億元,同比上升50.08%;歸屬于上市公司股東凈利潤-2049.54 萬元;基本每股收益-0.03 元。

公司一季度虧損主要為匯率變化導致匯兌損失增加,一季度公司財務費用達到了1.12 億元,公司經營情況保持良好局面。目前公司電池片與組件的配套產能約為800MW,目前組件生產銷售情況良好,組件產能具備一定彈性,我們預計年最大產銷可達1GW,將大幅攤薄各項費用,提高組件業務盈利水平。

2014 年公司計劃三年開發1GW 光伏電站,方式包括獨資自建、合作開發、EPC 等。截至目前,公司累計開發建設光伏電站約175MW,目前已取得電站建設核準或備案835MW,今年開始公司光伏電站規模有望快速提升。

公司大舉推進光伏電站建設的決心強烈,管理層、大股東目標一致,將全力完成電站開發計劃:(1)股權激勵草案推出,行權的公司業績條件為2015-2017 年凈利潤分別不低于2.5 億、4.7 億、6.3 億元,目前公司只有大舉建設光伏電站并輔以其他業務才能達到此目標;(2)公司定向增發預案公布,擬募集25 億元,投入279MW 集中式光伏項目,100MW分布式光伏項目,共計4 名特定對象參與,其中大股東擬出資5.8 億元,占比23.20%。

我們預計公司2015 年至2017 年EPS 分別為0.39、0.72 和0.97 元。

公司股權激勵計劃鎖定業務骨干,改善公司治理,前期規劃的3 年1GW 電站項目實施有望提速,公司今明兩年電站運營及出售有望大幅提升公司業績。未來公司定增若成功,有望大幅補充電站開發資金,同時大股東參與定增有望進一步提高公司電站開發確定性。繼續給予公司買入評級。

風險提示(1)光伏組件需求不及預期;(2)電站項目建設不及預期;(3)匯兌損失,資產減值損失。