2015年公司營業收入同比增長55.38%,歸母凈利潤同比減少8.47%。2015年公司實現營業收入30.02億元,同比增長55.38%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46億元,同比減少8.47%;稀釋每股收益0.16元。

2016年一季度公司營業收入同比增長90.18%,歸母凈利潤同比增長13.13%。2016年一季度,公司營收8.74億元,同比增長90.18%;歸母凈利潤5006萬元,同比增長13.13%。主要源于EPC光伏業務增長和川開電氣并表。

EPC光伏電站業務推升營收,毛利率&期間費用率增加致凈利潤下滑。2015年,公司營業收入大幅增長55.38%,主要源于公司新增光伏融資租賃銷售業務,實現營收4.92億元。公司凈利潤同比下滑8.47%,主要源于:1)主營業務毛利率24.15%,同比下滑3.40個pct;2)期間費用率16.70%,同比增加1.81個pct,銷售、管理、財務費用率不同程度上升。

充電運營深度布局。2015年,公司在汽車充電板塊投資近10億元,進一步擴張充電運營版圖。其中,公司累計投建運營公共充電站1800多個、充電終端3萬個,簽約城市29個、成立合資公司14個、項目落地81個城市。此外,公司持續提升充電技術水平,于2015年10月發布CMS主動柔性充電系統,可提升充電安全性100倍以上,延長電池使用壽命30%,為充電業務擴張打下堅實技術基礎。

新能源互聯網生態系統初具雛形。報告期內,公司大系統賣電、大平臺賣車和租車等生態系統持續打造,充電業務、電動汽車銷售、電動汽車租賃分別實現營收1294、10627和253萬元。依托特來電汽車群智能充電系統及云平臺,未來有望打造成為中國最大汽車充電網生態公司。

傳統業務穩定增長,110kV智能變電站表現亮眼。2015年,公司傳統箱式變電站、開關站、戶內開關柜業務合計實現營收19.05億元,同比增長13.27%,為公司整體業績提供穩定支撐。公司創新產品“110kV城市中心模塊化智能變電站”,集合GIS組合電器、變壓器、10kV開關柜、二次設備等產品,占地面積縮小80%以上,整體造價節約超10%,目前已獲24個意向訂單,15年銷售77臺、收入1.25億元,有望成為公司傳統業務新的增長點。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2017年歸屬母公司凈利潤2.75億元、3.67億元,同比增長88.94%、33.30%,對應每股收益0.27元、0.37元。公司為充電設備運營領先企業,給予一定估值溢價,我們給予合理價格區間22.95-25.65元,對應2016年85-95X。維持“增持”投資評級。

主要不確定因素。市場競爭風險。