主要觀點

1. 光伏背膜放量支撐業績高增長。

公司業績大幅增長主要原因是光伏背材膜需求旺盛,公司背材膜產銷持續放量,年產2.5萬噸生產線的生產負荷去年同期仍較低,而去年下半年以來基本處于超負荷運行,年產5萬噸新生產線2017年投產后將貢獻業績新增量。

2. 鋰電隔膜:通過ATL 小試,二季度有望開始逐步放量。

9000萬平米新線已通過ATL 小試,二季度有望正式批量供貨,達產后目標年產量6000萬平米;公司采用半干半濕工藝,工藝優化、成膜速度快、成本有望降低20%-30%。

3. 光學膜:反射膜是目前重點,增亮膜增長空間較大。

目前公司光學膜產能合計約6000萬平米/年,其中增亮膜產能2000萬平米,目前主要產品反射膜和擴散膜,未來側重發展反射膜(毛利率35%,高于擴散膜的25%);增量膜主供LG,一季度營收1100萬元,量仍偏小,期待放量。此外,年產2萬噸光學基膜配套項目目前已有一定產量,二季度有望迎來放量,并可大幅提升光學膜業務的盈利。

4.聚丙烯電容膜已是底部,期待新項目亮點。

聚丙烯電容膜行業底部,毛利率維持在20%水平,5000噸聚酯電容膜今年二季度有望投產,16年有望貢獻2000-3000噸的量,3500噸新能源特高壓用電容膜進度略慢,毛利率可達25%。

5.盈利預測與投資評級。

預計2016-2018年EPS 分別為0.22元、0.32元、0.45元,對應PE 60X、40X、29X,維持推薦評級。公司是國內光學膜領先企業,太陽能背材膜受益于光伏行業的持續景氣為公司提供業績支撐,而鋰電隔膜、增亮膜的放量和光伏背膜新產能的投產將為公司業績增長帶來巨大彈性。維持推薦評級,建議投資者保持密切跟蹤。

風險提示:太陽能背材膜景氣持續不達預期,鋰電隔膜放量進展不達預期