今年迄今，成長(zhǎng)周期性行業(yè)——光伏行業(yè)股價(jià)持續(xù)波動(dòng)，但表現(xiàn)亮眼：光伏指數(shù)累計(jì)上漲28.6%，漲幅超出上證指數(shù)19.9%，個(gè)股漲幅則在40%-50%不等。
華納證券分析師陳曉在本周最新研報(bào)中認(rèn)為，考慮到光伏行業(yè)潛力巨大、行業(yè)需求逐季向好，下半年是行業(yè)業(yè)績(jī)、 估值雙重修復(fù)的階段，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)估值戴維斯雙擊。

標(biāo)的方面，上述分析師建議關(guān)注光伏板塊龍頭企業(yè)隆基股份、通威股份；建議關(guān)注國(guó)內(nèi)搶裝受益、海外市占率提升、布局光儲(chǔ)業(yè)務(wù)的細(xì)分賽道隱形冠軍陽(yáng)光電源；建議關(guān)注輔材龍頭福萊特、福斯特。

行業(yè)潛力巨大，看好未來(lái)30年持續(xù)增長(zhǎng)

研報(bào)指出，過(guò)去5年，光伏行業(yè)新增裝機(jī)依然保持高增速，行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期。

單看國(guó)內(nèi)，2020年是平價(jià)前的最后一年，政策相對(duì)友好，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)將恢復(fù)高速增長(zhǎng)。平價(jià)之后，光伏需求將更加市場(chǎng)化，未來(lái)空間可觀。
根據(jù)BP Energy數(shù)據(jù)，2019年全球可再生能源的電力占比不到 10%，光伏發(fā)電占比更低，預(yù)計(jì)在3%-4%之間。但是，作為最具有經(jīng)濟(jì)性的發(fā)電方式之一，光伏發(fā)電2010-2019年度電成本大降82%，未來(lái)通過(guò)發(fā)電效率提升、新技術(shù)迭代等手段，度電成本仍有下降空間。
光伏度電成本的持續(xù)降低，將進(jìn)一步加速替代其他傳統(tǒng)能源，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)電量占比將進(jìn)一步提升，行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。

若假設(shè)目前光伏發(fā)電占比為5%、 2050年達(dá)到25%，研報(bào)預(yù)計(jì)未來(lái)30年全球光伏裝機(jī)將增長(zhǎng)約13倍，累計(jì)裝機(jī)達(dá)到8440GW，年復(fù)合增速預(yù)計(jì)在 9%左右。

短期邊際改善，行業(yè)需求逐季向好

受到海內(nèi)外疫情影響，上半年光伏需求有所下降，導(dǎo)致光伏各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。

年初至今組件價(jià)格下降約0.3 元/W，預(yù)計(jì)電站收益率較年初提升約2.4 個(gè)百分點(diǎn)。電站裝機(jī)成本下降，帶動(dòng)收益率明顯提升，刺激下游需求。
海外國(guó)家復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上半年延遲的裝機(jī)需求將在下半年集中釋放，海外三季度有望淡季不淡。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，6月份以來(lái)，部分環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，供給偏緊的環(huán)節(jié)價(jià)格出現(xiàn)上漲，進(jìn)一步證明需求回暖。國(guó)內(nèi)“630” 搶裝的部分項(xiàng)目因疫情延遲至三季度交付，加上國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目啟動(dòng)，預(yù)計(jì)三季度開始國(guó)內(nèi)需求逐季好轉(zhuǎn)。

華安證券預(yù)計(jì)，今年全球裝機(jī)量將達(dá)到110-120GW，國(guó)內(nèi)裝機(jī)在40-45GW，樂(lè)觀情況下有望達(dá)到50GW；海外預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑，但下滑幅度不會(huì)太大，全年海外裝機(jī)在70-80GW，同比下降6%-18%。

當(dāng)前處于估值切換前期

華安證券看到，當(dāng)前電氣設(shè)備PE（TTM）的分位數(shù)為61%，其中光伏設(shè)備PE（TTM）的分位數(shù)為49%，板塊估值水平位于全市場(chǎng)中部偏低水平。從行業(yè)基本面分析，全球光伏需求正從疫情低點(diǎn)中逐漸恢復(fù)，行業(yè)盈利水平和估值有望得到雙重修復(fù)。

此前壓制光伏估值的因素主要有補(bǔ)貼政策退坡影響裝機(jī)量，新技術(shù)迭代影響行業(yè)格局。但明年開始，國(guó)內(nèi)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，疊加龍頭企業(yè)積極布局新技術(shù)，行業(yè)政策擾動(dòng)與技術(shù)迭代的不確定性正在逐步消除，未來(lái)行業(yè)格局 將更加清晰穩(wěn)定。

華安證券認(rèn)為，作為周期成長(zhǎng)型行業(yè)，未來(lái)光伏的周期性將逐漸減弱，成長(zhǎng)性成為主導(dǎo)，光伏的合理估值將位于25x-30x。

而且下半年光伏裝機(jī)進(jìn)入高峰期，部分環(huán)節(jié)的產(chǎn)品有望提價(jià)，企業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)收獲期。隨著壓制估值的因素消除，行業(yè)估值有望進(jìn)行修復(fù)。