事件:4月22日,公司發布《2015年年報》,公告指出,2015年營業收入165億元,同比增長73.23%,歸屬于上市公司股東的凈利潤9.8億元,比上年同期增長41.9%,EPS0.988元。同時,以2015年12月31日公司總股本1,044,308,426股為基數,向全體股東每10股以未分配利潤送3股以資本公積轉增12股并派發現金股利1.00元(含稅)。同日,發布《中天科技非公開發行A股股票預案》,公司擬以不低于16.39元/股的價格定向發行不超過2.75億股,募資不超過45億元,投資于新能源汽車用高性能的動力鋰電池、能源互聯網用海底光電纜、海底觀測網用連接設備、特種光纖及石墨烯復合材料制品等項目,以進一步加強主業,并使用7.3億元募資補充流動資金。

點評:

主營業務毛利較高,毛利持續改善,光伏電站成新增長點。2015年,公司通信產品毛利率持續改善,直接提升公司主營業務盈利能力。光纖及光纜毛利29.86%,同比增長2.59%;導線毛利26.57%,同比增長5.21%;射頻電纜毛利26.73%,同比增長12.74%;海底線纜毛利32.56%,同比增長7.06%。光伏發電毛利最高,達到66.92%。報告期內,公司新能源業務實現良好業績,并呈現持續發展勢頭。控股了公司中天光伏技術實現104MW分布式光伏發電并網運行,領先全國首批18家分布式光伏發電示范區。公司光伏電站以分布式為主,150MW的分布式光伏將于2016年第一季度并網(部分已經并網),毛利率在50%以上。近日,公司與國內光伏龍頭企業協鑫集成建立戰略合作伙伴關系,開展項目合作,產業鏈資源共享、優勢互補。根據協議,三年合作規模預計約1GW,其中2016年計劃合作規模約300MW。在光伏一體化方面,2016-2018年一體化服務規模為500-1000MW每年的服務規模約150-300MW。

收購資產增厚業績。2015年,公司通過發行股份收購了大股東中天科技集團有限公司控股的三家控股了公司中天寬帶、中天合金、江東金具,進一步豐富了公司產品鏈,擴大了公司產品對主要客戶的覆蓋面,增加產業鏈協同效應,提升公司整體盈利能力。報告期內,三家并購公司均實現了承諾業績,合并超出承諾業績21.06%。

海纜和海監業務持續放量。近年來,海底線纜市場需求強勁,海上風電、海上石油鉆井平臺對海底電纜、海底光電復合纜有持續需求,海底光纜在軍用通信市場需求開始放量。公司在高電壓、大截面、大長度海纜產品上具有很強的技術實力和生產水平。近日,公司剛中標了華能如東八仙角海上風電場300MW工程110千伏海纜及其附件、華能如東八仙角海上風電場300MW工程35kV海纜及其附件項目,總金額高達2.4億元,是目前國內最大的海纜項目。海纜業務年均復合增長在50%以上,有利于進一步提升和鞏固公司在國內外海上風電等三芯超高壓海纜產品市場的品牌影響力和市場占有率。另外,隨著海洋軍事、航洋旅游、海洋通信和監測、海洋經濟的不斷重視,接駁盒市場逐步放大,接駁盒業務有望放量,營收有望超市場預期。

堅持做大新能源業務,定增進一步延伸產業鏈。公司也在積極布局儲能板塊,去年底公司的子公司與江蘇陸地方舟新能源電動汽車有限公司簽訂《戰略合作框架協議》。根據協議,中天儲能向江蘇陸地方舟提供10萬kwh汽車配套鋰離子電池系統產品,金額約2億元人民幣,業績將在2016年內全部兌現,有利地提升了公司2016年盈利能力。公司也在積極整合光伏上游背板、下游電站發電、儲能、新能源汽車和充電樁等業務,最大程度上發揮協同效應。4月22日,公司公告定增擬投資于新能源汽車用高性能的動力鋰電池、能源互聯網用海底光電纜、海底觀測網用連接設備、特種光纖及石墨烯復合材料制品等項目。投向新能源汽車用領航源動力高性能鋰電池系列產品研究及產業化項目,該項目總投資20億元,由旗下子公司中天儲能科技負責實施,項目完成后將形成年產120000萬A·h鋰離子動力鋰電池系列產品,產品可廣泛應用于新能源汽車、機器人及航空航天等領域;能源互聯網用海底光電纜的研發及產業化項目建成后,預計形成年產超高壓交直流電纜1000km、深海光電復合纜2000km、水下特種探測纜2000km及海纜施工與運維的生產能力;海底觀測網用連接設備研發及產業化項目建成后,預計形成海底通信系統和接駁設備500套,特種連接器10000套的生產能力;特種光纖系列產品研發及產業化項目分兩期實施,一期投入40,000萬元,二期投入10,000萬元,一期項目完成后將建成16條智能化光纖拉絲生產線,形成年產特種光纖系列產品約1000萬芯公里的生產能力;新型金屬基石墨烯復合材料制品生產線項目將分期建成4條石墨烯增強合金自動生產線,預期形成年產4,000噸的生產能力。定增對公司未來長期持續增長奠定基礎。

盈利預測與投資建議:

在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,海洋經濟和海洋軍事發展的情況下,公司光伏電站規模以及海纜業務不斷擴大,定增有望持續增長。預測公司2016-2017年EPS分別為1.29和1.67,給予“買入”評級。

風險提示

光伏電站不達預期,海洋業務進度低于預期,新能源政策有所變化等。