盡管在生產規模上，金龍精密銅管集團股份有限公司(簡稱“金龍集團”)已成為業內龍頭，但在資本領域，這家河南老牌企業卻屢屢受挫。

折戟IPO，錯失海亮股份并購機遇后，缺乏融資渠道、飽受資金問題困擾的金龍集團，終于迎來河南省屬國有企業中國平煤神馬集團(簡稱“平煤神馬”)這個靠山?；貧w國有資本平臺后，金龍集團的上市之路也有望重啟。

雙方牽手

4月10日下午，平煤神馬和金龍集團在河南省新鄉市簽署了戰略合作意向協議。新鄉市委書記張國偉、平煤神馬董事長梁鐵山、金龍集團董事長李長杰等主要領導悉數到場。

證券時報·e公司記者從金龍集團獲悉，根據協議，平煤神馬或其所屬子公司將以股權投資方式控股金龍集團，雙方將在精密銅管加工制造和新能源兩個產業板塊深度合作。

平煤神馬控股，也意味著金龍集團通過混合所有制改造，回歸國有資本平臺，從民企變身混合所有制企業。

作為河南省能化巨頭之一，平煤神馬核心產業包括煤焦、尼龍化工、新能源新材料三大領域，旗下擁有平煤股份、神馬股份、易成新能三家上市公司。

經過多年培育發展，新能源、新材料產業已在平煤神馬發揮了重要支撐作用，其生產的太陽能光伏、負極材料、高效儲氫電池等產品已在國內市場擁有一席之地。此番控股金龍集團，或是看上了其下屬的新能源新材料板塊。

金龍集團起源于老國企新鄉無氧銅材總廠，1997年逐步改制成為民營股份制企業，生產能力大幅提升。2000年起，金龍集團開始從精密銅管領域跨界鋰電新能源產業，其鋰電隔膜產品已形成干法、濕法、涂覆三大產品體系，覆蓋動力電池市場。

據金龍集團透露，其下屬鋰動電源公司從事鋰離子電池的研發、生產和銷售，動力鋰離子電池年產能1.8億安時，已批量供應新能源汽車和儲能等中高端市場。2016年公司全年干法隔膜產銷量達1億平方米以上，產量位居國內第一。濕法隔膜調試去年底已全面結束，今年一季度生產濕法隔膜500萬平方米，規模位列國內前列。其已成為國內研發實力最強、生產規模最大的鋰離子電池隔膜材料的生產基地。

“雙方此次牽手，是新鄉市委市政府牽線搭橋。”金龍集團相關負責人透露，今年2月，平煤神馬與新鄉市政府簽訂戰略合作協議，因環保要求，擬對集團旗下新鄉正華化工有限公司(簡稱“正華化工”)進行全面轉產。此間，平煤神馬董事長梁鐵山考察了金龍集團旗下的新能源公司，并提出與金龍集團聯合發展高端制造業，助推正華化工和平煤神馬的產業結構調整，全部安置正華化工現有職工的思路。

根據初步意向，平煤神馬控股金龍集團后，與精密銅管制造和新能源板塊不相關的資產及低效資產將被剝離，對過剩產能及長期虧損企業盡快淘汰或進行優化整合。盡管雙方戰略合作剛起步，但平煤神馬已表示，將根據金龍集團的資金需求，以適當的市場化商業模式予以支持。

折戟IPO

剛展開合作就提出給予資金支持，這樣的新東家無疑是金龍集團夢寐以求的。多年來，這個老牌精密銅管企業產能不斷擴大，在資本市場卻屢屢受挫，缺乏融資渠道，飽受資金問題困擾。

2012年4月24日，金龍集團首次公開發行股票招股說明書在證監會網站預披露，擬發行不超1.4億股，發行后總股本不超5.6億股，于上交所上市。

不過，金龍集團的IPO之路布滿荊棘。當年10月24日，金龍集團補充的預披露材料顯示，在首次預披露后，金龍集團新增多項重大訴訟，涉及專利及名譽侵權等。此后，中介機構在招股書申報稿中更主觀推斷訴訟結果，且在撰寫申報稿時出現錯誤。最終，金龍集團首次IPO折戟。

此后兩年，金龍集團都沒有放棄上市。

2013年6月7日，證監會公布的《發行監管部首次公開發行股票上交所申報企業基本信息情況表》中，金龍集團依然在列，并已經提交了財務自查報告。

2014年全國兩會上，金龍集團董事長李長杰在接受媒體訪問時依然表示，公司擬在上海證券交易所上市，上市申請正在審核中。

不過，2015年1月8日，證監會公布的《上交所首次公開發行股票正常審核狀態企業基本信息情況表》中，已經沒有了金龍集團的身影。

直接上市不成，金龍集團開始謀求通過被上市公司并購，曲線對接資本市場。

2015年11月17日，海亮股份披露了與金龍集團的重組預案，海亮股份擬作價32.5億元購買金龍股份100%的股權。

據2015年半年報，海亮股份總資產達97.76億元。而金龍集團首次IPO的招股說明書中顯示，截至2011年12月31日，公司總資產已達141億元。

也因此，海亮股份并購金龍集團，當時被媒體解讀為又一起“蛇吞象”的經典案例。國內銅管行業老大與老二的聯手，也被稱為全球最大銅管業并購案。

本是一樁美事，但籌劃近一年后，這起最大的銅管業并購案卻戛然而止。

2016年5月，海亮股份公告并購案終止。對于重組失敗的原因，公告解釋稱是因金龍股份在原交易基準日(2015年5月31日)存在關聯方非經營性資金占用的情況，至2015年12月31日關聯方非經營性資金占用本金金額增加，且短期內無法有效解決。同時，原交易基準日以來外部經濟形勢發生變化，各方無法在預定時間內就交易方案調整達成一致，交易已難以繼續進行。

如今對于這起并購案的失敗，金龍集團給出的解釋是由于2015年下半年股市大幅下跌，海亮股份通過資本市場的再融資遇到困難。

資金匱乏

多年以來，資金問題一直是金龍集團的痛點。

金龍集團上述負責人透露，公司在贏得國內外市場地位的同時，卻忽視了長期資本供給的問題，資金風險一直如影隨形。

金龍集團主要靠向銀行借貸為主，且其中大部分是中短期融資，而無論是擴大銅管制造產能還是投資新能源新材料，都需要長期資金的支持。短貸長投，金龍集團越來越力不從心。2008年全球金融危機爆發，金龍集團內部的資金風險點暴露出來。為了支持得不到貸款的新能源新材料板塊，金龍銅管的資金也被抽掉，緊張時連正常生產都受到影響。

“2015年，受青島港金屬貿易融資騙貸案影響，許多銀行開始對銅等有色金屬原材料縮小融資業務規模，作為銅加工企業的金龍銅管也‘躺著中槍’，銀行貸款開始被回抽。不到一年時間，金龍集團流動融資就減少20億元以上，企業面臨資金鏈斷裂的危機。”金龍集團上述負責人說。

盡管產能不斷擴大，但毛利率低下，是金龍集團不得不四處籌錢的核心問題。

在2012年的招股說明書中，金龍集團稱，截至2011年12月31日，公司總資產規模分別為海亮股份、精藝股份、宏磊股份的2.14倍、9.33倍、8.73倍;營業收入分別為海亮股份、精藝股份、宏磊股份的3倍、13.75倍、8.23倍。公司資產、收入規模決定了在行業中的競爭地位，近年來，隨著空調、冰箱等終端產品消費市場不斷擴大以及公司產品的市場認可度不斷提升，公司收到的客戶訂單往往超過現有產能。

不過，產能強不代表盈利能力強。2009年至2011年間，金龍集團的營業收入分別為152億元、232億元、350億元，但這三年的營業利潤僅為1.54億元、1.97億元和1.50億元，主營業務綜合毛利率僅為5.3%，5.02%，3.62%，資產負債率卻高達77.78%、77.23%、76.40%，遠高于同行業平均水平。

資金匱乏下，金龍集團仍在加大產能擴張。

2014年5月28日，金龍集團在美國的阿拉巴馬州威爾考克斯縣Pine Hill鎮投資1億美元建設的6萬噸精密銅管項目竣工投產。該項目是我國銅管加工企業在美國的第一個投資項目，也是迄今為止中國在美國投資最大的項目之一。

背靠大樹

金龍集團的資金困局已是公開的秘密。如何解決資金問題，也是企業后續發展的重要課題。

在被證券時報·e公司記者問及是否有繼續謀求上市的計劃時，上述負責人給予了肯定回復。

此前，金龍集團董事長李長杰也曾公開透露，金龍集團將作出戰略重大調整，聚焦精密銅管主業。將計劃通過引入企業參股、控股或整體出售等方式，將新能源板塊剝離。在資本市場方面，金龍集團力爭用三年左右的時間繼續謀求上市。

平煤神馬的接盤，為金龍集團重啟上市之路提供了可能。

北京師范大學政府管理研究院副院長、產業經濟研究中心主任宋向清認為，平煤神馬可能會利用自身在資本市場的優勢，對金龍資產進行混改，助推金龍集團優質資產上市。

不過，盡管2016年煤炭行業盈利能力全面復蘇，平煤神馬的資產負債率依然高企，如何幫助金龍集團謀求上市，仍是需要考量的問題。