近期以光伏電站建設(shè)為由頭的融資頻繁，規(guī)模較大，引起圈內(nèi)外關(guān)注。光伏電站究竟是個賺錢的香餑餑，還是需要持續(xù)再投入有未來收入可期？無所不能（caixinenergy）近日收到光伏圈資深人士一篇投稿，作者分析了不同類型電站的盈利情況，并對當前以電站為名的融資提出的謹慎的思考。特此聲明，本文并不代表無所不能的立場，我們希望對這篇文章有感的同學(xué)聯(lián)系我們能豆君（icaixinenergy），歡迎大家發(fā)表各自意見，如果條件成熟，我們將就此話題展開深入討論。

進入牛市以來，由于股市流通性的好轉(zhuǎn)，企業(yè)融資和投資的步伐越來越快。帶著可再生能源這個充滿前景的概念，以建設(shè)光伏電站融資的各類企業(yè)越來越多，以至于投資者眼花繚亂，應(yīng)接不暇。那么，光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)真的能夠給投資者帶來豐厚的回報嗎？如果不能，這些上市公司融資的目的何在呢？

一、近2個月光伏電站融資規(guī)模超過160億

根據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，最近兩個月內(nèi)，愛康科技、江蘇曠達、航天機電、聯(lián)合光伏、江山控股、陽光動力等企業(yè)融資額就達到147.42億元。還有其他未統(tǒng)計的企業(yè)，累計以光伏電站建設(shè)為名的融資規(guī)模超過160億元。如果全部資金投入光伏電站建設(shè)，按照資本金30%的比例計算，可以建設(shè)接近8G瓦的光伏電站。

按照多家上市公司的公告宣稱，這些資金絕大部分都將投入到西北的光伏地面電站和農(nóng)光互補、漁光互補的地面電站中去，為投資者勾畫了一幅可再生能源發(fā)展的宏偉藍圖。

二、光伏地面電站運營的實際狀況參差不齊

光伏地面電站大規(guī)模的建設(shè)始于2011年。那么目前光伏地面電站運營的實際狀況如何呢？

1、2012年前投產(chǎn)的電站運轉(zhuǎn)良好，補貼基本到位。

凡是2012年以前投產(chǎn)的電站，由于政策及時，補貼到位時間最長為180天，所以都進入了良性循環(huán)。除限電以外，這些電站目前其他方面運轉(zhuǎn)正常。

2、2013年以后投產(chǎn)的電站舉步艱難

到目前為止，絕大多數(shù)2013年投產(chǎn)的電站尚未拿到第一筆補貼，而更多的2014年投產(chǎn)的電站甚至連補貼目錄都沒有進入，也就是說，是否有補貼都無法確認？

這同時意味著，2015年投產(chǎn)的電站到2017年的這個時候，是拿不到占電站收入三分之二的補貼收入的。這將給光伏電站運行的前兩年帶來巨大困難。

3、限電

除了補貼風(fēng)險之外，限電越來越成為地面電站的更大危險。本月以來，原來發(fā)電情況非常好的青海格爾木，限電比例非常之高，多數(shù)時間限電70%以上。使得光伏發(fā)電企業(yè)損失慘重。而內(nèi)蒙更是以政府文件規(guī)定了限電6%成為常態(tài)。至于甘肅，新疆的限電情況也是行業(yè)內(nèi)有目共睹的。

限電的風(fēng)險使得光伏發(fā)電企業(yè)原來設(shè)計的財務(wù)收益面臨嚴重考驗。也使得投資回報根本得不到保障。

4、負現(xiàn)金流

基于補貼嚴重滯后和限電的現(xiàn)狀，2013年投產(chǎn)后的光伏地面電站除非完全不使用財務(wù)杠桿，全部采用自有資金以外，電站的資金狀況都將是負現(xiàn)金流。這意味著，如果要償還銀行貸款或者融資費用，企業(yè)還要自掏腰包，保證光伏地面電站在補貼到位之前能夠生存下去。這說明，投資光伏地面電站在三年內(nèi)無法得到收益，還給企業(yè)帶來巨大的包袱。

5、競價上網(wǎng)

5月底，光伏限電最厲害的甘肅省進行了光伏地面電站競價上網(wǎng)。雖然最終電價下降僅僅為0.02元。但是此頭一開，意味著地面光伏的標桿電價進入不可控狀態(tài)，地面電站的財務(wù)模型電價預(yù)測將無所適從。其不確定比起限電和補貼滯后更為嚴重。

三、上市公司光伏地面電站頻繁融資的真正意圖

綜上所述，目前投資光伏地面電站其實面臨著企業(yè)無法把控的投資風(fēng)險。那么面對如此風(fēng)險的投資，為什么上市公司還要頻繁融資呢？筆者認為可能不外乎以下目的。

1、炒股

很多企業(yè)基于牛市不炒股，對不起自己的想法，不管不顧之前自己是做什么產(chǎn)業(yè)？有什么專業(yè)資源?只要能夠在股市上把股價拉高，股市套利就行。因此，在絕大多數(shù)投資者對可再生能源尚不了解的情況下，高調(diào)宣稱自己進入光伏發(fā)電行業(yè)，以期拉高股價，方便套利。

2、圈錢

同樣的基于牛市不圈錢，對不起自己的想法，在流通性如此之好的情況下，利用好概念把大量現(xiàn)金拿回來，然后擁錢自重的企業(yè)不在少數(shù)。圈錢回來之后，至于宣布的項目是否投資？反正到時候說項目不賺錢，所以放棄轉(zhuǎn)投其他項目的理由多得是，監(jiān)管層也是無可奈何。

3、降低企業(yè)負債率

在以上兩個目的達到之后，大量資金進入上市公司，將大大降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，使得企業(yè)信用更好，從而利用銀行貸款的條件更便利，為企業(yè)進一步融資創(chuàng)造條件。

4、套取銀行配套資金

即使是項目在前幾年的現(xiàn)金流為負數(shù)，但是由于國家對可再生能源的支持，從股市融到資本金之后，由銀行配套貸款，得到更多的流動資金也是企業(yè)融資的重要目的。對于非光伏專業(yè)投資企業(yè)來說，在不了解光伏發(fā)電金融特點的時候，很容易產(chǎn)生從銀行套取建設(shè)資金，然后資本金挪作他用的想法。這在實際操作中更將加劇項目投資的巨大風(fēng)險。

5、變相銷售公司產(chǎn)品

值得注意的是，很多光伏電站的上游設(shè)備和施工企業(yè)開始進入下游發(fā)電產(chǎn)業(yè)。本來這種做法是無可厚非的，但是在自身產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品無法吸引到投資的時候，建設(shè)光伏電站不僅能夠消化公司產(chǎn)能，還能吸引大量投資，此類企業(yè)的融資目的需要高度警惕。

四、監(jiān)管層應(yīng)嚴格審查上市公司籌集資金的最終用途

在經(jīng)濟發(fā)展的大潮中，我們不能反對企業(yè)為轉(zhuǎn)型發(fā)展到股市融資，但是我們同時也要保護投資者的利益。因此，我建議有關(guān)機構(gòu)應(yīng)該從以下幾個方面對光伏地面電站融資的企業(yè)進行監(jiān)管。

1、審查募資真實項目的存在性

在企業(yè)公告融資的光伏地面電站項目中，事實上絕大多數(shù)項目還處于備忘錄階段。這些項目的建設(shè)也許連省級路條都沒有拿到，何況進入建設(shè)期？因此，建議監(jiān)管機構(gòu)對此類融資項目的真實性進行征詢。征詢項目所在地的實際立項進展情況，針對尚未列入省級建設(shè)規(guī)劃的項目應(yīng)該停止融資。

2、監(jiān)管募資資金的使用去向

除審查項目真實性以外，監(jiān)管募集資金的去向更為重要。牛市期間，由于股市套利機會增多，不無可能募資以后投入股市，哄抬股價。對于最終無法真正投入項目的資金，應(yīng)責令由投資者選擇是否退還或者贖回？

3、審計募資項目的最終建成情況

鑒于很多企業(yè)為消化自身產(chǎn)能而建設(shè)的項目，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)聘請專業(yè)電站檢測企業(yè)對電站建設(shè)的質(zhì)量和造價進行審計，以防止募資企業(yè)通過電站建設(shè)套取銀行貸款和變相轉(zhuǎn)移利潤。