在單晶硅不斷回暖的背景下，主營單晶硅以及太陽能組件的西安隆基硅材料股份有限公司(下稱“隆基股份”、601012.SH)盈利水平創上市3年來的新高。由此，隆基股份也推出A股市場第二個“高送轉”方案——“10送5轉15派1.3”，并于5月5日實施。

蹊蹺的是，高送轉甫一實施，5月14至15日，該公司二股東李春安就減持2000萬股，套現近3.5億元。業內人士向《中國經營報》記者分析稱，二股東套現的深層原因是隆基股份高送轉盛宴背后暗藏急切擴張之路，而業績過度依賴單晶硅，也給發展帶來重重隱憂。

大股東夫婦財富劇增

于2012年4月上市的單晶硅龍頭——隆基股份，在經歷2012年以及2013年的光伏行業低潮后，終于迎來春天。

該公司2015年一季報顯示： 當期實現營業收入8.21億元，同比增長18.12%；歸屬上市公司股東凈利潤7400.04萬元，同比增長52.52%，每股收益0.14元。而公司此前發布的2014年報表明：當年公司主營達36.8億元，凈利潤2.93億元，每股收益為0.55元。

海通證券就此發表研報指出，隨著隆基單晶硅片的品質提升、成本下降，隆基股份已打開了國內市場的推廣之路。

也正是在上述盈利大增且短期業績向好的背景下，隆基股份推出前述高送轉方案。值得注意的是，從該公司今年1月5日收盤價21.5元開始，公司股價于4月13日最高價達到70元，最大漲幅超過159%。盡管在除權前一日股價降為52元左右，但仍為行業高價股。5月5日除權后，公司股價變為17元左右。另外，在本次高送轉后，公司總股本也擴張到16.4億股。公司大股東李振國、李喜燕子夫婦股本也變為3.9億余股，按照5月12日收盤價18.3元的股價計算，其市值達71億元。李振國的同學李春安，持股量也達到2.7億余股，市值達50億元。對比2015年5月份發布的胡潤富豪榜陜西富豪榜(金花集團吳一堅排第三，財富50億元)，李振國夫婦已入圍陜西富豪前三甲。

擴張之路加速度

事實上，隆基股份眼下仍在向太陽能光伏上下游擴張。

目前隆基股份還在力推年產2GW單晶硅棒、切片項目，主要包含寧夏隆基年產800MW單晶硅棒、銀川隆基年產1.2GW單晶硅棒及銀川隆基年產2GW切片建設項目三大子項目，總投資超過20億元。

上述產能擴張，是在單晶硅行業逐步回暖的背景下進行的。隆基股份董秘辦人士指出，公司的確有計劃抓住行業轉暖機遇快速擴大產能，但他未透露具體的規模。

有業內人士則指出，盡管從全球看，單晶硅產品替代晶硅或已經成為一個可能的趨勢，但就現狀看，目前全球晶硅光伏電站約有七成使用多晶硅，三成使用單晶硅，且單晶使用主要集中在美國、日本等少數國家，在國內應用并不廣泛。

這意味著，一旦再遇光伏寒冬，則對單晶硅高度依賴的隆基股份很可能遭遇慘重打擊。

從主營收入看，2014年該公司主營收入36億元，其中硅片收入達到31億元，占主營收入比重達到85%以上；布局上下游的電池片、太陽能組件、電力等收入總計約1.8億元，占比僅為5%。數據說明，該公司目前的收入仍對硅片有嚴重依賴。盡管單晶硅市場眼下還處在回暖期，然而一旦市場再次飽和，那么其主營較為單一的情況，將給公司帶來巨大風險。

二股東高位減持

也許正是看到了上述隱憂，隆基股份的二股東李春安在股票高位時選擇了減持。5月14日至5月15日，李春安通過上海證券交易所大宗交易系統減持其所持有的公司股份2000萬股，占公司總股本的1.22%。減持后，李春安持有27149.96萬股，仍占公司總股本的16.52%。李春安計劃在未來六個月內減持不超過公司總股本的3.5%。根據目前減持均價17元左右計算，李春安目前套現3.5億元，未來其還將減持約5600萬股，套現近10億元。

對此，隆基股份董秘辦一位女士向記者回應稱，本次減持的二股東并非個人套現，而是為未來公司發展籌資。另據該公司5月12日公告，控股股東及大股東擬合計向公司提供不超過20億元委托貸款，其中控股股東李振國及大股東李春安擬在未來一年內分別向公司提供不超過12 億元和 8億元的委托貸款。貸款利率不超過8%，每筆貸款期限不超過24個月。

盡管該公司認為二股東套現不是出于個人財務安排，但用套現資金貸款給公司后仍是一種個人變現的方式。該公司2014年一季度末總資產為47.6億元，總負債17.1億元，負債率僅為37%；2015年一季度資產為59.9億元，總負債為26.3億元，負債率上升為44%。這也反映了擴張帶來的負債上升的現實。不過，其負債率也并不是太高。業內人士指出，尤其大股東套現提供貸款給公司，可以說是大股東曲線變現股份。