事件1、：光伏行業邊際改善：1）國家能源局近日正式公開2016 年18.1GW 光伏發電建設實施方案；2）國家發改委、國家能源局于近日聯合發布《關于做好風電、光伏發電全額保障性收購管理工作有關要求的通知》，《通知》核定并公布了棄風、棄光限電地區風電、光伏發電保障性收購年利用小時數。

事件2、：公司發布2015 年年報，報告期內營業收入為27.25 億元，比上年同期增長23.49%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.95 億元，比上年同期增長20.79%。實現基本每股收益1.29 元/股，同比增加12.17%。

此外，公司發布2016 年一季報，公司一季度實現營業收入6.68 億元，比上年同期增長32.68%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.11 億元，比上年同期增長40.09%。實現基本每股收益0.27 元/股，同比增加22.73%。

點評：

光伏業務盈利持續大幅增加，推動公司業績增長。公司目前設計、在建及運營的光伏電站裝機容量超過800MW，光伏電站已并網累計裝機容量近410MW，目前在手儲備項目已超1.5GW。2015 年公司實現光伏發電營業收入1.54 億元，毛利潤1.19 億元，毛利率高達77.31%，成為公司利潤增長的主要動力。公司重點定位東部分布式光伏電站的開發運營，有效解決了棄光限電的問題，未來公司將以東部為核心進一步向中部延伸，形成以江蘇為中心，輻射安徽、山東、遼寧、華北、河南、云南等六個區域的“一體六翼”新格局，預計2016 年實現光伏電站建設累計1GW 并網目標，項目儲備超2GW，努力打造東部分布式光伏電站龍頭。另一方面，隨著新產能的釋放，公司2015 年晶體硅組件產量達到210MW，太陽能電池組件業務實現營業收入6.47 億元，同比大幅增加2619.60%，實現毛利潤1.21 億元，同比大幅增加5089.63%，毛利率18.66%，相比上年提升8.88 個百分點。

電表業務為公司發展提供穩定現金流。公司在電表行業中處于絕對龍頭地位。2015 年，公司在國家電網智能電表招標中累計中標金額達10.66 億元，位居行業第二，近期公司再次中標國家電網電能表及用電信息采集設備招標項目，中標總金額為3.26 億元。2015 年，公司智能電表業務實現營業收入16.18 億元，同比減少14.12%，實現毛利潤5.92 億元，同比減少17.28%，是公司的主要利潤來源，為新能源業務的發展提供了穩定的現金流。

光伏電站行業未來空間巨大，分布式光伏爆發式增長。短期看，能源局2016 年光伏建設規模為18.1GW；長期看，根據十三五規劃，到2020 年底，我國光伏發電總裝機容量達到150GW，太陽能發電裝機規模在電力結構中的比重約7%。

全球光伏發電量占全球總發電量的比重和我國光伏發電量占我國總發電量的比重都不到1%，未來都有10 倍以上的增長空間，能夠承載千億市值的光伏電站上市公司。分布式是未來行業發展趨勢，隨著國家政策對分布式光伏行業扶持力度的加大，分布式光伏電站的建設出現爆發式增長，預計到2017 年，我國分布式光伏發電裝機達到35GW 以上。公司較早布局了分布式光伏電站業務領域，未來將享受行業發展帶來紅利。

新一輪增發加碼分布式光伏發電，布局電改和能源互聯網。公司完成非公開發行，以30.68 元/股價格非公開發行股份9126.4663 萬股，扣除發行費用后的募集資金凈額27.56 億元，擬投資300MW 分布式光伏發電項目和智慧分布式能源管理核心技術研發項目。本次非公開增發繼續加碼分布式光伏發電，有利于實現公司成為東部最大的分布式光伏電站運營商的目標；募投項目中智慧分布式能源管理核心技術研發項目是對包括智慧分布式能源管理云平臺、智慧能效管理云平臺和微電網系統平臺等能源互聯網核心技術進行研發，實現電力行業的信息化改造。

盈利預測及評級：我們預計公司2016~2018 年營業收入分別為31.67 億元、35.97 億元、39.93 億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.20 億元、7.46 億元、8.35 億元，2016~2018 年攤薄EPS 分別為達到1.52 元、1.83、2.05 元，對應6 月20日收盤價（35.25 元）的市盈率分別為23、19、17 倍，維持“買入”評級。

股價催化劑：電站業務拓展超預期；分布式光伏行業超預期變化；電改、能源互聯網等創新發展超預期。

主要風險： 1、光伏業務拓展低于預期； 2、創新發展方面低于預期；3、應收賬款等財務風險。