兩年多前，光伏電站融資租賃還是個新鮮事物，現在，越來越多的融資租賃公司進入光伏領域，優質的電站炙手可熱。

今年初，中信金融租賃有限公司（下稱“中信金租”）與江山控股有限公司(0295.HK)簽署協議，為后者建設光伏電站提供100億元的授信。

中信金租的動作代表了一個趨勢，銀行系融資租賃公司正加大對光伏領域的投資，由于擁有更多、更低成本的資金，它們的出現，將極大地影響光伏融資租賃業。

這也意味著一些資金成本較高的融資租賃公司必須創新投資模式，這或許會緩解光伏業融資的不平衡局面：大電站、大公司容易獲得融資，小企業、小電站相對較難。這方面已經有先行者。

但不管是光伏電站投資商，還是相關融資租賃公司，都要面對愈演愈烈的限電問題。這意味著它們都要提高自己的專業性，盡可能使自己投資的電站遠離限電。

變局

“到今年底，清潔能源要占到存量資產的35％。”中信金租副總經理邵賓告訴《財經》(博客,微博)記者。

中信金租是中信銀行(601998,股吧)的全資子公司，去年4月份才剛剛開業。截至今年4月底，中信金租存量資產達到300億元，其中占比最高的是基礎設施板塊。

中信金租正在增大對清潔能源投資的權重。按照規劃，到今年底，中信金租存量資產將達到500億元，按比例計算，清潔能源將成為第一業務板塊，而在清潔能源板塊中，光伏領域的投資又是絕對主力。

按監管部門的不同，融資租賃公司分為銀監會批準的金融租賃公司和商務部批準的融資租賃公司。

商務部批準的融資租賃公司是最早進入到光伏領域的。2014年1月，愛康科技(002610,股吧)(002610.SZ)與福能融資租賃簽署協議，用65MW光伏電站，融到了8650萬元。這被視為國內A股上市公司首個光伏融資租賃案例。

光伏融資租賃被視為光伏電站投資獲取銀行貸款較難背景下的一種創新融資手段，在光伏電站投資的資金來源中扮演著一個重要的角色。

以江山控股為例，江山控股投資的光伏電站，除資本金通過股市募集或自有資金外，其余部分都通過融資租賃的方式獲取，這意味著資金中的一大半都來自光伏融資租賃。

相對于銀行貸款，融資租賃的利率較高，但銀行貸款受國家政策及央行信貸政策影響大，具體操作上要求不動產抵押或第三方擔保。相比之下，融資租賃則靈活得多。

江山控股執行董事劉文平解釋，江山控股是新成立的民營公司，資產少、不足以抵押，同時，江山控股需要快捷的資金來替換前期工程公司墊付的資金。“融資租賃的錢三個月就可以到賬，銀行做不到。”

目前尚沒有權威的統計，光伏電站投資中融資租賃模式占比多少。不過多位業內人士均稱，近兩年來，由于銀行方面貸款的限制，融資租賃正成為光伏電站投資中越來越重要的資金來源。

而在光伏融資租賃中，具有銀行背景的金融租賃公司正加大對光伏領域的投資?！敦斀洝酚浾吡私獾?，多家銀行系金融租賃公司均有涉足光伏融資租賃領域。比如，江山控股就與國銀金融租賃公司、華夏金融租賃公司都有合作。

邵賓透露，多家銀行系金融租賃公司正在加大對光伏領域的關注，近期多次召開光伏研討會，探討光伏融資租賃的策略。

比如，光大金融租賃公司在光伏制造業有一些投資項目，但還沒有進入到光伏電站融資租賃中。但在近期召開的一個光伏融資租賃沙龍中，光大金租總裁潘明忠表示，光大金租準備更大規模地進入這個領域。

事實上，由于進入到光伏領域的融資租賃公司越來越多，天平正越來越傾向光伏電站投資商。

中國康富國際租賃公司總裁陳煥春稱，過去的幾年里，還經常有光伏電站投資商找上門來，“現在基本都要出去找項目”。

與此相對應的，是光伏融資租賃的利率不斷下降。陳煥春介紹，光伏融資租賃剛興起時，利率可以達到13％－14％，現在只有8％－9％左右。

由于較低的資金成本，銀行系金租公司的進入，將進一步拉低光伏融資租賃的利率。邵賓透露，中信金租光伏融資租賃一般比市場平均利率“低1個－2個點”。這意味著光伏電站投資商將更多傾向選擇銀行系金租公司。

劉文平表示，他們肯定會優先選擇成本較低的銀行系金租公司，不過這并不代表那些資金成本較高的融資租賃公司沒有機會，“它們可以走差異化競爭的道路，比如短期融資等”。

演化

邵賓告訴《財經》記者，相對于商務部批準的融資租賃公司，中信金租有成本上的優勢，他更多考慮的是未來其他銀行系金租公司進入后的競爭。

“我們首先要做一個專業化的金租公司。”邵賓說，具體到光伏電站領域，這意味著要了解所投的具體光伏電站的價值。

今年初，中信金租剛進行了部門調整。中信金租確立了六大投資領域，原先下屬各部門都可以從事相關投資，部門調整后，專門的部門負責各領域的投資，不能跨界。比如光伏電站投資屬于清潔能源業務部門負責。

另一方面，中信金租希望可以為光伏電站投資商提供除資金之外的其他價值。“我給光伏電站融資，我可以要求它使用我指定的光伏組件產品。”邵賓舉例，對光伏電站來說，通過我買光伏組件，可以獲得更大的折讓。

中信金租的策略是，利用目前的空隙先搶占市場，盡可能投資更多的優質光伏電站項目，同時營造一個光伏生態系統，建立起一個相對其他銀行系金租公司的壁壘。

與此同時，一些沒有銀行背景，資金成本較高的融資租賃公司也在尋找突破方向，這很可能緩解目前光伏電站融資的不平衡現象。

中國能源經濟研究院光伏研究中心主任紅煒告訴《財經》記者，現在尤其是一些大的地面光伏電站融資并不難，難的是分布式光伏電站。

分布式光伏電站的收入模式是“自發自用，余電上網”，由于工商業用電價格較高，現在分布式光伏電站投資熱點在工商業企業的屋頂電站，收入一部分來自工商業企業的電費，另一部分來自上網售電部分。

紅煒稱，分布式光伏電站一般規模較小，金融機構不太感興趣；另一方面，分布式光伏電站存在用電方可能不給錢，以及用電企業變動的風險，這也限制了金融機構的進入。

但在競爭的壓力下，這方面已經有先行者。獅橋融資租賃公司董事長萬鈞介紹說，獅橋在光伏電站領域只專注于分布式電站的投資。

獅橋融資租賃是商務部批準的外商投資融資租賃公司，控股方是美國私募資本貝恩資本。萬鈞表示，從一開始，他們就很清楚，他們的資金成本無法和銀行系金租公司相比，同時他們的體量也較小，“如果投地面電站，單個電站占比過高，風險難以分攤”。

萬鈞表示，分布式光伏電站的收益率較高，可以承受較高的融資租賃的利率。“分布式光伏電站收益率可以到13％－14％，地面電站只有10％左右。”

對于其中的風險，獅橋資本建立了一套體系來評價用電企業，同時分散投資到上百個較小的項目分攤風險。

未來光伏融資租賃在競爭壓力加劇下將如何發展，還需進一步觀察。不過多家商務部批準的融資租賃公司表示，未來會進一步提高光伏融資租賃領域的專業性。

風險

光伏電站收入來自電價加補貼，但在事實上，由于光伏裝機快速增長，可再生能源補貼不足，造成了補貼滯后的情況。

多家融資租賃公司人士表示，補貼滯后，嚴重影響了光伏電站的現金流，事實上也影響了光伏電站還本付息。

陳煥春表示，相對而言，補貼滯后還沒那么糟，因為最后還是要付的。“10年還不清，15年行不行，至少不會形成壞賬。”

對融資租賃公司來說，影響最大的還是限電的風險。去年隨著整體能源需求增長放緩，電力供需之間的矛盾更加突出，尤其在西北地區，出現了嚴重的限電問題。

劉文平告訴《財經》記者，去年11月、12月和今年1月，新疆地區的新能源電站全部停發。甘肅地區限電比例達到60％，此外新能源發電還需要競價上網，這意味著電價收入部分將嚴重縮水。

陳煥春告訴《財經》記者，康富國際租賃的策略是避開限電區域，“新疆、甘肅的電站堅決不碰”。

限電狀況加劇，光伏電站投資商、融資租賃公司都在盡可能地避開限電區域。劉文平表示，江山控股因為起步較晚，在新疆、甘肅的電站資產相對還較少，因此受影響還較小，從去年底以來，江山控股收購的光伏電站逐漸向東南部傾斜。

另一方面，光伏電站質量問題也是融資租賃公司擔心的風險因素?，F實中，一些光伏電站運營數年后，光伏面板衰減過快，直接導致發電量減少。

邵賓告訴《財經》記者，中信金租為光伏電站的設備建立了一套白名單，進入名單的都是一些主流光伏組件大廠，會要求光伏電站投資商使用名單中的產品。

同時，一些融資租賃公司開始嘗試持有光伏電站，其中一個考慮是深入產業，提升自己的專業性。比如，獅橋融資租賃就持有多個光伏電站；中信金租正在發起成立基金，來投資持有看中的光伏電站。

陳煥春認為，光伏行業是國家支持的新興行業，他相信未來這些問題都會解決。但在眼下，只有“提升自己的專業眼光，遠離風險”。