傳統(tǒng)動力鉛酸實現(xiàn)業(yè)績修復，動力鋰電池受工信部目錄重新申報影響有所下滑。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收18.79 億元，同比增長28.00%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6592 萬元，同比增長8.96%。通信鉛酸銷售持平，毛利率收鉛價上漲小幅下滑;其中動力鉛酸業(yè)務銷售收入比上年同期增長99.53%，毛利率提升4.79 個百分點，實現(xiàn)扭虧為盈;通信鋰電翻倍增長，但由于動力電池業(yè)務受到工信部目錄重新申報影響出貨量明顯下降，鋰電業(yè)務總共實現(xiàn)收入1.2 億元，同比下降34.13%。

華鉑科技高增長，17 年收購剩余股權成為業(yè)績支柱。報告期內(nèi)華鉑科技共實現(xiàn)利潤10.1 億元，對公司利潤貢獻為5141 萬元。華鉑科技擬投資10.60 億元用于廢舊鉛蓄電池高效綠色處理暨綜合回收再利用示范項目，達產(chǎn)后年產(chǎn)能將增加60 萬噸，產(chǎn)能大幅提升。2017 年4 月12 日，公司公告增發(fā)收購華鉑科技剩余49%的股權，17-19 年業(yè)績承諾為4 億、5.5 億、7 億元。鉛價上漲帶動再生鉛業(yè)務盈利能力大幅提升，并表后成為公司業(yè)績支柱，長期看儲能業(yè)務放量后，巨量廢舊電池將與鉛回收業(yè)務形成閉環(huán)，有效降低公司全周期成本。

德國儲能項目合作框架落地，儲能商業(yè)模式多元化發(fā)展。今年4 月，公司與德國Upside ConsultingGmbH 及Upside Invest GmbH & Co。，KG 兩家公司就共同在德國建設、運營和出售用于一次調(diào)頻服務的儲能系統(tǒng)項目簽署《儲能項目合作框架合同》，計劃在未來2 年內(nèi)建設總容量超過50MW的調(diào)頻儲能電站，參與德國一次調(diào)頻市場服務(PCR)，投資總金額約為4200 萬歐元。公司此舉將儲能調(diào)頻輔助服務的盈利領域擴張到電力市場機制更為成熟的歐美地區(qū)，從削峰填谷模式向調(diào)頻市場拓展，實現(xiàn)商業(yè)模式多元化發(fā)展。截止2017 年4 月底，公司累計簽約儲能項目月1.5GWH，建成約242MWH，在建項目312MWH，投資運營規(guī)模不斷上升。我們看好未來隨著儲能電站基金投資的落地，公司儲能項目規(guī)模實現(xiàn)加速擴張，同時通過儲能系統(tǒng)銷售加速公司業(yè)績釋放。

維持盈利預測，維持“增持”評級：公司產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)凸顯競爭優(yōu)勢，“投資+運營”規(guī)模遙遙領先，我們維持盈利預測，不考慮收購預計公司17-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.66 億元、5.64 億元和6.98 億元，對應EPS 分別為0.59、0.72 和0.89 元/股，目前股價對應PE 分別為34、28、23 倍，維持 “增持”評級。

風險提示：原材料價格上升風險，儲能電站規(guī)模擴張低于預期