自2012年，至少10家光伏企業終止IPO以來，今年6月福斯特和中來光伏先后通過證監會[微博]審核，這似乎給光伏企業帶來了一絲陽光。

事實上，這兩家企業早已在排隊IPO。2012年當大多數企業選擇暫停IPO之時，福斯特、中來光伏同北京科恒源科技股份有限公司以及浙江福萊特光伏玻璃(976, -13.00, -1.31%)集團股份有限公司選擇繼續等待。

不過，這一等就是兩年。“現在，能過會已經很不錯了。”一光伏企業高管直言，“融資難仍是光伏企業比較頭疼的事。”

分析師認為，與目前光伏行業發展大背景相比，只有這兩家企業能夠過會，只能說明它們目前的業績還可以，僅這兩個小小的個案不會影響整個行業，更何況“此前有過企業過會后仍終止上市的先例。”

大客戶依賴癥

對于大多數希望通過上市來實現融資的光伏企業而言，蘇州中來光伏新材料有限公司和杭州福斯特光伏材料股份有限公司算是“幸運兒”。從再次申請到過會，時間僅用了1個多月。

投中集團分析師李玲接受《中國企業報》記者采訪時表示，中來和福斯特和之前終止的光伏企業有所不同，并不是傳統的太陽能電池或者組件企業，都是新材料研發的企業，擁有一定技術含量。

兩家公司同為光伏組件增光材料企業。李玲表示，“現在很多太陽能電池組件原材料基本上都國產化了，唯獨背膜沒有國產化，高端技術還是被歐美所壟斷，而中來光伏研發出背膜后，也是獲得很多專利，獲得了一些認證，算是技術含量比較高的，這類企業上市的前景相對好于傳統太陽能電池組件企業。”

不過，作為產業鏈中的企業，很難獨善其身。中來光伏招股說明書中明確提出，報告期內隨著公司經營規模擴大，公司應收賬款逐步增加，2011年末、2012年末和2013年末，公司應收賬款分別為2958.48萬元，9168.56萬元和11014.44萬元，截至2013年12月31日，公司應收賬款中賬齡一年以內的部分占比為96.39%。

中來光伏方面認為，由于歐債危機、美國雙反、歐盟雙反調查等因素給公司下游光伏組件企業的生產經營帶來較大不利影響，無疑將影響到中來光伏下游主要客戶，引起資金緊張或經營業績下滑，從而影響到公司應收賬款的回收。

值得注意的是，作為中來光伏的大客戶，韓華新能源2012年度、2013年度出現較大金額虧損，凈利潤分別為-15.63億元、-8.74億元。

根據福斯特披露信息顯示，公司2011—2012年的應收款占比分別為60.57%、53.5%。

福斯特方面表示，2011年下半年以來，下游光伏組件行業低迷，下游客戶普遍處于經營困難期，部分客戶支付困難，貨款回收周期延長。

這也恰恰是受業界質疑的焦點。李玲認為，“背膜相當于產業鏈中很小的配件，在產業鏈的地位并不是特別高，而且財報中顯現對大客戶依賴比較強，而其大客戶恰恰是幾大光伏巨頭，它們經營狀況的好壞直接影響了這些企業的業績。”

融資模式待解

光伏產品價格大幅下滑，光伏企業均虧損比較嚴重，各家財報不盡如人意，這成為了2012年以來光伏企業終止審查的關鍵因素。

業績不好，何談上市。上述高管無奈地說，“可是企業選擇上市正是為了融資再發展，這就會導致出現惡性循環。”

http://d6.sina.com.cn/pfpghc/4f99b56cda8a4abe8cbc1d5fe8e5d640.jpg
招商新能源集團有限公司首席信息官姚杰在接受《中國企業報》記者采訪時表示，“從去年下半年政府一系列政策密集出臺之后，基金也好、融資租賃公司也好對這個行業還是處于觀望的態度。從今年一季度開始，方向出現變化，資金的關注度明顯比去年四季度高了，我覺得這里面其實還是有一定風險。”

曾受雇于上市光伏企業，目前主要從事為新能源企業融資的高先生告訴《中國企業報》記者，“現在光伏企業上市比較難，而光伏企業的融資模式仍處于研究階段。”

此前，業內普遍認為轉戰電站項目可以比較容易貸款，或者通過分拆電站來實現上市。天合光能有限公司董事長高紀凡曾質疑，“電站項目回報率僅為80%—10%，為什么會有這么多企業如此積極？”

同時，“在資本市場上市的公司，比如建100兆瓦電站，申請到資本市場增發，說錢用于建光伏電站，然后賣掉，可能把建好的電站賣掉了，那么就可以用這筆資金做其他事情，變成資本運作的手段了。”高紀凡說。