排污費征收執法不嚴,開單金額偏小,治污作用有限:排污費由地方環境保護行政主管部門征收,剛性不足導致排污費開單金額偏小,以山東省為例,2015年其國家重點監控企業排污費開單金額7.54億元,解繳入庫金額7.35億元,全省排污費解繳入庫總金額13.56億元,而我們根據山東省工業污染物排放量測算得工業企業排污費理論征收額達34.28億元;全國情況類似,2015年排污費入庫金額遠小于排污費理論測算值,可見排污費征收源頭執法不正,小規莫或經營不善的企業可能游離于監管之外。

2016年我國用于污染防治的公共財政支出中排污費安排的支出占比11.43%,另外,2008-2010年數據顯示,工業污染治理投資額中排污費補助的占比極低,工業污染治理主要以企業自籌為主。

"費改稅"增強執法剛性,有望推動工業污染治理投資加大:原有排污費制度下,地方政府對排污費征收有所干預,排污費征收剛性不足,征收率低;環保稅征收單位為稅務部門,且全部納入地方收入,其強制性和規范性均有所加強。稅收減免方面納稅人排放應稅大氣污染物或者水污染物的濃度值低于國家和地方規定的污染物排放標準30%的,減按75%征收環境保護稅;應稅大氣污染物和水污染物的濃度值低于國家或者地方規定的污染物排放標準50%的,減半征收環境保護稅,充分鼓勵企業治污減排。

稅法剛性下,環保稅征收額預計大幅超過排污費,政府治污支付能力有望提升:已發布適用稅額方案的29個省(市、自治區)中,17個省(市、自治區)遵循稅費平移原則,其他地區有不同程度的上浮。我們根據全國工業污染物排放量測算2015年工業企業排污費理論征收額458.54億元,大幅超過排污費解繳入庫金額,環保稅有望更好發揮環境污染防治作用。

投資建議:環保稅與排污許可證制度聯動,發揮去產能作用,工業企業環保投資支付能力提升。環保稅開征對企業自行監測設施、企業與環保主管部門的監控聯網提出嚴格要求,強監管下我們看好工業環保、環境監測板塊投資機會,建議積極關注清新環境、東江環保、萬邦達、上海洗霸、聚光科技。

風險提示:政策不及預期、競爭加劇。