IPO剛啟動沖刺，晶科電力一筆20億融資計劃中止。1月23日，新京報記者自上交所獲悉，晶科電力科技股份有限公司2018年公開發行公司債券項目已“中止”，更新日期1月23日。

晶科電力系國內光伏大佬李仙德旗下，其以光伏電站為主業。處于資金密集行業的晶科電力近年來負債高企，其利息支出甚至超過了凈利潤。在此情況下，2018年12月底，晶科電力招股說明書正式披露，標志著這一光伏龍頭企業IPO啟動沖刺。

1、晶科電力負債高企：利息支出超凈利潤

1月23日，新京報記者自上交所獲悉，晶科電力科技股份有限公司2018年公開發行公司債券發行文件顯示，其發行總額不超過人民幣20億元(含20億元)，分期發行，計劃首期發行規模不超過5億元，可超額配售，發行時根據資金需求及市場情況進行調整。

據悉，該項目品種為小公募，擬發行金額20億元，發行人是晶科電力科技股份有限公司，承銷商/管理人是中信建投證券股份有限公司。

晶科電力稱，本次債券募集資金扣除發行費用后，擬將全部用于償還公司債務。鑒于本公司債務結構主要圍繞項目建設展開、以項目融資為主，該等債務期限通常較長，且一般約定在期限內逐步還本和付息，而非定期付息、到期還本。因此，為進一步優化債務結構，公司擬通過發行公司債券償還即將到期的(以預計發行時點估計一年以內)債務。

發行文件顯示，本次還款明細擬定為2019年1月至2019年12月到期的債務，具體還款明細將根據公司實際運營情況、債務到期情況以及公司債務募集資金到位情況適當調整。

作為光伏發電龍頭，晶科電力負債規模較大。

2015年末、2016年末、2017年末及2018年6月末，晶科電力負債總額分別為920450.60萬元、1553210.22萬元、2165032.07萬元和2276701.61萬元。

晶科電力稱，負債規模逐年增加，主要是由于隨著公司資產和業務規模增長，公司經營性負債及銀行借款等增加所致。

光伏發電行業屬于資金密集型行業。晶科電力表示，目前公司與多家商業銀行及融資租賃公司保持著良好的合作關系，在與其長期合作中形成了良好的商業信用。但若宏觀經濟形勢發生不利變化或者信貸緊縮，未來電站建設不能通過其他渠道獲得發展所需資金，公司業務的持續發展將可能受到不利影響。

2015年末、2016年末、2017年末及2018年6月末，晶科電力合并資產負債率分別為73.80%、83.47%、78.95%和78.96%，均在70%以上。

晶科電力表示，公司所處行業為資金密集型行業，光伏電站項目融資以債務融資為主，隨著業務規模的增加，公司負債規模相應增長，資產負債率維持在較高水平。

其中，2017年，晶科電力優化資本結構，進行了20億元的股權融資，公司所有者權益增加，2017年末，公司資產負債率較2016年末有所下降。

巨額的負債和較高的資產負債率，造成晶科電力財務成本較高。2015年、2016年、2017年及2018年1-6月，晶科電力的利息支出分別約為1.57億元、3.67億元、5.95億元和4.13億元，占公司當期凈利潤的比重分別為465.31%、234.18%、85.53%和140.32%。

這意味著，晶科電力的利息支出一度超過了凈利潤。

2、IPO啟動擬募資25億

相比于同行業，晶科電力亦稱，其流動比率、速動比率低于行業平均水平，資產負債率高于行業平均水平。

晶科電力給出的理由在于：公司尚未上市，融資渠道受限，報告期內，隨著經營規模增長，公司的資金需求不斷加大，因此公司銀行借款、融資租賃等規模保持在較高水平，導致公司資產負債率較高。此外，隨著經營規模增長，公司采購規模相應增長，應付賬款、應付票據等科目金額較大，且公司采購主要用于購建光伏電站等長期資產，導致公司流動比率、速動比率等指標較低。

在負債高企之時，晶科電力瞄準了A股上市。

據介紹，晶科電力科技股份有限公司成立于2011年。作為一家清潔能源服務商，公司主營業務主要分為光伏電站運營和光伏電站EPC兩大板塊，涉及太陽能光伏電站的開發、投資、建設、運營和管理等環節，以及光伏電站EPC工程總承包、電站運營綜合服務解決方案等。

2018年底，證監會官網披露晶科電力招股說明書。截至招股說明書簽署日，晶科集團持有公司39.31%的股份，為公司的控股股東。李仙德、陳康平及李仙華通過晶科集團持有公司39.31%股份，為公司實際控制人。

招股書顯示，公司本次募投項目總投資279136.15萬元，擬使用募集資金投入不超過250000萬元，用于屋頂分布式光伏發電項目建設、應用領跑者項目建設及償還銀行貸款(含銀行貸款利息)。

晶科電力稱，本次募集資金到位并用于償還銀行貸款后，有利于進一步降低公司整體資產負債率，優化財務結構，促進公司財務狀況朝著更加穩健、可持續方向發展，增強抗風險能力。

晶科電力表示，若實際募集資金(扣除發行費用后)不能滿足上述項目的投資需要，資金缺口由公司通過自籌方式解決。若因經營需要或市場競爭等因素導致上述募集資金在本次發行募集資金到位前必須進行先期投入的，公司擬以自籌資金先期進行投入，待本次發行募集資金到位后再予以置換。

3、晶科能源出具承諾函避免潛在同業競爭

在晶科電力此次沖刺A股上市前，晶科系的又一家企業晶科能源早已登陸美國資本市場。

2010年5月，晶科能源在紐約證券交易所上市。晶科電力招股書顯示，公司實際控制人李仙德、陳康平、李仙華，通過BrilliantWinHoldingsLimited、YalePrideLimited、PeakyInvestmentsLimited等間接共同控制美國上市公司晶科能源。

據官網介紹，晶科能源是世界領先的太陽能光伏企業，截至2017年9月30日硅錠和硅片產能達到約7.0吉瓦、電池片產能達到約4.5吉瓦,組件產能達到約8.0吉瓦，2017年組建出貨量排名全球第一。

晶科電力在招股書中稱，晶科能源持有海外光伏電站與公司不構成實質性同業競爭。

據晶科能源2017年度二季度報告，其業務重心轉向其具有核心競爭力的制造業，將從2017年第三季度開始停止開發新的海外光伏電站項目。據此，晶科能源已經安排退出海外光伏電站業務，能夠有效避免潛在同業競爭。

根據晶科能源出具的《晶科能源控股有限公司(JinkoSolarHoldingCo.,Ltd.)關于避免同業競爭的承諾函》，晶科能源就避免與公司發生潛在同業競爭承諾如下:本公司在境外尚以股權投資形式控制部分光伏電站，本公司承諾在不違反海外光伏電站所在國法律和法規的前提下，盡最大之努力促使該等電站轉讓至晶科電力及/或其下屬控股企業。

晶科能源還表示，對于未能在晶科電力向中國證監會遞交本次發行上市申報材料前轉讓的電站，根據中國法律法規及所適用相關國家法律法規許可或允許的方式，將該等電站通過委托晶科電力及/或其下屬控股企業經營管理、由晶科電力及/或其下屬控股企業或其他具有適宜資質的獨立第三方企業承租、承包經營等方式，確保本公司不再實際經營或控制該等光伏電站或從事光伏電站經營業務。