節前，政策頻出，股市暴漲。

新能源行業也是雨露均沾，表現不俗。不過，在這一系列貨幣及財政政策當中，新能源行業能否持續受益，能否接住這潑天富貴，值得探討。

作為資本市場多個周期的親歷者，淺談一些認識。

（來源：微信公眾號“Mr蔣靜的資本圈” 作者：Mr蔣靜）

1、制造端不易

先談談宏觀理解。

比較確定的是，節前股票市場屬于Beta行情，雞犬升天。國慶之后，預計將開始Alpha行情，也就是分化，有的繼續高歌猛進，有的穩住，有的打回原形……。

這一波瘋牛沖還是要沖一把的，畢竟起勢了，沖多高取決于民間熱情和高層態度，但是一旦分化，沒有賺錢效應，人氣也就慢慢散了，勢頭也就慢慢消停了……又是一個周而復始而已。

如若分化，關鍵還是業績。

有人說，牛市談業績就是笑話，但我依然堅守研究的底線和思維的原則。

對于新能源制造端而言，除了部分細分行業龍頭，擁有優質客戶及優質市場份額，還擁有不俗的毛利率及盈利能力，整體業績及持續性不錯，這類上市公司料將在這一輪股票市場周期中實現估值修復，必然受益于此。

但是，在如今去庫存及去產能的總體產業周期下，大部分細分領域都處于供過于求的境地，產能過剩，產業鏈價格下行或者在盈虧平衡線以下掙扎，盈利能力堪憂，現金流緊張，市場份額缺少持續性，面對接踵而至的三季報及年報，很難在分化中持續獲得股票市場青睞。

所以，制造端總體難以樂觀。

2、資產端的機會

這一輪政策大牛市，貨幣政策已經先行，財政政策也會如期而至，低利率及資本充裕是主旋律。

在低利率周期，任何穩定收益都是香餑餑，新能源資產的價值也開始凸顯。

目前，無風險利率已經能夠低至2%以下，銀行中長期項目貸款的利率在3.5%左右，新能源資產的預期收益率普遍在7%甚至更高。

今年以來，相對優質的風電資產、工商業光伏資產以及部分工商業儲能資產，由于收益率較高且較為穩定，備受社會資本追捧。

隨著低利率走向深水區，資產荒問題更加明顯，新能源領域的資金也愈加充分，盡管部分央企在收緊新能源項目領域，但隨著新能源項目的標準化和社會資本的成熟，越來越多的專業化社會資本正在涌向新能源領域。

只要預期收益率相對無風險收益率的風險溢價，能夠彌補風險，那么從投資上就是可行的，何況新能源領域開發及運維的專業能力也在不斷提升。

“破天富貴”無非就是資本充裕。

如今，新能源制造端總體處于產能過剩狀態，而資產端得益于不錯的預期收益率，成為資本注入的主要戰場，同時也有助于上游制造端的產能消化。

尤其是財政政策還在持續“出大招”，寬松財政政策下，預計將有大量資金進入新能源領域，尤其是新型電力系統的完善，將更加刺激新能源資產的活躍。

這個良性閉環，充滿了商業合理性及宏觀必要性。

實際上，新能源資產端也是平滑制造端業績不穩定的重要方式，在如今低資金成本的背景下，新能源開發及投資業務其實是新能源制造企業尤其是下游巨頭們應該重點考慮的方向。

貨幣及財政政策放大水，無非是拿著盆子，站在正確的地方接水就是了。

3、并購有望激活

市場變化太快。

隨著二級市場活躍，市值管理動力陡增，并購作為市值管理的拳頭工具，預計將逐漸活躍。

這個在數周之前，仍然不敢想象。

去年IPO收緊以來，并購一直不溫不火，主要原因就是上市公司并購動力不足，糟糕的二級市場則是原罪。

一旦二級市場活躍，上市公司并購積極性將會提升，畢竟并購可能帶來市值的彈性增加；另一方面賣方通過換股方式出售的積極性也提升，畢竟股票具備后續上漲的潛力，因此買賣雙方談攏的可能性大幅提高。

前邊提到，隨著二級市場預期的分化，業績將成為上市公司分化的重要原因，也成為后續市值表現的關鍵，而內生業績增長并非一朝一夕之功，并購則可以成為短期業績增長的外生力量。

并購成為上市公司擁抱二級市場的重要抓手，誘惑越大，就會越瘋狂。

當然，優質的并購標的必然是少數，盡管監管部門近期出臺“并購六條”提高了并購重組的容忍度，尤其是估值，但拋開行政監管因素，從市場角度，持續的業績增長仍然是并購達成的首要前提。

買方已經成精。

可以預計，具有穩定業績的“小而美”或者“小而精”的企業，將很快成為并購市場的香餑餑，真正成為IPO尤其是北交所的一個重要互補。

期望如此吧。