日前，媒體報道稱，協鑫新能源正在籌建國內首個YieldCo融資平臺，并計劃于明年初在美國上市。作為光伏發電行業新的融資工具和商業模式，YieldCo正在引起國內相關企業密切關注。

Yieldco發源于美國。2013年7月，由NRG Energy（全美最大的上市獨立發電商）創立的專門從事收購和持有處于運營狀態發電項目的“NRG Yield”公司成功登陸紐交所，可算作Yieldco模式的誕生。“NRG Yield”上市后，迅速被美歐新能源行業效仿，隨后又有5家同樣商業模式的能源企業相繼在美上市，這代表該模式開始得以推廣。據統計，僅2014年，美國光伏業就通過Yieldco實現了100多億美元融資?？梢哉f，這種模式很好地推動了太陽能電站融資。

Yieldco自推出以來尤其吸引光伏領域金融商和投資者的眼球，因為Yieldco包含的資產都是已完成建設并網進入運營期的項目，該類資產具有現金流穩定、風險較低、運營期限較長的特點，而太陽能電站正好符合上述特點。同時，Yieldco包含的資產性質使其成為一個可以提供穩定并長期的投資平臺，這也吸引了尋求長期穩定中低收益的投資者，如養老金等。

另外，裝入YieldCo的資產必須滿足以下三項要求：第一，電站已建成并網，且開始有電費收入；第二，有穩定現金流；第三，其他風險可以被對沖掉，如匯率風險和政府信用風險等。從這方面來說，中國政府的整體信譽較好，人民幣的穩定程度在海外被廣泛接受，這為Yieldco模式的應用提供了有利條件。但值得注意的是，目前國內光伏產業自身發展仍存在一些問題，例如棄光限電、補貼發放遲遲不到位等。所以，計劃成立Yieldco平臺的國內光伏企業，在收購和裝入光伏電站資產時，應盡量選擇項目整體質量較高、政府補貼已經到位、且不存在限電情況的光伏電站項目，以提高資產在境外上市時對投資者的吸引力。

對于到海外投資光伏電站的中國光伏企業，如果計劃采用Yieldco模式融資，也應遵循上述幾個原則，即尋找資產所在國別政府信用較高、所在國光伏產業環境較好、資產已經獲得現金流的項目。

綜上所述，Yieldco為國內光伏電站解決長期融資提供了新渠道。但在采用該融資模式時，商業銀行的階段性支持也是必不可少的。國內商業銀行更了解國內的光伏企業，也可通過一些擔保措施更好地掌控企業，因此，商業銀行可以為光伏電站項目提供建設期和過橋資金融資，解決在電站具備裝入Yieldco之前的融資難問題，而Yieldco上市融資則成為商業銀行融資的退出通道?？梢哉f，只有商業銀行與資本市場相互配合，才能成就國內光伏電站Yieldco融資模式。

（作者單位：民生銀行貿易金融事業部北京分部結構性及杠桿融資中心）