通威股份在我們的印象中通常是一家水產(chǎn)飼料企業(yè)，而且是水產(chǎn)飼料領(lǐng)域的龍頭之一。其實(shí)，早在2006年年底，通威股份（600438.SH）便開始跨界干起了光伏產(chǎn)業(yè)。

2018年10月25日，通威股份發(fā)布公告，公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購公司股份的預(yù)案》，同意公司以自有資金回購公司股份用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃的股份來源。回購資金總額不低于人民幣2億元，不超過人民幣10億元，回購價(jià)格為不超過人民幣7.00元/股。

2018年10月25日，通威股份收盤價(jià)為5.93元/股。在披露回購預(yù)案后，公司股價(jià)一路上揚(yáng)，截止2019年2月18日，股價(jià)為12.27元/股，較2018年10月25日的股價(jià)，上漲1倍有余。

鑒于目前股價(jià)遠(yuǎn)高于最高回購價(jià)，通威股份表示公司將根據(jù)《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》、《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》、《上海證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》等規(guī)定及公司的回購方案，在回購價(jià)格不超過7元/股的條件下，根據(jù)市場情況擇機(jī)實(shí)施回購。就上述相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》致函通威方面，截止發(fā)稿，并未得到回復(fù)。

從“531新政”到19號文

2018年，國家三部委于5月31日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》(業(yè)界稱“531新政”)，新政中“暫停普通地面電站指標(biāo)發(fā)放”、“分布式光伏規(guī)模受限”、“調(diào)低上網(wǎng)電價(jià)”等內(nèi)容，被視為光伏行業(yè)的一盆冷水。國內(nèi)光伏裝機(jī)需求受到較大沖擊，行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格降價(jià)幅度普遍在25%-35%，行業(yè)盈利水平大幅下降。通威股份股價(jià)也直線跳水，股價(jià)從最高點(diǎn)13.26/股元跌至2018年10月時(shí)最低5.6元/股。

根據(jù)2019年1月發(fā)布的《國家發(fā)展改革委 國家能源局關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，簡稱19號文，各地區(qū)要推進(jìn)建設(shè)不需要國家補(bǔ)貼執(zhí)行燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目；在資源條件優(yōu)良和市場消納條件保障度高的地區(qū)，將引導(dǎo)建設(shè)一批上網(wǎng)電價(jià)低于燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的低價(jià)上網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目。

光伏發(fā)電從國家大力發(fā)展之初一直享有不同程度的補(bǔ)貼，經(jīng)過多年發(fā)展，目前如廣東等東南沿海地區(qū)的光伏發(fā)電項(xiàng)目已經(jīng)成為地區(qū)最便宜能源（低于當(dāng)?shù)鼗痣姡梢宰龅?quot;平價(jià)"甚至“低價(jià)”并網(wǎng)。也就是說，平價(jià)、低價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目將不受年度建設(shè)規(guī)模限制，這是對2018年“531新政”的修復(fù)，對于光伏項(xiàng)目政策不再一刀切；并且放開了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模的限制。

有分析認(rèn)為，作為光伏產(chǎn)業(yè)上游供應(yīng)商的通威股份，其光伏業(yè)務(wù)中的電池片在行業(yè)中占有相當(dāng)高的地位，其成本是行業(yè)平均水平的50%左右，雖然毛利率較低只有14%，但是依靠其較低的成本，在激烈的市場競爭之中就占有了一席之地。

公司電池片業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率在行業(yè)普遍減產(chǎn)停產(chǎn)的情況下仍然超115%，非硅成本進(jìn)一步下降，維持了較好的盈利能力。根據(jù)最新的調(diào)研數(shù)據(jù)，通威股份的硅料產(chǎn)能已經(jīng)擴(kuò)張4倍，電池片產(chǎn)能擴(kuò)張2倍，已經(jīng)完全做好了行業(yè)增長的準(zhǔn)備。

值得注意的是，2017年通威光伏業(yè)務(wù)總收入為93.8億（光伏板塊內(nèi)部交易抵減后的收入），合計(jì)占總營收的35.96%，與飼料業(yè)務(wù)相比尚有近56億的差距，但光伏業(yè)務(wù)卻貢獻(xiàn)了53.68%的毛利潤，凈利潤貢獻(xiàn)更是在三分之二左右。2018年兩大主營業(yè)務(wù)差距逐步在縮小。

另外，通威董事局主席劉漢元曾公開表示，2019年兩大主要營收可能持平，2020年新能源業(yè)務(wù)收入可能超過農(nóng)牧業(yè)。

目前，通威科技已經(jīng)公布了2018年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤為20.12億元—21.13億元，同比增加0%—5%；扣非凈利潤為18.64億元—20.60億元，同比變動(dòng)-5%—5%。

值得注意的是， 公司2018年年報(bào)凈利潤預(yù)期20億左右，同比增長0%-5%。但負(fù)債率有所攀升，比上年同期增加了近10個(gè)百分點(diǎn)。

2019年1月31日，國海證券股份有限公司發(fā)布研報(bào)，上調(diào)通威股份評級，評級由“增持”調(diào)整為“買入”。

研報(bào)摘要表示：預(yù)計(jì)公司2018-2020年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.6、29.7、36.9億元，對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為19、13、11倍。公司目前已經(jīng)形成了電池片、硅料雙龍頭的格局，在兩個(gè)環(huán)節(jié)均有突出成本優(yōu)勢，單晶PERC電池片供不應(yīng)求，隨著新產(chǎn)能的投放，電池片業(yè)務(wù)迎來盈利拐點(diǎn)。目前平價(jià)上網(wǎng)新周期即將開啟，能源革命前景廣闊，雙龍頭效應(yīng)帶來公司估值的逐步上移，上調(diào)公司至“買入”評級。

華西證券分析師郅春陽認(rèn)為，結(jié)合目前國內(nèi)政策對光伏新增項(xiàng)目的放開，未來預(yù)計(jì)通威股份國內(nèi)業(yè)績增速有望持續(xù)增長，而且全球的需求比較分散，不穩(wěn)定因素較少。隨著各國對清潔能源的重視，光伏行業(yè)的未來值得期待。

然而在光伏發(fā)電仍未具備完全市場競爭能力的情況下，面對光伏電站建設(shè)被限，補(bǔ)貼下降的政策變化，公司仍將承受巨大的壓力，面臨不小的挑戰(zhàn)，且主要是來自資金方面的困難。

同時(shí)，通威股份將于2019年2月20日解禁1.77億股,占總股本比例4.56%，解禁股類型是定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份。在通威股份股價(jià)已經(jīng)上漲了一倍多的時(shí)候迎來解禁股，或?qū)κ袌鲈斐梢欢_擊。