一、以港原為起點的第三代電石技術的發展之路和升華之路

1、第三代電石技術的由來與發展

我國在解放前幾乎沒有電石工業，只是在某些采礦場建有幾座小型電石爐，容量為300KVA左右，生產電石產生的乙炔主要用于點燈，與國外電石工業相比，落后約半個世紀。解放后，1950年在吉林建成了第一座容量為1750KVA的開放電石爐。開放型電石爐只有用于電石反應用的爐體而沒有爐蓋，這種電石爐的爐料表面溫度高、灰塵多且環境惡劣。之后在上世紀六十年代由上海吳淞化工廠與化工部第一設計院合作首先自主開發16500KVA全密閉電石爐，全密閉電石爐是在開放式電石爐基礎上加上一個爐蓋，將爐內產生的一氧化碳爐氣用抽氣設備抽出，并將爐氣加以凈化處理。1958年以電石乙炔為原料的有機合成工業在我國興起以后，電石工業才在全國各地發展興起，許多城市紛紛建設電石廠。1960年全國共建成容量為10000KVA的三相圓形開放電石爐13座，年生產能力超過35萬噸。而2016年，國內生產企業已達220家，產能達到4500萬噸/年，產量為2730萬噸。可見我國電石行業的發展之快。發展之快的原因之一，就是對國外先進技術的引進。國外先進技術一般有兩種，一種是以挪威為代表的挪威埃肯型電石爐，一種是以德國為代表的或者以日本為代表的壓力環式電石爐，這兩種電石爐事實上在我們國家發展是2000年以后才發展起來，特別是挪威埃肯型電石爐，時至今日我們所看到的大多數電石爐都是挪威埃肯型電石爐。先進技術的引進和推廣，對電石行業的發展起到了重要的推動作用。

但是目前電石生產工業依然存在著諸多問題：（1）原料要求苛刻：僅可采用塊狀（8~40mm）石灰和塊狀優質蘭炭或焦炭（5~35mm）為原料；（2）生產能耗偏高：生產工藝的每個單元獨立運行，物料均要經過升溫—降溫—升溫過程，能量損失大，最終單位電石生產能耗高；（3）污染嚴重：生產過程中存在大量的粉塵污染；（4）經濟效益差：生產成本高，產品比較單一。隨著電石行業的發展與規范，標準也逐步提高，《電石行業準入條件（2016修訂版）》已規定電石新建或改擴建電石生產裝置噸電石（折標發氣量300升/公斤）電爐電耗≤3080kWh，綜合能耗≤0.823噸標準煤。更是對電石技術的革新提出了新的要求。

神霧環保的蓄熱式電石生產新工藝，則是在密閉式電石爐基礎上進行的再一次顛覆式的技術革新，港原項目是神霧環保的蓄熱式電石生產新工藝的起點。

2、港原成為新技術首秀項目的歷史淵源

神霧環保的電石生產新工藝是公司二十年來潛心研究燃燒技術的成果（對集團的介紹可以參加我們2016年11月發表的文章《神霧環保（300156）：二十年積淀成就國際領先技術，國家級鑒定開啟7000億獨家市場》），同時也是國際首創，而這一獨創技術在國內的第一次成功應用就在內蒙古港原化工的14萬噸/年的電石生產項目上，為何神霧會將自己這一首創技術的工業應用首秀在港原化工項目上，從神霧環保的上市歷程中可以看到，其最早的控股權來自于天立環保控股股東王利品持有股份的司法劃轉，而天立環保當時的主營產品為電石生產的密閉爐，主要客戶為新疆圣雄、中泰、內蒙古港原化工等電石生產企業。

神霧集團控股天立環保后，于2014年7月即無償贈予公司“神霧熱裝式節能密閉電石爐”相關專利及其工藝包，具體包括“基于熱送的電石制備系統”專利權（專利號：201420201321.3）、以及基于上述專利權已編制完成的針對不同電石爐規格的全系列工藝包。雖然神霧集團在燃燒領域已深耕二十余年，但從專利申請時間可以看到，電石相關工藝的專利申請僅開始于2014年4月。因此，將蓄熱式燃燒技術應用到電石行業，對2014年的神霧集團來說也是一次新的嘗試和突破。在工業生產過程中，工況復雜、對生產安全有極高要求，因此工業客戶對新技術的嘗試往往非常謹慎，此時，對神霧環保而言，與自己有歷史合作關系、同時又對經營狀況有極大改善需求的內蒙古港原化工就成為了神霧環保首創工藝第一個吃螃蟹客戶的最佳選擇。

3、神霧技術在港原的落地，是第三方嚴謹技術考察后的選擇

雖然港原化工與神霧環保之間有歷史合作關系，但在工業生成中，對新技術的第一次嘗試應用使用絕非僅歷史合作關系即可獲得項目。對于港原化工而言，神霧環保和港原化工間的歷史淵源為兩家企業提供了更好的交流窗口，港原最終愿意成為新工藝首個應用者，是對風險有了充分評估的結果，而認為風險可控的主要原因有四：

• 類似原理技術在鋼鐵領域已有三年穩定運營歷史：與公司電石預熱爐技術原理類似的蓄熱式轉底爐在鋼鐵領域已有三年穩定運營的歷史，也有多個項目經驗，其中沙鋼項目投資2億，每年內部結算效益9000萬，投資回報率極高。

• 預熱爐中試已達到3萬噸/年的電石爐項目規模，到港原項目應用放大倍數有限可控：2009年以來，神霧集團累計投資近六億元建成了占地3.5萬平方米、國內唯一、國際領先的大型節能與大氣霧霾治理技術實驗室，擁有十八套冶金、有色、石油化工、煤化工、民用及工業鍋爐、火力發電、城市(農村)生活垃圾處理等行業的大型中試試驗平臺，專門從事化石能源、礦產資源及可再生資源領域顛覆性節能環保技術的創新研究與試驗。在港原項目合同簽訂前，神霧環保已在其大型中試試驗平臺完成了3萬噸/年規模的電石預熱爐項目試驗，而港原項目為14萬噸/年規模，中試到實際項目放大倍數不到5倍，風險是可控的。

• 港原項目建設過程前，已有較長期的全流程試驗：包括將在神霧集團總部壓好球再運送至港原項目試車等，均已順利通過。

• 項目模式合理：首個項目投資1.6億元，采用EMC模式，由神霧環保投資建設，分享節能收益，港原化工無需承擔投資，項目成功后還可以獲得節能收益分成。

基于以上四點，2014年9月，神霧環保與港原化工簽署《密閉電爐節能技術改造項目合同能源管理項目合同》，公司投入技改資金1.6億，技改期6個月，分享期8年，每年節能收益7576萬元，公司分享70%，即5303.2萬元/年，8年累計4.24億。神霧環保電石生產新工藝的第一個項目合同終落地。2015年10月完成建設，2016年2月生產運行，并于今年4月進行了升級改造。2015年9月，神霧環保與港原化工簽訂了港原二期合同，采用EPC模式，對剩余四臺電石爐進行技改，并將預熱爐產生的煤氣和電石爐的尾氣進行綜合利用，配套建設年產1億標立的LNG。目前，一期項目累計運行時間已達14個月，設備作業率達到92%以上，累計電石產量約14.8萬噸。截止2016年底，已獲得合同能源分享收益約4417萬元。截止2017年5月底，累計確認分享收入5期13個月（16年3月-17年3月），分享節能收入5420.5萬，項目盈利穩定。

4、港原項目后訂單獲取加速，烏海項目打開化工段市場

作為第一個成功投產的項目，港原項目的實施和長期穩定運行對于神霧環保具有重大意義。我們將神霧環保訂單獲取按時間順序繪制時間軸如圖5所示。可以看到，首先，大部分新訂單簽訂均在港原項目訂單簽訂之后；其次，2016年3月港原項目正式投產后，神霧環保承接電石新工藝項目規模開始明顯增大，單體項目金額從10億以下躍升至30億以上；最后，港原項目正式投產后，其他項目的建設開工進度加快，工程周期縮短，促進了業績高增長的兌現。

（1）港原項目簽訂后，尚未投產前，已有少量電石改造合同簽訂。

除了新疆勝沃一期一部分供貨合同與港原項目幾乎同時簽訂，其他項目訂單均簽訂于港原之后，雖然當時項目尚未投產，但港原合同的簽訂已為神霧電石新工藝提供了一定背書。此外，2015年10月，在港原一期改造項目即將正式投運前，港原二期合同已經以EPC模式簽訂，更進一步說明了港原在經過充分溝通和合作后，對神霧環保電石生產新工藝的高度認可。

（2）2016年3月港原項目正式投產后，神霧環保單體項目金額大幅提升。

而港原項目在2016年3月的正式投運對于神霧環保新工藝獲得市場認可更具重大意義。2016年3月，6月，12月，公司先后簽訂新疆勝沃二期、內蒙古烏海項目、包頭項目共三個電石生產新工藝應用的大型項目，并先后獲得產業及政府資金支持，單體項目金額從之前的10億以下躍升至30億以上。

（3）港原項目正式投產后，其他項目建設開工進度加快，促進業績高增長兌現。

在港原項目投產前，僅有新疆勝沃一期項目同步在開工建設，且從項目結算情況來看，建設工期也超過了一年，而在港原項目投產后，新簽訂的新疆勝沃二期、內蒙古烏海項目、港原二期項目均迅速開工，且電石段工期基本在一年左右。港原項目的順利投產為神霧環保積累了實際項目經驗，加快了項目建設開工進度，使得訂單轉化為業績高增長順利兌現。2017年，神霧環保電石新工藝即將投運的項目數量將進一步增加，成功項目的不斷累積將為公司新技術提供越來越堅實的背書，而更多第三方電石企業對新技術的采納也終將連續實現。

其中，在2016年6月23日和2017年3月22日，公司分別簽訂和中標了烏海40萬噸/年PE多聯產示范項目的電石工段和乙炔工段的EPC合同。業主方烏海洪遠新能源科技有限公司原名“烏海神霧煤化科技有限公司”，成立于2015年9月，初始股東系神霧集團全資子公司北京神霧資源綜合利用技術投資管理有限公司。2015年11月6日，神霧環保與關聯方神霧資源簽署《股權轉讓協議》，收購神霧資源持有的烏海洪遠100%股權，股權轉讓價款為0元。烏海洪遠成為神霧環保的全資子公司后，全面加快了項目相關立項、備案、環評等審批手續。基于公司“港原化工節能技改項目”成功竣工投產，“乙炔化工新工藝”的應用效果，受到了眾多產業資本和金融資本的關注和青睞。在相關審批手續基本完備的情況下，神霧環保于2016年6月（即港原項目投產3個月時）通過轉讓90%股權的方式，成功引入恒澤榮耀入主烏海洪遠。隨后，中國長城資產管理股份有限公司經多次對公司的技術及港原化工節能技改項目進行考察，于2016年9月（即港原項目正式投產半年時）與神霧集團等共同組成長新衡盛（杭州）投資合伙企業（有限合伙），以現金4.92億元對烏海洪遠進行增資。至此，長新衡盛在烏海洪遠的持股比例達83.11%。公司控股股東神霧集團在長新衡盛中合計的出資比例為30.08%，在烏海洪遠的間接持股比例為25%，同時，神霧環保對烏海洪遠的持股比例也降為僅為1.69%，不再存在控制和重大影響。烏海項目的成功簽訂，打開了電石新工藝后續的化工工段，整個乙炔化工鏈條成功打通，使之能與石油化工法匹敵，從而激活乙炔化工新生，帶來巨大新興市場空間。

5、以港原為起點的第三代電石爐技術的歷史意義與未來之路

神霧環保電石生產新工藝耦合了預熱爐熱解技術和電石生產技術。采用粉料生產，實現了原料100%利用，提高了原料利用率；采用中低階煤代替蘭炭，降低了原料成本；打破傳統電石生產工藝對原料的粒度要求，提高反應活性，縮短了反應時間；預熱爐熱效率達到86%以上，結合熱裝熱送，系統能量利用率提高；降低了電石生產電耗，噸電石生產綜合電耗由3360度以上將至2860度；氮氧化物、硫氧化物、PM2.5等污染物排放減少了80%以上；同時副產的熱解氣和電石爐尾氣生產高經濟價值的液化天然氣（LNG），高附加值產品不僅帶動了整個電石行業的產業升級，更增加了企業經濟效益。因此，與傳統電石工藝相比，神霧環保蓄熱式電石生產新工藝電石實際產能較以往有大幅度提高，產品質量穩定，每噸電石成本優勢為580元左右，疊加高附加值產品，每噸電石經濟效益為800元左右，不僅在生產實踐中取得了很大的成效，在行業內也引起了很大的震動。由于其巨大的技術優勢，此項目入選中美兩國首批10項提高能效示范項目，2016年11月，“蓄熱式電石生產新工藝成套技術開發及產業化示范”通過工信部組織的國家級科技成果鑒定，認定“該技術創新性突出，達到國際領先水平，建議加強該成果的標準化研究，加快更大規模化推廣應用。”2016年底，港原技改項目榮獲“2016年國家綠色制造系統集成項目”。既解決了傳統電石成產中的諸多問題，極大地增厚了電石生產企業的利潤空間，又順應國家節能環保政策，推動了整個電石行業向更綠色的方向發展，可以稱之為兼具經濟與環保效益的第三代電石爐技術，有望開啟電石行業發展的新的時代。

同時，電石是神霧環保的起點，卻也僅僅是起點。因為由電石的成本大幅下降，其下游市場在被可預期的迅速打開，也是就目前上市公司神霧環保所大力發展的，乙炔法煤化工市場。目前乙烯的生產仍是以油基為主，近5-10年興起的煤化工技術在油價跌至60美金后失去成本優勢，兼之環保和水資源等綜合考慮，后續進展較緩慢，神霧的新新型煤化工技術同樣是以煤基制備乙烯，但由于其從電石-乙炔-乙烯的碳二化工路線，從原理上將成本大幅下降至對應油價30美金/桶附近（當油價跌至30美金時，以神霧的方式測算仍為盈利狀態），從而使煤化工重新具備成本優勢，有望開啟新一代煤化工投資大市場。

二、港原項目順利推進，技術改造永不止步

1、一期盈利穩定，成本優勢再次提升

港原項目是神霧環保對內蒙古港原化工有限公司的傳統電石爐生產線進行節能降耗的顛覆性技術改造。2014年9月，港原化工技改一期項目開始啟動，應用公司“蓄熱式電石生產新工藝”對3、4#電石爐進行了技改。新工藝耦合了預熱爐熱解技術和電石生產技術，并結合干法細粉成型技術和高溫固體輸送技術，突破了粉狀原料生產電石的技術壁壘；通過預熱爐熱解技術將中低階煤中的油氣產品提取出來，副產高附加值的熱解油和熱解氣；熱解產生的高溫固體球團攜帶顯熱直接輸送至電石爐，充分利用熱解固體的顯熱，降低電石生產的電耗；同時副產的熱解氣和電石爐尾氣將用于生產高經濟價值的液化天然氣（LNG）。其技術原理是在電石爐前增加電石預熱爐，采用低階煤與生石灰磨粉后充分混合并壓球，在電石預熱爐中燒制至600-700℃，提取揮發分煤氣和煤焦油，并將剩余高溫固體組分熱送進電石爐中反應生產電石。

一期工程于2015年10月完成建設，2016年2月生產運行，并于今年4月進行了升級改造，4月份以來，預熱爐運行效率進一步提高，活性球團有效成分的一次提取率從75%提高到90%以上，熱解氣、油氣產率都大幅提高，同時，針對不同的工況、配比，通過對預熱爐參數的在線調節，可滿足下游電石和LNG生產的需要。技術改造完成后，與傳統電石工藝相比，每噸電石成本優勢由520元提升至580元，成本優勢再次大幅度提升。

技改后主要生產環節目前的生產運行數據如下：壓球單元，即將煤與石灰磨成粉狀，進入到壓球機進行壓球，壓球的一次成球率在90%以上，冷球強度在400N/個左右，熱球的抗壓強度達800N/個以上。預熱爐熱解單元，熱解氣產量4883Nm3/h，有效組分（H2、CH4、CO）≥80%，熱值≥4500 kcal/Nm3，焦油產量2.6t/h。電石爐冶煉單元，共兩班，班產量200-210噸，平均發氣量300-305L/kg，平均電耗2820-2900KWh/噸電石，電極工作長度1.9-2.0m，插入長度0.9-1.1m，出爐時間35-40min。

目前，港原項目（包括今年4月的改造之前）累計運行時間已達14個月，設備作業率達到92%以上，累計電石產量約14.8萬噸。技改一期項目采用合同能源管理商業模式（EMC），投入資金約1.6億元。截止2016年底，已獲得合同能源分享收益約4417萬元。截止2017年5月底，累計確認分享收入5期13個月（16年3月-17年3月），分享節能收入5420.5萬。

2、二期進展順利，年內建成進入調試

港原項目電石產量共計42萬噸，其中一期已完成14萬噸的技術改造，二期規模28萬噸。目前二期技改項目采用EPC模式，對剩余四臺電石爐進行技改，并將預熱爐產生的煤氣和電石爐的尾氣進行綜合利用，配套建設年產1億標立的LNG。二期改造項目融合了3項核心技術，電石裝置采用神霧環保蓄熱式電石冶煉技術，LNG裝置采用神霧集團旗下華福工程無循環甲烷化工藝，煤氣站采用北京澳柯清潔能源科技公司的雙床粉煤氣化工藝。整個項目工藝流程圖如下。

二期項目較一期進行了四項工程優化進。第一，優化了粉料輸送系統，提高了輸送效率。技改一期粉料輸送采用皮帶輸送和氣力輸送，二期在上料、返料中采用完全封閉，安全、環保、可靠的管式輸送機，輸送效率從85%提高99%，在進一步改善操作環境的同時，能耗降低了約10%。第二，優化了熱送系統，提高了生產效率，減少了人員配置。技改二期熱物料輸送，完全實現無人操作、精準定位的輸送系統，準確上料，在提高生產的穩定性和效率的同時，可減少生產人員編制18人。 第三，優化了原料成型系統，提高了一次成球率。通過反復試驗研究分析并結合技改一期的實踐成果，技改二期樣機的成球率從70%提高到90%以上，并已得到推廣應用。 第四，優化了預熱爐參數，提高了熱效率，同時實現生產操作的靈活調節，與今年4月份一期的升級改造相同，將活性球團有效成分的一次提取率從75%提高到90%以上。

預計2017年11月底港原化工技改工程竣工驗收并進入試生產階段。截至目前，二期項目進展如下：配料間，主體已經封頂，設備安裝到位；原料成型間，主體已經完成，正在進行廠房整體封閉工作；預熱爐，主體安裝全部結束，電氣儀表全部安裝完成，正在安裝防雨棚，后續將進入調試階段；熱送單元，安裝完成并較一期有所改進；電石爐安裝完畢，預計本月中旬進入生產階段；石灰窯，已經投入運行；LNG裝置，設備全部到廠，進入設備安裝環節；煤氣站，兩臺4W標方，供預熱爐熱源使用，設備安裝基本結束；循環水站，東西廠區一共兩個，一共1.1W立方米循環冷卻水，已經投入使用；脫鹽水站，已經建成，設備安裝儀表安裝已經結束；空分空壓裝置，規模11500標立每小時的氮氣，目前已經進入試生產運行；總變電站，110kV，已經順利投入使用。

隨著LNG的投產，每噸電石相比傳統工藝可多創造200-240元收益，在580元成本優勢的基礎上，每噸電石相比傳統工藝可以節約800元左右的成本。港原二期技改工程預計投入技改資金共計11.6億元，改造完成后每年將給港原化工帶來2億-2.2億元增量收益，預計前期投入資金將在5年內收回成本，不含項目建設期。港原二期的順利建成投產，也將使得公司技術的可靠性進一步得到驗證，加速電石改造訂單的推進和落實。

三、維持“強烈推薦”評級

公司擁有“煤炭-電石-乙炔-乙烯”的新型化工生產工藝，首個完整鏈條的項目有望于2018年完成投產，屆時將帶來我國煤炭消費格局的重塑，激活萬億級別的煤化工新建市場。目前，公司擁有在手訂單超過200億，未來訂單預期仍將持續增長，我們預計公司2017年有望實現歸屬凈利潤14億元，2018年有望實現歸屬凈利潤25.4億元，按2018年25倍PE給予目標市值，預計可達635億元。

風險提示：

大盤系統性風險。

附：神霧環保港原現場環節主要問答實錄及我的一點感想

Q：如果想節省投資的話可以去掉預熱爐嗎？

A：不可以。電石爐受不了，沒法生產。揮發分要求在7以內。

Q：粉狀煤和石灰粉用多了會不會成本上升跟塊狀煤價差拉低？

A：價差問題有可能會，我估計在5年以后。

Q：關于當前產的煤焦油，現在多少錢一噸？

A：焦油1500每噸。

Q：我們改造的時候占地面積很大，其他電石廠都有多余的地嗎？

A：地的話應該沒問題，我們就是在老廠區上改造的。港原一期的改造，當時港原化工投產的時候壓根就沒有考慮到以后改造的可能性，所以當時我們布置設備的時候是費了些力氣的，但是我們也把這些設備裝進來了，相信未來隨著工藝的進一步優化，還能布局的更好。

Q：關于固定資產折舊，是按10年算得嗎？

A：按15年。有兩部分，一個是設備15年，和建筑物20年。

Q：這樣折算下來，如果按10年，是1個億，如果是15年，是1.5億的單條線的投資額。

A：我們都算過了，我們折舊每噸多了100多元。

Q：前面加了一套裝置，我是倒算的1.5億，實際投資是多少錢？就是爐子加那個預處理裝置。

A：一期改造投入1.6個億，第一條是EMC。第二條線是EPC，預計要投11.6億。一期是3、4號電石爐，二期是工輔、1、2、5、6和LNG，總共是11.6億。一條線指的是一臺預熱爐和兩臺電石爐，是一條生產線，兩臺電石爐是并在一起的。

Q：11.6億是自己投的？

A：是的，都是我們（業主方）自己投的。

Q：關于節約成本那塊，白粉，其中說是沒有改造的四個爐子篩分下來的白粉，如果6個都改造完了不就沒有了？

A：我可以買其他電石廠的，白雁湖的，周邊很多電石廠。剛才說了，全改造完就沒有了，但是我估計5年之內是不會改變的。

Q：關于港原化工這邊電石一期、二期完了以后，再做后面的化產東西有沒有計劃？也會做后面的化產？

A：從改造以后的技術效益來看都非常不錯，大家也在現場看到了生產過程。建好一期以后，我們從一期的EMC到二期的EPC，這個過程事實上體現了我們總會在后期的項目上更加擴大。對。

Q：港原這塊，旁邊還有好幾家電石廠密集生產，我們這個項目開始以后，成本比別人低，對別人影響比較大。他們現在是一個什么狀況？有接觸過他們么？

A：我們港原這塊確實電石生產比較密集，周邊的廠也有接觸。后期隨著項目推廣，隨著市場企穩，我們當然不局限在這個區域。大家能看到我們在內蒙、新疆、陜西這些大的電石省份。近期大家看到我們雙欣的訂單了。具體客戶名單我們不披露了，我們預計今年下半年包括明年上半年我們可能還會和更多國內優質的、有實力的電石企業進行更大規模更好的合作。

Q：第一個，請教下我們港原的領導，我們持有公司股份么？占了多少？第二個，管理港原化工難度大嗎？像我這樣的外行能夠管理這樣的化工廠嗎？

A：港原改造前是由自然人幾個股東持有的股份制企業，2016年底，隨著改造的深入，缺少資金量，就引進了東方資本，現在東方資本占股99%，基本上是他們對我們的技改進行資金支持。第二點，管理難度方面，我覺得每個企業都有各自的特點，具體還是要看管理能力問題。

Q：神霧把我們整個企業都搭好之后，我們管理相對是不是會比較簡單點？

A：管理能力是沒問題的，主要是底下的技術人才要足夠。

Q：港原二期的投入是11億，神霧環保披露的訂單是7.6億，中間其他部分是什么公司在做？

A：合同分為兩部分，我們跟業主簽的是EPC是7.6億，還有集團下屬的華福公司和業主簽了一個EPC4點幾億。

Q：過去去年煤漲價的過程之中對我們項目的經濟性有多大影響？升高了還是降低了？

A：它是一個價差，整個電石行業利潤下降，但是這個價差是穩定的。

Q：烏海項目的電石段和港原的5、6號爐子有沒有什么差異？

A：烏海現在在建的爐子和港原的5、6號爐子是差不多一致的。

Q：請問下港原這邊的領導，能不能介紹下我們最早是怎么樣跟神霧方接觸到的，又是怎么促成了這個合作？

A： 港原原來是天立環保建的，他們承建EPC，后來神霧收購了天立環保，就認識了，我們原來和天立環保高管打交道，后來神霧說有個新技術，不要錢嘛，我們于是就試試，合同能源管理的方式，神霧投錢，后面再分享。

Q： 現在傳言是原來天立欠款的原因促成了這次合作？這個欠款到底怎么處理的，和這個項目什么聯系？

A： 這個是沒有關系的。原來和天立確實是有資金往來，也有欠款，但從一個正常的商業模式來說，不可能說每一個項目，特別是這么大的工程，建完之后按100%按期付，這個不常見。當然這也是個淵源，這個不是為了消化欠款，而是港原有需求，神霧有技術。

Q： 港原的股東發生了變化，東方資本進來了，我們和東方資本有什么關聯關系？

A： 這個你們可以查的，是沒有任何的關系。

Q： 港原當時試生產的過程有什么問題，去年到今年3月份有什么停工，什么原因，最后怎么解決的？

A： 從開始到今年的三月份，基本問題有兩個：（1）成型；（2）預熱爐。這個是造成我們這次升級的主要原因。現在基本上是成形技術已經突破了，之前成形率60-70%，現在是90%，之前設計的時候，外邊蘭炭的企業基本700度就可以了，沒想到現在壓球后致密了，這樣揮發分的提取率低了，造成產能不夠了，于是下定決心3月份改造，現在5月份就已經可以搞定了，預熱爐爐溫可以大幅度上升，揮發分提高的同時，電耗還下降了。

Q： 成型是怎么解決的？

A： 主要是和壓縮機廠家合作，也提高了壓力，原來是干粉成形的技術，這個是廠家的功勞。

Q： 我們這個技術針對揮發分，粘結性等對煤的要求會不會高一些？煤的原因會不會影響我們的生產？

A： 肯定不會高，用于生產蘭炭的煤放在我們的裝備里面肯定也是可以作為原料去生產電石的。

Q： 有沒有因為煤在生產過程中炭化結焦的原因導致停產的呢？

A： 對于電石爐來說，如果揮發分高，對于電石爐就不是很順暢，就不是特別正常，所以揮發分我們要控制在7%，基本上蘭炭的指標，之前的揮發分是上到了十幾，對于我們也是個損失，所以這次預熱爐溫度提高后，第一是提高了我們的產油產氣率，第二是有利于我們的電石生產。

Q： 我看你們的倉庫是通透的，這樣有問題嗎，當地天氣怎樣？我看你們自己是沒有下游運用的，那么電石運到哪里，運輸半徑有多少？下游的用戶在哪里？下雨是不是要停產了？

A： 先介紹一下，我這個地區是比較干旱的地區，為什么沒有想做下游呢，是因為我這想做下游產品都做不了，這個地方極度缺水，現在我們引過來的一噸水是8塊錢左右，降雨很少，并且不像南方有梅雨季節，我這這里下了雨很快就停。我們沒有庫存，是零庫存，每天產生的電石，第二天下午5點之前就全部賣了，后面接著生產，第二天賣第一天的東西。至于廠房，廠房一定要透風但不透雨。不僅是港原，所有的化工廠，必須是這樣的，因為電石會吸收空氣中的水蒸氣反應生成乙炔，如果廠房是密閉的，空氣中就是乙炔氣了，就很危險，所以都是通透的，我這個地區的產能是兩百多萬噸，生產5年了，沒有遇到過下雨天停產了。客戶是基本是唐山，山東，東北，還有本地。路上下雨，我們的司機也看天氣預報的，并且現在的運輸都是有防雨布等防雨防水措施的。現在電石出口，都是裝在鐵桶里往外運。國內的電石運輸，都是用大卡車，我們這里200多萬噸的產能，每天有幾百多輛車往外拉，你今天看到的車是通透的，那是因為今天天氣好，如果天氣不好的話，那么會有苫布出去的，我們全國兩千多萬噸的電石，都是這么運輸的，這個你不用擔心。

Q： 請教神霧領導兩個問題，第一、1噸能節省500多塊錢，這個利潤率還是挺可觀的，但為什么我們之后就沒參與運營里面去，而只是做工程呢？

A： 主要的原因是EMC占用資金太大，我們覺得不要一口氣投，到了現在的階段，大家對我們的技術也比較認可了，我們覺得不用像早期那樣靠自己墊資去做，現在做EPC就可以了。

Q： 確實是占用資金也比較大，我看咱們回復交易所的問詢函里面也寫到，以烏海項目為例，我們的30%資本金，加上70%負債，這70%的負債里面有50億銀行貸款在談，那么這一塊未來是一個怎么樣的方式和結構呢？

A： 烏海業主方為主在進行談判，烏海政府也在很支持烏海洪遠的項目，首先，烏海政府通過國資平臺入股4個億，另外，烏海政府也通過支持當地的金融機構入股。當地政府對這個項目，以及神霧的技術以后能夠帶來的經濟和環保的效益很重視，我們對未來烏海項目這塊的融資是很樂觀的，包括未來神霧合同的履約。

Q： 50億是很大的數目，當地銀行貸款是不是難度大了些呢？    是不是要引進一些別的資金比如信托等做這個負債端的融資呢？

A： 烏海恒澤榮耀主要負責來融資，他們很有經驗，也會政府一起做。

Q： 烏海項目是30%資本金加上70%的負債，這個角度那么就是杠桿一比二點幾的比例，然后30%資本金里面的神霧出了大概兩億，剩下也都是其他的一些機構投的，如果從神霧的角度來看，這樣杠桿比例太高了，現在一個項目的話可能還好，但是未來項目多了之后是不是太危險了呢？

A： 不能從神霧環保杠桿率的角度來理解。首先是這個是項目是因為產業資本看好我們的技術來投資，不是我們來撬動。剛剛有人說，我們投入越多越好，但確實是這樣，如果一個百億級別的項目，技術的持有者一點沒有占比，沒有投入的情況是很少的，實際上，我們入股一部分，是可以加強業主對技術的信心的，從戰略角度上要這么考慮的。

Q： 你們增加了后端LNG過程，除了這個項目，別的項目都衍生到PE端了，港原沒有走PE端，而是走LNG路徑是什么原因呢？

A： 剛剛我也說過，我們很缺水，沒有水做不了煤化工的后端，我們為什么建這么大的循環水設施呢，也是因為這個，以后的水都要回用的，一方面是沒有水做不了，另一方面是電石商品銷售很好。本身40萬噸的電石往下游延伸是10萬出頭的PE，規模很小。正常化工項目往下游走是希望能有個規模效益的，同時港原這個項目是個存量項目的改造，另外確實是商品電石很好賣，可以看到倉庫里沒有庫存。所以電石很容易的賣出去，為什么還要花很多錢找一個水資源豐富的地方去做別的呢。

Q： 市場一開始普遍質疑關聯交易，其實結果公司的回復，現在市場的疑慮有所打消，現在有有新的問題引發出來，現在70億我們市場是可以當做融資，就是有杠桿的。現在注冊資本金里面實繳資本是12億，還有18億缺口，會有一些基金，投資機構進來，里面是不是理解為還有帶有杠桿呢？你本身30%-70%就已經是個有杠桿的問題了？

A： 其實30%-70%我們非產業界的人來看，真正的情況不會有一個項目非得100%的錢，正常一個項目動起來，有60%的錢就可以100%干起來了。所以并不是大家想的我有30%資本金之后，我還需要籌70%的錢才可以干。剩余的30億的資本金，我們的回復函里面也講的比較清晰，從烏海洪遠的股權結構來看，他有其他的一些產業資本，投資機構，基于對項目未來的收益來投資進來，他們可以通過他們的杠桿等方式去融資，從他們的投資方的角度來做，但這個杠桿不是神霧環保的杠桿，不適宜用到神霧環保的身上。從神霧環保的角度來講，我們會基于增強投資方的信心，會入資小部分，但始終對于我們神霧環保來講，我們的定位是工程承包商的角色，包括我們前期會由集團設立項目公司，推進報批報建等一系列繁瑣的，其它產業資本不愿意去做的事情，然后技術上提供全流程的支持，同時資本金上會有一部資本金去入股，但不是我們用杠桿去撬動，而是產業資本認同我們的技術，用他們的方法去融資，去充實他們的融資，同時去促進籌集債務融資那一部分，我相信對于烏海這種百億級別的項目，對資金的安排他們是有自己的考慮的，我們也相信他們有實力去完成這些籌資。

Q： 我想對關聯交易的問題發表一下我們的看法，關聯交易，如果這個甲方，我支配不了他，那么就不是關聯交易，如果我們占10-20%對方80%，對方不會傻到我們去占他們的便宜而不反抗，從法律上來說，不控股的話我們不存在關聯交易，一個100億的項目，你做為乙方，做技術提供方，作為施工方，你出3-5個億，你不存在一個放杠桿的，就是說肯定是甲方放杠桿，你們還老老實實的在回答自己有沒有放杠桿，放多大的比例，我覺得這個問題就完全不用回答。自從我研究神霧環保大半年了，發現大家每次都是問這個問題，每次都糾結這個東西，完全沒必要。

A： 確實是，一個百億級別的項目，你說我們不出一點資的話，不參與也不好，那我們就出資增強業主方的信心，那我們就盡量少出點就好了。

Q： 向港原的領導提一個問題，神霧的技術給你帶來700多塊錢的同業利潤，那么我們知道工業產品如果有100多塊錢的差價利潤，那么這個技術就是顛覆性技術，我想問一下曹總，就是你電石圈里的人對這個技術有多么感興趣，第二你預估一下你電石圈里的人對這個技術的需求有多么強？

A： 這個問題問得比較大，我可能說不那么清楚說不那么全面，電石啊在咱們國家發展起步應該說比較晚，上個世紀30年代我們國家才有了電石，而且是在咱們現在大上海才有。當時一個廠家生產電石，一天產量一臺爐子三噸。然后隨著解放以后，隨著我們國家發展，開始有了開放電石爐，那種電石爐啊，可以說是傻大黑粗，生產人員我們說經常是灰頭土臉的。所以說在解放初期以后然后到現代，特別是2000年以前，我們國家全國總產量電石大約在300左右，而現在我們是2000萬左右。可見我們國家電石的發展是非常之快的，發展之快的原因之一就是引進了國外的先進技術。國外先進技術一般有兩種，一種是以挪威為代表的叫挪威埃肯型電石爐，一種是以德國為代表的或者以日本為代表的，叫壓力環式電石爐，這兩種電石爐事實上在我們國家發展是2000年以后才發展起來，特別是挪威埃肯型電石爐。挪威埃肯型電石爐引進以后啊，事實上這個技術啊，技術上應該說是先進的，當時處于一個什么狀態呢，處于一個應用過程還存在一些問題，所以發展過程中還是相對來說比較慢的。那么發展到現在，事實上我們現在所看到的大多數電石爐都是挪威埃肯型電石爐。我們現在的三萬三電石爐也是挪威埃肯型電石爐，這種電石爐在發展過程中也是從開放爐到密閉爐的一個過程。前面將這個意思啊，就是說不管你先進技術也好弱勢技術也罷，都需要一個發展的過程，特別是先進技術的發展啊，推動過程需要相對較長的時間。事實上挪威技術在當時引進，發展也不是很好，現在又發展起來，就是我們的管理，剛剛有個問題問得很好，問我們能不能管理這個技術，事實上這個先進技術的發展，我們的藍領也就是操作人員起了很大的作用。那么談到我們這個神霧的蓄熱式新技術，應該說在我們的生產實踐當中見到了很大的成效，同時在行業里面也引起了很大的震動，來我們廠參觀的企業應該說絡繹不絕。所以說從這個行業來講，大家對這個技術的經濟優勢，特別成本優勢，在行業里面已經認識到了，那么這個技術的推廣應該是很快的。當然這個技術在推廣過程當中，可以說優點特別多，但是也有它的缺陷，就是投資比較高。隨著國家的環保政策的要求，整個物料輸送過程當中我們都是密閉式的，甚至篩分下來的物料在返送過程當中也是密閉型的，所以說這個從環保這塊兒，我們也能體現出來的，其他電石廠可能是達不到的。所以這個成本上的優勢技術上的優勢環保上的優勢可以彌補投資過大的缺陷。推廣的速度我想應該是很快的，但是也需要一個過程。謝謝大家。

Q： 港原領導，我想請教一個技術參數上的問題，因為咱們現在，咱們的電石預熱爐是在用熱解氣做加熱，未來會用煤制氣替代熱解氣去做加熱，這樣下來咱們的預熱爐加熱800度這樣的工作狀態的話，每生產一噸電石，然后耗氣這個量折成標煤的話是多少公斤，如果將來提高到950度的話，耗能量折成標煤的話大概是多少？我不是問整體的耗能，就是單看預熱爐加熱環節，就是咱們現在是用熱解氣進行加熱嗎，這個耗氣量如果折成等號的話，相當于大概一噸電石需要多少標煤？如果提高到950度會是怎么樣的情況？

A：  熱解一噸的球料，我們現在加熱到800度需要大概燃氣量在150-180方氣，氣體熱值4500大卡，乘過來除以7000大卡就是標煤。后續繼續提溫的時候啊，需要的能耗并不會太高，我們預計大概不會超過200標方氣，因為你越提溫的過程中后面產生的氣量會增加，增加的這部分氣肯定超過你為了升溫所多消耗的這部分氣，100%回用的情況下我還有富余，肯定是這樣。

Q： 第二個想問的問題就是，咱們現在這個工藝流程里面，電石爐和電石預熱爐是一條線，大概每小時的出貨量就是出料量大概是多少？

A： 實際上于總提到了，現在原料端的話，我們大概是1.8-1.9左右產一噸的電石。1.8-1.9里面包括接近一噸的白灰，加……

Q： 這個總量我知道，就是這個時間上會不會有錯位？

A： 不會不會，每個地方我都有緩沖料倉，現在如果不供料它還是可以生產3個小時。

Q： 那這樣就不是熱送料了？

A： 不是，那是極端條件下，你說預熱爐壞了，我那兒電石爐還可以維持3個小時生產，因為我有緩沖料倉，如果連續進料那兒就連續生產，你說的那種狀況，我就生產3個小時之后我就停產了，我就生產不了了。

Q： 于總我想請教兩個問題，一個就是我們老的電石爐跟新的電石爐，電石爐尾氣的出口氣溫大概是什么情況？第二個就是您剛剛介紹了電石爐的插入深度，老的爐子插入深度是什么情況？

A： 這個溫度有提高，就是高了將近100多度，但是插入深度沒什么大的變化，基本還在1米左右。

Q： 您好請問一下港原的于總，您剛剛提了這次技改有四個主要因素，讓它的效益有所提升，前兩個分別是粉料、熱送，后面兩個是預熱爐和成球的設備，我想問一下這四個對效益的提升重要性是不是按這個順序排列的？

A：原料是第一，熱送第二，它可以降低我的電耗，第三反應速度加快增加產量，第四是副產品。

Q： 在原料壓制成球的過程中，壓球環節的提升，壓球機、神霧、港原這三方的合作模式是什么樣的方式？改造方案是是誰提的？

A： 我們這兒成球率達不到，我就提出了這個問題，廠家他們就是設備供貨商，由神霧環保去采購設備的，提出來以后就是我們三方共同去研究。技改方案還是由環保提的。

Q： 我理解就是說我們不在這里做，在其他地方做項目也不是缺了這個壓縮機的廠商就非他不可的？完全異地復制全靠神霧自己也能做的？

A： 對對，肯定是這樣。

Q： LNG投產以后，一噸的成本降低大概750-850，這個能不能算一下，因為現在的副產氣是自己燒掉了，然后投產之后變LNG這塊兒也能更賺錢嘛，LNG的收益大概是有多少？

A： 我們自己的煤氣定價，4600大卡的定價，大概是4毛到5毛一方，折到1000大卡，應該是在1毛錢，按說4600的熱值是天然氣的50%還多一點點，我們的定價只有天然氣的1/4，所以我們的定價實際上是偏低的。拿了這個偏低的價格去往下游去生產LNG的時候，實際上我們的效益是非常好的，大概大數來看，2.5方的合成氣就是我們自己產的這個氣體可以生產1方的LNG，所以我們的原料成本在1塊到1塊2左右，現場的目前的LNG銷售價格大概在兩塊四到兩塊五左右，所以這個中間的差額還是很大的。

        朱純陽：結尾的話給大家匯報一些我的感想，大家有沒有想過我們早上八點多從北京過來，五個小時的車，然后調研到現在晚上六點多，回去北京的話最快也要11點，不包括吃飯也要11點，我問大家一個問題，我們過來干嘛？我們過來了解神霧好不好，決定是買還是賣掉，這是我們來的目的嗎？其實不是我們來的目的。大家有沒有仔細想過，我們潛意識里真正的目的是什么，就是關聯交易是什么呢，關聯交易是神霧的無奈，為什么產生這個關聯交易呢，就是有了港原項目，有人過來參觀，說你項目確實成了，那你成了之后咱們后面建設那些項目你有沒有錢？神霧說沒錢，沒錢那好，我能不能多給你投資點錢進去，你資本金還不夠我能不能再配套點產業基金進去，神霧說那只能這樣了，因為我沒錢了。這就是神霧的無奈，因為他沒錢，所以他只能接受關聯交易，民營企業就是這樣。那我們過來干嘛呢，我們過來呢，到明年這個時候，如果說神霧的股價到一個階段，我們這些人過來支持這些產業之后，神霧有足夠的錢可以不要關聯交易了，這么好的賺錢的項目自己買過來不就好了嗎。這才是我們真正要做的事情，包括我作為賣方包括大家作為投資者，我們要干嘛，幫助產業做到真正的升級，這是我們要做的。這是我跟大家匯報的一點想法。